Sinalização de dividendos
O que é sinalização de dividendos?
A sinalização de dividendos é uma teoria que sugere que o anúncio de uma empresa de um aumento nos pagamentos de dividendos é uma indicação de perspectivas futuras positivas.
A teoria está ligada aos conceitos da teoria dos jogos : gerentes com potencial de investimento positivo são mais propensos a sinalizar, enquanto aqueles sem tais perspectivas se abstêm. Embora o conceito de sinalização de dividendos tenha sido amplamente contestado, a teoria ainda é utilizada por alguns investidores.
Entendendo a sinalização de dividendos
Como a teoria da sinalização de dividendos foi tratada com ceticismo por analistas e investidores, ela tem sido testada regularmente. No geral, os estudos indicam que a sinalização de dividendos ocorre. Aumentos no pagamento de dividendos de uma empresa geralmente prevêem um desempenho futuro positivo das ações da empresa. Por outro lado, diminuições nos pagamentos de dividendos tendem a prenunciar com precisão o desempenho futuro negativo da empresa.
Muitos investidores monitoram o fluxo de caixa de uma empresa,. ou seja, quanto dinheiro a empresa gera com as operações. Se a empresa for lucrativa, deve gerar fluxo de caixa positivo e ter fundos suficientes reservados em lucros retidos para pagar ou aumentar os dividendos. Os lucros retidos são semelhantes a uma conta poupança que acumula lucros excedentes a serem pagos aos acionistas ou investidos de volta no negócio. No entanto, uma empresa que tenha uma quantidade significativa de caixa em seu balanço ainda pode passar por trimestres com baixo crescimento de lucros ou perdas. O caixa no balanço ainda pode permitir que a empresa aumente seus dividendos, apesar dos tempos difíceis, porque a empresa acumulou caixa suficiente ao longo dos anos.
Se a sinalização de dividendos ocorrer com uma empresa, os lucros podem aumentar, mas se a empresa tiver erros contábeis, um escândalo ou um recall de produto, os lucros podem sofrer inesperadamente. Assim, a sinalização de dividendos pode indicar ganhos mais altos no futuro para uma empresa, bem como um preço mais alto das ações. No entanto, isso não significa necessariamente que um evento negativo não possa ocorrer antes ou depois da divulgação dos resultados.
Testando a Teoria da Sinalização de Dividendos
Dois professores do Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT), James Poterba e Lawrence Summers, escreveram uma série de artigos de 1983 a 1985 que documentaram os testes da teoria da sinalização. Depois de obter dados empíricos sobre o valor de mercado relativo de dividendos e ganhos de capital, o efeito da tributação de dividendos sobre o pagamento de dividendos e o impacto da tributação de dividendos sobre o investimento, Poterba e Summers desenvolveram uma "visão tradicional" de dividendos que inclui as teorias de que dividendos alguns sinalizam informações privadas sobre lucratividade.
De acordo com a teoria, os preços das ações tendem a subir quando uma empresa anuncia um aumento nos pagamentos de dividendos e caem quando os dividendos devem ser reduzidos. Os pesquisadores concluíram que não há diferença discernível entre a hipótese de que um aumento de dividendos transmite boas notícias e a hipótese de que o aumento de dividendos é uma boa notícia para os investidores.
Lucratividade
A teoria da sinalização de dividendos sugere que as empresas que pagam o nível mais alto de dividendos são, ou deveriam ser, mais lucrativas do que empresas idênticas que pagam dividendos menores. Esse conceito indica que a teoria da sinalização pode ser contestada se um investidor examinar quão extensivamente os dividendos atuais atuam como preditores de lucros futuros.
Estudos anteriores, realizados de 1973 a 1978, concluíram que os dividendos de uma empresa basicamente não têm relação com os lucros que se seguem. No entanto, um estudo em 1987 concluiu que os analistas normalmente corrigem as previsões de lucros como resposta a mudanças inesperadas nos pagamentos de dividendos, e essas correções são uma resposta racional.
Exemplos do mundo real de sinalização de dividendos
Uma empresa com um longo histórico de aumentos de dividendos a cada ano pode estar sinalizando ao mercado que sua administração e conselho de administração antecipam lucros futuros. Os dividendos normalmente não são aumentados, a menos que o conselho tenha certeza de que o custo pode ser sustentado.
Coca-Cola Corporation (KO)
A Coca-Cola Corporation (KO) vem aumentando seus dividendos há mais de 50 anos e começou a pagar dividendos em 1920. No entanto, apesar do aumento consistente nos dividendos, a receita da KO diminuiu nos últimos anos, pois os refrigerantes açucarados caíram em desuso entre os consumidores . No primeiro trimestre de 2016, a KO gerou US$ 10 bilhões em receita, enquanto no primeiro trimestre de 2019, a empresa gerou US$ 8 bilhões em receita – um declínio de 20%. O lucro anual ou lucro líquido foi de US$ 6,5 bilhões em 2016 e aproximadamente US$ 6,4 bilhões em 2018.
Embora a empresa fosse lucrativa a cada ano, os lucros e a receita não aumentavam a cada ano, apesar dos dividendos mais altos. No entanto, no gráfico abaixo, podemos ver que o preço das ações subiu de quase US$ 41 em 2016 para US$ 50 em 2018.
A cada ano, os dividendos aumentaram, descritos na parte inferior do gráfico, o que apóia a teoria de que dividendos crescentes podem ser indicativos de um preço mais alto das ações no futuro.
É claro que empresas como a Coca-Cola também podem melhorar o desempenho das ações cortando custos e recomprando ações. No entanto, a consistência de um pagador de dividendos pode ser um ímã poderoso, atraindo investidores para uma ação, quer a empresa aumente os lucros a cada ano ou não.
Lowes Companies Inc. (BAIXO)
Lowes Inc. (LOW) aumentou seus dividendos por mais de 50 anos e pagou um a cada ano desde 1961. A receita da empresa aumentou constantemente desde 2016, de US$ 56 bilhões para aproximadamente US$ 70 bilhões no primeiro trimestre de 2019. O lucro anual ou lucro líquido aumentou de US$ 2,7 bilhões em 2016 para US$ 3,4 bilhões em 2018.
No gráfico abaixo, podemos ver que o preço das ações subiu de quase US$ 70 em 2016 para US$ 117 em 2018, antes de voltar para ~ US$ 97,50 no final do ano. Além disso, os dividendos aumentaram de 28 centavos em 2016 para 48 centavos em 2018. Os defensores da sinalização de dividendos podem apontar Lowes como um exemplo de gestão executiva sinalizando que dividendos mais altos devem se correlacionar a um preço mais alto das ações.
Considerações Especiais
Em nossos exemplos acima, estamos analisando apenas alguns anos de dados para duas ações. Muitos outros fatores também aumentam ou diminuem o preço das ações, além dos dividendos, incluindo condições econômicas, gastos do consumidor, eficácia da administração, vendas e lucros. Várias outras ações com fortes históricos de pagamento de dividendos parecem promissoras para investidores que buscam dividendos cada vez maiores, incluindo a National Fuel Gas Company, a FedEx Corporation e a Franco-Nevada Corporation.
##Destaques
Aumentar o pagamento de dividendos de uma empresa pode prever um desempenho favorável das ações da empresa no futuro.
A sinalização de dividendos postula que os aumentos de dividendos são uma indicação de resultados futuros positivos para uma empresa, e que apenas os gerentes que supervisionam o potencial positivo fornecerão tal sinal.
A teoria da sinalização de dividendos sugere que as empresas que pagam os dividendos mais altos são, ou deveriam ser, mais lucrativas do que aquelas que pagam dividendos menores.
