Señalización de dividendos
¿Qué es la señalización de dividendos?
La señalización de dividendos es una teoría que sugiere que el anuncio de una empresa de un aumento en los pagos de dividendos es una indicación de perspectivas futuras positivas.
La teoría está ligada a los conceptos de la teoría de juegos : los gerentes con un potencial de inversión positivo tienen más probabilidades de señalar, mientras que aquellos sin tales perspectivas se abstienen. Aunque el concepto de señalización de dividendos ha sido ampliamente cuestionado, algunos inversores todavía utilizan la teoría.
Comprender la señalización de dividendos
Debido a que la teoría de la señalización de dividendos ha sido tratada con escepticismo por analistas e inversores, se ha probado periódicamente. En general, los estudios indican que sí se produce la señalización de dividendos. Los aumentos en el pago de dividendos de una empresa generalmente pronostican un desempeño futuro positivo de las acciones de la empresa. Por el contrario, las disminuciones en los pagos de dividendos tienden a presagiar con precisión un desempeño futuro negativo de la empresa.
Muchos inversionistas monitorean el flujo de efectivo de una empresa,. es decir, cuánto efectivo genera la empresa a partir de las operaciones. Si la empresa es rentable, debería generar un flujo de caja positivo y tener suficientes fondos reservados en ganancias retenidas para pagar o aumentar los dividendos. Las ganancias retenidas son similares a una cuenta de ahorros que acumula ganancias en exceso para pagarlas a los accionistas o reinvertirlas en el negocio. Sin embargo, una empresa que tiene una cantidad significativa de efectivo en su balance general aún puede experimentar trimestres con bajo crecimiento de ganancias o pérdidas. El efectivo en el balance general aún podría permitir que la compañía aumente su dividendo a pesar de los tiempos difíciles porque el negocio acumuló suficiente efectivo a lo largo de los años.
Si se produce una señal de dividendos con una empresa, las ganancias podrían aumentar, pero si resulta que la empresa tuvo errores contables, un escándalo o la retirada de un producto, las ganancias podrían sufrir inesperadamente. Por lo tanto, la señalización de dividendos podría indicar mayores ganancias en el futuro para una empresa, así como un precio de las acciones más alto. Sin embargo, no significa necesariamente que no pueda ocurrir un evento negativo antes o después de la publicación de ganancias.
Prueba de la teoría de la señalización de dividendos
Dos profesores del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT), James Poterba y Lawrence Summers, escribieron una serie de artículos entre 1983 y 1985 que documentaron las pruebas de la teoría de la señalización. Después de obtener datos empíricos sobre el valor de mercado relativo de los dividendos y las ganancias de capital, el efecto de los impuestos sobre los dividendos en el pago de dividendos y el impacto de los impuestos sobre los dividendos en la inversión, Poterba y Summers desarrollaron una "visión tradicional" de los dividendos que incluye las teorías de que los dividendos señalar alguna información privada sobre la rentabilidad.
Según la teoría, los precios de las acciones tienden a subir cuando una empresa anuncia un aumento en el pago de dividendos y a caer cuando los dividendos deben reducirse. Los investigadores concluyeron que no existe una diferencia perceptible entre la hipótesis de que un aumento en los dividendos transmite buenas noticias y la hipótesis de que el aumento de los dividendos es una buena noticia para los inversores.
Rentabilidad
La teoría de la señalización de dividendos sugiere que las empresas que pagan el nivel más alto de dividendos son, o deberían ser, más rentables que las empresas idénticas que pagan dividendos más pequeños. Este concepto indica que la teoría de la señalización puede cuestionarse si un inversor examina en qué medida los dividendos actuales actúan como predictores de ganancias futuras.
Estudios anteriores, realizados entre 1973 y 1978, concluyeron que los dividendos de una empresa básicamente no están relacionados con las ganancias posteriores. Sin embargo, un estudio realizado en 1987 concluyó que los analistas suelen corregir las previsiones de ganancias como respuesta a cambios inesperados en los pagos de dividendos, y estas correcciones son una respuesta racional.
Ejemplos del mundo real de señalización de dividendos
Una empresa con un largo historial de aumentos de dividendos cada año podría estar indicando al mercado que su gerencia y junta directiva anticipan ganancias futuras. Por lo general, los dividendos no aumentan a menos que la junta esté segura de que el costo puede sostenerse.
Corporación Coca-Cola (KO)
Coca-Cola Corporation (KO) ha aumentado sus dividendos durante más de 50 años y comenzó a pagar dividendos en 1920. Sin embargo, a pesar del aumento constante de los dividendos, los ingresos de KO han disminuido en los últimos años debido a que los refrescos azucarados han perdido el favor de los consumidores. En el primer trimestre de 2016, KO generó $10 mil millones en ingresos, mientras que en el primer trimestre de 2019, la empresa generó $8 mil millones en ingresos, una disminución del 20 %. La utilidad anual o ingreso neto fue de $6.5 mil millones en 2016 y aproximadamente $6.4 mil millones en 2018.
Aunque la empresa fue rentable todos los años, las ganancias y los ingresos no aumentaron todos los años a pesar de los mayores dividendos. Sin embargo, en el gráfico a continuación, podemos ver que el precio de las acciones aumentó de casi $41 en 2016 a $50 en 2018.
Cada año, los dividendos aumentaron, como se describe en la parte inferior del gráfico, lo que respalda la teoría de que el aumento de los dividendos puede ser indicativo de un precio futuro de las acciones más alto.
Por supuesto, empresas como Coca-Cola también pueden mejorar el desempeño de las acciones al reducir costos y recomprar acciones. Sin embargo, la consistencia de un pagador de dividendos puede ser un poderoso imán, atrayendo a los inversores a una acción, ya sea que la empresa aumente las ganancias cada año o no.
Lowes Companies Inc. (BAJO)
Lowes Inc. (LOW) ha aumentado su dividendo durante más de 50 años y ha pagado uno cada año desde 1961. Los ingresos de la compañía han aumentado constantemente desde 2016 de $56 mil millones a aproximadamente $70 mil millones en el primer trimestre de 2019. La ganancia anual o ingreso neto aumentó de $2.7 mil millones en 2016 a $3.4 mil millones en 2018.
En el gráfico a continuación, podemos ver que el precio de las acciones aumentó de casi $ 70 en 2016 a $ 117 en 2018 antes de retroceder a ~ $ 97,50 al final del año. Además, los dividendos aumentaron de 28 centavos en 2016 a 48 centavos en 2018. Los defensores de la señalización de dividendos podrían señalar a Lowes como un ejemplo de dirección ejecutiva que indica que los dividendos más altos deberían correlacionarse con un precio de las acciones más alto.
Consideraciones Especiales
En nuestros ejemplos anteriores, solo estamos analizando los datos de unos pocos años para dos acciones. Muchos otros factores también elevan o reducen el precio de las acciones además de los dividendos, incluidas las condiciones económicas, el gasto de los consumidores, la eficacia de la gestión, las ventas y las ganancias. Varias otras acciones con un fuerte historial de pago de dividendos parecen prometedoras para los inversores que buscan dividendos cada vez mayores, incluida National Fuel Gas Company, FedEx Corporation y Franco-Nevada Corporation.
Reflejos
El aumento del pago de dividendos de una empresa puede predecir un rendimiento favorable de las acciones de la empresa en el futuro.
La señalización de dividendos postula que los aumentos de dividendos son una indicación de resultados futuros positivos para una empresa, y que solo los gerentes que supervisan el potencial positivo proporcionarán tal señal.
La teoría de la señalización de dividendos sugiere que las empresas que pagan los dividendos más altos son, o deberían ser, más rentables que las que pagan dividendos más pequeños.
