Investor's wiki

Коэффициент доходности по облигациям (BEER)

Коэффициент доходности по облигациям (BEER)

Что такое коэффициент доходности по облигациям (BEER)?

Коэффициент доходности капитала по облигациям (BEER) — это показатель, используемый для оценки взаимосвязи между доходностью облигаций и доходностью на фондовом рынке.

Коэффициент доходности капитала по облигациям также может зависеть от коэффициента доходности ценных бумаг к собственному капиталу (GEYR).

Понимание коэффициента доходности по облигациям (BEER)

BEER состоит из двух частей: числитель представлен эталонной доходностью облигаций, таких как пяти- или 10-летние казначейские облигации, а знаменатель — это текущая доходность эталонных акций, таких как S&P 500.

Сравнение доходности долгосрочного государственного долга и средней доходности эталонного рынка акций можно использовать в качестве индикатора того, когда покупать акции. Если коэффициент выше 1,0, говорят, что фондовый рынок переоценен; значение менее 1,0 указывает на то, что фондовый рынок недооценен.

Теория, лежащая в основе коэффициента, заключается в том, что если акции приносят больше дохода, чем облигации, то есть BEER < 1, то акции дешевы, учитывая, что за счет инвестиций в акции создается большая стоимость. По мере того, как инвесторы увеличивают спрос на акции, цены растут, что приводит к увеличению коэффициента P/E. По мере увеличения коэффициента P/E доходность уменьшается, приводя ее в большее соответствие с доходностью облигаций.

И наоборот, если доходность по акциям меньше, чем доходность по казначейским облигациям (BEER > 1), выручка от продажи акций реинвестируется в облигации. Это приводит к снижению коэффициента P/E и увеличению доходности. Теоретически BEER, равный 1, указывает на одинаковый уровень воспринимаемого риска на рынке облигаций и на фондовом рынке.

Аналитики часто считают, что коэффициенты BEER выше 1 означают, что фондовые рынки переоценены, а числа меньше 1 означают, что они недооценены, или что преобладающая доходность облигаций неадекватно оценивает риск. Если BEER выше нормального уровня, предполагается, что цена акций снизится, что приведет к снижению BEER.

Формула ПИВА:

BEER = доходность по облигациям / доходность прибыли

BEER рассчитывается путем деления доходности государственных облигаций на текущую доходность эталонных акций на том же рынке. Текущая доходность фондового рынка (или просто отдельной акции) является обратной величиной отношения цены к прибыли (P/E). Доходность выражается в процентах, которые измеряют процентную долю каждого вложенного доллара, который был заработан компанией, сектором или всем рынком в течение последних двенадцати месяцев.

Например, если отношение P/E S&P 500 равно 25, то доходность составит 1/25 = 0,04 или 4%. Легче сравнивать доходность по прибыли с доходностью по облигациям, чем сравнивать отношение P/E с доходностью по облигациям.

Идея коэффициента BEER заключается в том, что если акции приносят больше дохода, чем облигации, то они недооценены; и наоборот, если облигации приносят больше дохода, чем акции, то акции переоценены.

ПИВО Пример

Рассмотрим 10-летнюю казначейскую облигацию с доходностью 2,8% и доходностью по S&P 500 на уровне 4% (показатель P/E 25x). Таким образом, коэффициент BEER можно рассчитать как:

ПИВО =Доходность облигаций<mo забор="true">(0,028<mo забор=" true">)/Доходность<mo забор="true">( 0,04<mo забор="true">)=0,7\text=\text{Доходность облигаций}\left(0,028\right)/\text{Доходность доходов}\left(0,04\right)=0,7

Используя вышеприведенные результаты, инвестор может сделать вывод о том, что фондовый рынок недооценен, поскольку рассчитанное соотношение ниже 1,0.

ПИВО против модели ФРС

Модель ФРС представляет собой частный случай коэффициента доходности по облигациям. Коэффициент BEER может быть рассчитан с использованием любой эталонной доходности облигаций и любой эталонной доходности фондового рынка. Модель ФРС — это инструмент для определения того, справедливо ли оценивается фондовый рынок США в данный момент времени. Модель основана на уравнении, которое сравнивает доходность по прибыли, в частности, S&P 500, с доходностью по 10-летним казначейским облигациям США.

Экономист Эд Ярдени создал модель ФРС. Он дал ему это название, заявив, что это «модель оценки акций ФРС, хотя никто в ФРС официально ее не одобрял». Модель ФРС диктует, что, если доходность S&P выше, чем доходность 10-летних облигаций США, рынок является « бычьим ».

Бычий рынок предполагает, что цены на акции будут расти, и это хорошее время для покупки акций. Если доходность падает ниже доходности 10-летней облигации, рынок считается « медвежьим ». Медвежий рынок предполагает, что цены на акции будут снижаться. Модель ФРС, похоже, не работала во время и после финансового кризиса 2008 года. Широко используемая и общепринятая модель в последние годы по-прежнему заставляет многих экспертов-инвесторов сомневаться в ее полезности.

Ограничения ПИВА

Коэффициент доходности капитала по облигациям помогает инвесторам понять ценность, создаваемую вложением одного доллара в облигации по сравнению с вложением этого доллара в акции. Однако критики отмечают, что коэффициент BEER имеет нулевую прогностическую ценность, основываясь на исследованиях, проведенных на основе исторической доходности казначейства и фондовых рынков .

Кроме того, считается, что создание корреляции между акциями и облигациями ошибочно, поскольку обе инвестиции различаются по ряду параметров: в то время как государственные облигации по контракту гарантируют возврат основной суммы долга, акции ничего не обещают. Точно так же, в отличие от процентов по облигациям, прибыль и дивиденды по акциям непредсказуемы, а их стоимость не гарантируется договором.

Особенности

  • Коэффициент доходности капитала по облигациям (BEER) — это способ, с помощью которого инвесторы могут использовать доходность облигаций для оценки направления фондового рынка.

  • Коэффициент выше 1,0 указывает на то, что фондовый рынок переоценен, а рейтинг ниже 1,0 указывает на то, что акции недооценены.

  • Коэффициент определяется путем деления доходности государственных облигаций на текущую доходность акций или эталонных акций.

  • Конкретным примером BEER, в котором используются S&P 500 и 10-летние казначейские облигации, является так называемая модель ФРС.