Utbyttesignalering
Hva er utbyttesignalering?
Utbyttesignalering er en teori som antyder at et selskaps kunngjøring om en økning i utbytteutbetalinger er en indikasjon på positive fremtidsutsikter.
Teorien er knyttet til konsepter innen spillteori : Forvaltere med positive potensielle investeringer er mer sannsynlig å signalisere, mens de uten slike utsikter lar være. Selv om konseptet med utbyttesignalering har vært mye omstridt, brukes teorien fortsatt av noen investorer.
Forstå utbyttesignalering
Fordi utbyttesignalteorien har blitt behandlet skeptisk av analytikere og investorer, har den blitt testet jevnlig. I det hele tatt indikerer studier at utbyttesignalering forekommer. Økninger i et selskaps utbytteutbetaling forutsier generelt en positiv fremtidig utvikling av selskapets aksjer. Motsatt har reduksjoner i utbytteutbetalinger en tendens til nøyaktig å varsle om negativ fremtidig ytelse fra selskapet.
Mange investorer overvåker et selskaps kontantstrøm,. som betyr hvor mye penger selskapet genererer fra driften. Hvis selskapet er lønnsomt, bør det generere positiv kontantstrøm, og ha nok midler satt av i tilbakeholdt overskudd til å utbetale eller øke utbytte. Beholdt inntekt er beslektet med en sparekonto som akkumulerer overskudd som skal betales ut til aksjonærene eller investeres tilbake i virksomheten. Imidlertid kan et selskap som har en betydelig mengde kontanter på balansen fortsatt oppleve kvartaler med lav inntjeningsvekst eller tap. Kontanter på balansen kan fortsatt tillate selskapet å øke utbyttet til tross for vanskelige tider fordi virksomheten akkumulerte nok kontanter gjennom årene.
Hvis utbyttesignalering skjer med et selskap, kan inntjeningen øke, men hvis det viser seg at selskapet hadde regnskapsfeil, en skandale eller tilbakekalling av produkter, kan inntjeningen lide uventet. Så utbyttesignalering kan indikere høyere inntjening i fremtiden for et selskap, så vel som en høyere aksjekurs. Det betyr imidlertid ikke nødvendigvis at en negativ hendelse ikke kan inntreffe før eller etter resultatutgivelsen.
Testing av utbyttesignaleringsteorien
To professorer ved Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba og Lawrence Summers, skrev en serie artikler fra 1983 til 1985 som dokumenterte testing av signalteori. Etter å ha innhentet empiriske data om den relative markedsverdien av utbytte og kapitalgevinster, effekten av utbyttebeskatning på utbytteutbetaling og virkningen av utbyttebeskatning på investeringen, utviklet Poterba og Summers et "tradisjonelt syn" på utbytte som inkluderer teoriene om utbytte. noen signaliserer privat informasjon om lønnsomhet.
I følge teorien har aksjekursene en tendens til å stige når et selskap kunngjør en økning i utbytteutbetalinger og falle når utbyttet skal reduseres. Forskerne konkluderte med at det ikke er noen merkbar forskjell mellom hypotesen om at økt utbytte formidler gode nyheter og hypotesen om at utbytteøkningen er gode nyheter for investorer.
Lønnsomhet
Teorien om utbyttesignalering antyder at selskaper som betaler det høyeste utbyttenivået er, eller bør være, mer lønnsomme enn ellers identiske selskaper som betaler mindre utbytte. Dette konseptet indikerer at signaliseringsteorien kan omstrides hvis en investor undersøker hvor omfattende gjeldende utbytte fungerer som prediktorer for fremtidig inntjening.
Tidligere studier, utført fra 1973 til 1978, konkluderte med at et firmas utbytte i utgangspunktet ikke er relatert til inntjeningen som følger. En studie i 1987 konkluderte imidlertid med at analytikere vanligvis korrigerer inntjeningsprognoser som et svar på uventede endringer i utbytteutbetalinger, og disse korreksjonene er en rasjonell respons.
Eksempler i den virkelige verden på utbyttesignalering
Et selskap med en lang historie med utbytteøkninger hvert år kan signalisere til markedet at ledelsen og styret forventer fremtidig fortjeneste. Utbytte økes vanligvis ikke med mindre styret er sikker på at kostnaden kan opprettholdes.
Coca-Cola Corporation (KO)
Coca-Cola Corporation (KO) har økt sitt utbytte i over 50 år og begynte å betale utbytte i 1920. Til tross for den konsekvente økningen i utbytte, har imidlertid KOs inntekter gått ned de siste årene ettersom sukkerholdig brus har falt i unåde hos forbrukerne . I 1. kvartal 2016 genererte KO 10 milliarder dollar i inntekter, mens selskapet i 1. kvartal 2019 genererte 8 milliarder dollar i omsetning – en nedgang på 20 %. Årlig fortjeneste eller nettoinntekt var $6,5 milliarder i 2016 og omtrent $6,4 milliarder i 2018.
Selv om selskapet var lønnsomt hvert år, økte ikke fortjeneste og inntekter hvert år til tross for høyere utbytte. Men fra diagrammet nedenfor kan vi se at aksjekursen steg fra nesten $41 i 2016 til $50 i 2018.
Hvert år økte utbytte, skissert nederst på diagrammet, som støtter teorien om at økende utbytte kan være en indikasjon på en høyere fremtidig aksjekurs.
Selvfølgelig kan selskaper som Coca-Cola også forbedre aksjens ytelse ved å kutte kostnader og kjøpe tilbake aksjer. Likevel kan konsistensen til en utbyttebetaler være en kraftig magnet, som trekker investorer til en aksje uansett om selskapet øker fortjenesten hvert år eller ikke.
Lowes Companies Inc. (LAV)
Lowes Inc. (LOW) har økt utbyttet i over 50 år og har utbetalt ett hvert år siden 1961. Selskapets inntekter har økt jevnt siden 2016 fra 56 milliarder dollar til omtrent 70 milliarder dollar innen 1. kvartal 2019. Årsresultatet eller nettoinntekten steg fra 2,7 milliarder dollar i 2016 til 3,4 milliarder dollar i 2018.
Fra diagrammet nedenfor kan vi se at aksjekursen steg fra nesten $70 i 2016 til så høyt som $117 i 2018 før den gikk tilbake til ~$97,50 ved årsslutt. Dessuten steg utbyttet fra 28 cent i 2016 til 48 cent i 2018. Tilhengere av utbyttesignalering kan peke på Lowes som et eksempel på at ledelsen signaliserer at høyere utbytte bør korrelere med en høyere aksjekurs.
Spesielle hensyn
I eksemplene ovenfor analyserer vi bare noen få års data for to aksjer. Mange andre faktorer driver også en aksjekurs høyere eller lavere i tillegg til utbytte, inkludert økonomiske forhold, forbruksutgifter, ledelseseffektivitet, salg og inntjening. Flere andre aksjer med sterk utbyttebetalingshistorie virker lovende for investorer som søker stadig økende utbytte, inkludert National Fuel Gas Company, FedEx Corporation og Franco-Nevada Corporation.
##Høydepunkter
Å øke et selskaps utbytteutbetaling kan forutsi gunstig utvikling av selskapets aksjer i fremtiden.
Utbyttesignalering antyder at utbytteøkninger er en indikasjon på positive fremtidige resultater for et firma, og at bare ledere som overvåker positivt potensial vil gi et slikt signal.
– Teorien om utbyttesignalering antyder at selskaper som betaler høyest utbytte er, eller bør være, mer lønnsomme enn de som betaler mindre utbytte.
