Signalisation de dividende
Qu'est-ce que la signalisation des dividendes ?
La signalisation des dividendes est une théorie qui suggère que l'annonce par une entreprise d'une augmentation des versements de dividendes est une indication de perspectives d'avenir positives.
La théorie est liée aux concepts de la théorie des jeux : les gestionnaires ayant un potentiel d'investissement positif sont plus susceptibles de signaler, tandis que ceux qui n'ont pas de telles perspectives s'abstiennent. Bien que le concept de signalisation de dividende ait été largement contesté, la théorie est toujours utilisée par certains investisseurs.
Comprendre la signalisation des dividendes
Parce que la théorie de la signalisation des dividendes a été traitée avec scepticisme par les analystes et les investisseurs, elle a été régulièrement testée. Dans l'ensemble, les études indiquent que la signalisation de dividende se produit. Les augmentations du versement de dividendes d'une entreprise prévoient généralement une performance future positive des actions de l'entreprise. À l'inverse, une diminution des versements de dividendes tend à présager avec précision des performances futures négatives de l'entreprise.
De nombreux investisseurs surveillent les flux de trésorerie d'une entreprise,. c'est-à -dire le montant de trésorerie que l'entreprise génère grâce à ses opérations. Si l'entreprise est rentable, elle doit générer des flux de trésorerie positifs et disposer de suffisamment de fonds dans les bénéfices non répartis pour verser ou augmenter les dividendes. Les bénéfices non répartis s'apparentent à un compte d'épargne qui accumule des bénéfices excédentaires à verser aux actionnaires ou à réinvestir dans l'entreprise. Cependant, une entreprise qui a une quantité importante de liquidités dans son bilan peut tout de même connaître des trimestres avec une faible croissance des bénéfices ou des pertes. La trésorerie au bilan pourrait encore permettre à l'entreprise d'augmenter son dividende malgré des temps difficiles car l'entreprise a accumulé suffisamment de liquidités au fil des ans.
Si un signal de dividende se produit avec une entreprise, les bénéfices pourraient augmenter, mais s'il s'avère que l'entreprise a eu des erreurs comptables, un scandale ou un rappel de produit, les bénéfices pourraient en souffrir de manière inattendue. Ainsi, la signalisation des dividendes pourrait indiquer des bénéfices plus élevés à l'avenir pour une entreprise ainsi qu'un cours de l'action plus élevé. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement qu'un événement négatif ne pourrait pas se produire avant ou après la publication des résultats.
Tester la théorie de la signalisation des dividendes
Deux professeurs du Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba et Lawrence Summers, ont écrit une série d'articles de 1983 à 1985 qui documentaient les tests de la théorie de la signalisation. Après avoir obtenu des données empiriques sur la valeur marchande relative des dividendes et des gains en capital, l'effet de l'imposition des dividendes sur le versement des dividendes et l'impact de l'imposition des dividendes sur l'investissement, Poterba et Summers ont développé une « vision traditionnelle » des dividendes qui inclut les théories selon lesquelles les dividendes signaler des informations privées sur la rentabilité.
Selon la théorie, les cours des actions ont tendance à augmenter lorsqu'une entreprise annonce une augmentation des versements de dividendes et à baisser lorsque les dividendes doivent être réduits. Les chercheurs ont conclu qu'il n'y a pas de différence perceptible entre l'hypothèse selon laquelle une augmentation du dividende est porteuse de bonnes nouvelles et l'hypothèse selon laquelle l'augmentation du dividende est une bonne nouvelle pour les investisseurs.
Rentabilité
La théorie de la signalisation des dividendes suggère que les sociétés qui versent le niveau de dividendes le plus élevé sont, ou devraient être, plus rentables que des sociétés par ailleurs identiques versant des dividendes plus faibles. Ce concept indique que la théorie de la signalisation peut être contestée si un investisseur examine dans quelle mesure les dividendes actuels agissent comme prédicteurs des bénéfices futurs.
Des études antérieures, menées de 1973 à 1978, concluaient que les dividendes d'une entreprise n'étaient fondamentalement pas liés aux bénéfices qui en découlaient. Cependant, une étude de 1987 a conclu que les analystes corrigent généralement les prévisions de bénéfices en réponse à des changements inattendus dans les versements de dividendes, et ces corrections sont une réponse rationnelle.
Exemples concrets de signalisation de dividendes
Une entreprise avec une longue histoire d'augmentations de dividendes chaque année pourrait signaler au marché que sa direction et son conseil d'administration anticipent les bénéfices futurs. Les dividendes ne sont généralement pas augmentés à moins que le conseil ne soit certain que le coût peut être supporté.
Coca-Cola Corporation (KO)
Coca-Cola Corporation (KO) augmente son dividende depuis plus de 50 ans et a commencé à verser des dividendes en 1920. Cependant, malgré l'augmentation constante des dividendes, les revenus de KO ont diminué ces dernières années, les sodas sucrés étant tombés en disgrâce auprès des consommateurs. Au premier trimestre de 2016, KO a généré 10 milliards de dollars de revenus, tandis qu'au premier trimestre de 2019, la société a généré 8 milliards de dollars de revenus, soit une baisse de 20 %. Le bénéfice annuel ou le revenu net était de 6,5 milliards de dollars en 2016 et d'environ 6,4 milliards de dollars en 2018.
Bien que l'entreprise ait été rentable chaque année, les bénéfices et les revenus n'ont pas augmenté chaque année malgré des dividendes plus élevés. Cependant, à partir du graphique ci-dessous, nous pouvons voir que le cours de l'action est passé de près de 41 $ en 2016 à 50 $ en 2018.
Chaque année, les dividendes ont augmenté, comme indiqué au bas du graphique, ce qui appuie la théorie selon laquelle l'augmentation des dividendes peut être le signe d'une hausse future du cours de l'action.
Bien sûr, des entreprises comme Coca-Cola peuvent également améliorer la performance de l'action en réduisant les coûts et en rachetant des actions. Néanmoins, la cohérence d'un payeur de dividendes peut être un puissant aimant, attirant les investisseurs vers une action, que l'entreprise augmente ou non ses bénéfices chaque année.
Lowes Companies Inc. (LOW)
Lowes Inc. (LOW) a augmenté son dividende pendant plus de 50 ans et en a versé un chaque année depuis 1961. Le chiffre d'affaires de la société a augmenté régulièrement depuis 2016, passant de 56 milliards de dollars à environ 70 milliards de dollars au premier trimestre 2019. Le bénéfice annuel ou le revenu net est passé de 2,7 dollars. milliards de dollars en 2016 à 3,4 milliards de dollars en 2018.
Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons voir que le cours de l'action est passé de près de 70 $ en 2016 à 117 $ en 2018 avant de revenir à environ 97,50 $ à la fin de l'année. De plus, les dividendes sont passés de 28 cents en 2016 à 48 cents en 2018. Les partisans de la signalisation des dividendes pourraient citer Lowes comme un exemple de direction générale signalant que des dividendes plus élevés devraient être corrélés à un cours de l'action plus élevé.
Considérations particulières
Dans nos exemples ci-dessus, nous n'analysons que quelques années de données pour deux actions. De nombreux autres facteurs entraînent également une hausse ou une baisse du cours de l'action en plus des dividendes, notamment les conditions économiques, les dépenses de consommation, l'efficacité de la gestion, les ventes et les bénéfices. Plusieurs autres actions avec de solides antécédents de versement de dividendes semblent prometteuses pour les investisseurs à la recherche de dividendes toujours croissants, notamment National Fuel Gas Company, FedEx Corporation et Franco-Nevada Corporation.
Points forts
L'augmentation du versement de dividendes d'une entreprise peut prédire une performance favorable des actions de l'entreprise à l'avenir.
La signalisation des dividendes postule que les augmentations de dividendes sont une indication de résultats futurs positifs pour une entreprise, et que seuls les gestionnaires supervisant un potentiel positif fourniront un tel signal.
La théorie de la signalisation des dividendes suggère que les entreprises qui versent les dividendes les plus élevés sont, ou devraient être, plus rentables que celles qui versent des dividendes plus faibles.
