Obligationsaktieindtjeningsudbytteforhold (ØL)
Hvad er obligationsindtjeningsafkastforholdet (ØL)?
Obligationsaktieindtjeningsudbytteforholdet (BEER) er en metrik, der bruges til at evaluere forholdet mellem obligationsudbyttet og indtjeningsudbyttet på aktiemarkedet.
Obligationsaktieindtjeningsgraden kan også gå efter gilt-equity yield ratio (GEYR).
Forståelse af obligationsindtjening afkastforholdet (ØL)
ØL har to dele - tælleren er repræsenteret af et benchmark-obligationsafkast, såsom en fem- eller 10-årig statskasse, mens nævneren er det aktuelle indtjeningsudbytte for et aktiebenchmark, såsom S&P 500.
En sammenligning af afkastet på langfristet statsgæld og det gennemsnitlige afkast på et aktiemarkedsbenchmark kan bruges som en form for indikator for, hvornår man skal købe aktier. Hvis forholdet er over 1,0, siges aktiemarkedet at være overvurderet; en aflæsning på mindre end 1,0 indikerer, at aktiemarkedet er undervurderet.
Teorien bag forholdet er, at hvis aktier giver mere end obligationer, det vil sige ØL < 1, så er aktier billige i betragtning af, at der skabes mere værdi ved at investere i aktier. Efterhånden som investorer øger deres efterspørgsel efter aktier, stiger priserne, hvilket får P/E-tal til at stige. Efterhånden som P/E-tal stiger, falder indtjeningsafkastet, hvilket bringer det mere på linje med obligationsrenterne.
Omvendt, hvis indtjeningsafkastet på aktier er mindre end afkastet på statsobligationer (ØL > 1), geninvesteres provenuet fra salg af aktier i obligationer. Dette resulterer i et reduceret P/E-forhold og øget indtjeningsudbytte. Teoretisk set ville en ØL på 1 indikere lige store niveauer af opfattet risiko på obligationsmarkedet og aktiemarkedet.
Analytikere føler ofte, at ØL-forhold større end 1 betyder, at aktiemarkederne er overvurderede, mens tal mindre end 1 betyder, at de er undervurderede, eller at de fremherskende obligationsrenter ikke i tilstrækkelig grad prissætter risikoen. Hvis ØL er over normale niveauer, antages det, at prisen på aktier vil falde og dermed sænke ØL.
Formlen for ØL:
ØL = Obligationsafkast / Indtjeningsafkast
ØL beregnes ved at dividere afkastet af en statsobligation med det aktuelle indtjeningsudbytte for et aktiebenchmark på det samme marked. Det aktuelle indtjeningsudbytte på aktiemarkedet (eller blot en individuel aktie) er kun det omvendte af forholdet mellem pris og indtjening (P/E). Indtjeningsudbyttet er angivet som en procentdel, som måler procentdelen af hver investeret dollar, der blev tjent af en virksomhed, sektor eller hele markedet i løbet af de seneste tolv måneder.
For eksempel, hvis P/E-forholdet for S&P 500 er 25, så er indtjeningsafkastet 1/25 = 0,04 eller 4%. Det er lettere at sammenligne indtjeningsrenten med obligationsrenterne end at sammenligne P/E-forholdet med obligationsrenterne.
Tanken bag ØL-forholdet er, at hvis aktier giver mere end obligationer, så er de undervurderede; omvendt, hvis obligationer giver mere end aktier, så er aktier overvurderet.
ØL Eksempel
Overvej en 10-årig statsobligation med et afkast på 2,8 % og indtjeningsafkastet på S&P 500 på 4 % (indikerende for en P/E på 25x). ØL-forholdet kan således beregnes som:
Ved at bruge resultaterne ovenfor kan en investor konkludere, at aktiemarkedet er undervurderet, da forholdet er beregnet til at være under 1,0.
ØL vs. Fed model
Fed-modellen er et særligt tilfælde af et indtjeningsforhold for obligationer. Et ØL-forhold kan beregnes ved hjælp af ethvert benchmarkobligationsudbytte og ethvert benchmark-aktiemarkeds indtjeningsudbytte. Fed-modellen er et værktøj til at afgøre, om det amerikanske aktiemarked er rimeligt værdsat på et givet tidspunkt. Modellen er baseret på en ligning, der sammenligner indtjeningsafkastet specifikt for S&P 500 med afkastet på 10-årige amerikanske statsobligationer.
Økonom Ed Yardeni skabte Fed-modellen. Han gav det dette navn og sagde, at det var "Feds aktievurderingsmodel, selvom ingen hos Fed nogensinde officielt godkendte den." Fed-modellen dikterer, at hvis S&P's indtjeningsudbytte er højere end den amerikanske 10-årige obligationsrente, er markedet " bullish ".
Et bullish marked antager, at aktiekurserne vil stige og et godt tidspunkt at købe aktier på. Hvis indtjeningsrenten dykker under afkastet på den 10-årige obligation, betragtes markedet som " bearish ". Et bearish marked antager, at aktiekurserne vil falde. Fed-modellen så ikke ud til at virke under og efter finanskrisen i 2008. Den udbredte og accepterede model har stadig mange investeringseksperter sat spørgsmålstegn ved dens nytte i de senere år.
Begrænsninger af ØL
Obligationsaktieindtjeningens udbytteforhold hjælper investorer med at forstå den værdi, der skabes ved at investere en dollar i obligationer versus at investere denne dollar i aktier. Kritikere har dog påpeget, at ØL-forholdet har nul prædiktiv værdi, baseret på forskning, der blev udført på historiske afkast i statskassen og aktiemarkederne .
Derudover siges det at skabe en korrelation mellem aktier og obligationer være mangelfuld, da begge investeringer er forskellige på en række måder - mens statsobligationer kontraktligt er garanteret at betale hovedstolen tilbage, lover aktier intet. Tilsvarende, i modsætning til renten på en obligation, er en akties indtjening og udbytte uforudsigelige, og dens værdi er ikke kontraktligt garanteret.
##Højdepunkter
Obligationsaktieindtjening yield ratio (BEER) er en måde, investorer kan bruge obligationsrenter til at estimere retningen på aktiemarkedet.
Et forhold større end 1,0 indikerer, at aktiemarkedet er overvurderet, mens en rating på under 1,0 tyder på, at aktier er undervurderet.
Forholdet bestemmes ved at dividere afkastet af en statsobligation med det aktuelle indtjeningsudbytte for en aktie eller aktiebenchmark.
Et særligt eksempel på en ØL, der bruger S&P 500 og 10-årige statsobligationer, er den såkaldte Fed-model.
