Modigliani-Miller-teorem (M&M)

Hva er Modigliani-Miller-teoremet (M&M)?

Modigliani-Miller-teoremet (M&M) sier at markedsverdien til et selskap er korrekt beregnet som nåverdien av dets fremtidige inntjening og dets underliggende eiendeler,. og er uavhengig av dets kapitalstruktur.

På sitt mest grunnleggende nivå argumenterer teoremet for at det, med visse forutsetninger på plass, er irrelevant om et selskap finansierer veksten ved å låne, ved å utstede aksjer eller ved å reinvestere overskuddet.

Utviklet på 1950-tallet, har teorien hatt en betydelig innvirkning på bedriftsfinansiering.

Forstå Modigliani-Miller-teoremet

Selskaper har bare tre måter å samle inn penger på for å finansiere driften og drive vekst og ekspansjon. De kan låne penger ved å utstede obligasjoner eller få lån; de kan re-investere overskuddet i sin virksomhet, eller de kan utstede nye aksjer til investorer.

Modigliani-Miller-teoremet hevder at alternativet eller kombinasjonen av alternativer som et selskap velger, ikke har noen effekt på dets reelle markedsverdi.

Merton Miller,. en av de to opphavsmennene til teoremet, forklarer konseptet bak teorien med en analogi i sin bok, Financial Innovations and Market Volatility:

"Tenk på firmaet som en gigantisk balje med helmelk. Bonden kan selge helmelken som den er. Eller han kan skille ut fløten og selge den til en betydelig høyere pris enn helmelken ville gi. (Det er analogen til et firma som selger lavavkastning og dermed høyprisede gjeldspapirer.) Men det bonden ville ha igjen ville selvfølgelig være skummet melk med lavt smørfettinnhold, og som ville selges for mye mindre enn helmelk. M-forslaget sier at hvis det ikke var noen kostnader ved separasjon (og, selvfølgelig, ingen statlige meieristøtteprogrammer), ville fløten pluss skummet melk gi samme pris som helmelken."

Historien om M&M-teorien

Merton Miller og Franco Modigliani konseptualiserte og utviklet dette teoremet, og publiserte det i en artikkel, "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment", som dukket opp i American Economic Review på slutten av 1950-tallet.

På den tiden var både Modigliani og Miller professorer ved Graduate School of Industrial Administration ved Carnegie Mellon University. Begge ble pålagt å undervise business-studenter i bedriftsøkonomi, men dessverre hadde ingen av dem noen erfaring med bedriftsfinansiering. Etter å ha lest kursmateriellet de skulle bruke, fant de to professorene informasjonen inkonsekvent og konseptene feil. Så de jobbet sammen for å korrigere dem.

###Senere tillegg

Resultatet ble den banebrytende artikkelen publisert i det økonomiske tidsskriftet. Informasjonen ble til slutt samlet og organisert for å bli M&M-teoremet.

Tidlig innså de to økonomene at deres første teoremet utelot en rekke relevante faktorer. Den utelot slike saker som skatter og finansieringskostnader, og argumenterte effektivt for poenget sitt i vakuumet til et "perfekt effektivt marked."

Senere versjoner av teoremet deres tok for seg disse problemene, inkludert "Bedriftsinntektsskatter og kapitalkostnaden: en korreksjon", publisert på 1960-tallet.

##Høydepunkter

– Markedsverdi bestemmes av nåverdien av fremtidig inntjening, heter det i teoremet.

– Teoremet har vært svært innflytelsesrikt siden det ble introdusert på 1950-tallet.

– Modigliani-Miller-teoremet sier at et selskaps kapitalstruktur ikke er en faktor i verdien.