Bond Equity Earnings Yield Ratio (BIRRA)
Qual è il rapporto di rendimento degli utili delle obbligazioni (BIRRA)?
L'indice di rendimento degli utili delle obbligazioni (BEER) è una metrica utilizzata per valutare la relazione tra i rendimenti obbligazionari e i rendimenti degli utili nel mercato azionario.
Il rapporto di rendimento degli utili delle azioni obbligazionarie può anche corrispondere al rapporto di rendimento delle azioni gilt (GEYR).
Comprensione del rapporto di rendimento degli utili dei titoli obbligazionari (BIRRA)
BEER ha due parti: il numeratore è rappresentato dal rendimento di un'obbligazione di riferimento, come un Treasury a cinque o 10 anni, mentre il denominatore è il rendimento degli utili correnti di un benchmark azionario, come l'S&P 500.
Un confronto tra il rendimento del debito pubblico a lungo termine e il rendimento medio di un benchmark del mercato azionario può essere utilizzato come forma di indicatore su quando acquistare azioni. Se il rapporto è superiore a 1,0 si dice che il mercato azionario è sopravvalutato; una lettura inferiore a 1,0 indica che il mercato azionario è sottovalutato.
La teoria alla base del rapporto è che se le azioni stanno rendendo più delle obbligazioni, cioè BIRRA < 1, le azioni sono economiche dato che si crea più valore investendo in azioni. Man mano che gli investitori aumentano la loro domanda di azioni, i prezzi aumentano, provocando un aumento dei rapporti P/E. All'aumentare dei rapporti P/E, il rendimento degli utili diminuisce, portandolo maggiormente in linea con i rendimenti obbligazionari.
Al contrario, se il rendimento degli utili delle azioni è inferiore al rendimento dei buoni del Tesoro (BIRRA > 1), i proventi della vendita delle azioni vengono reinvestiti in obbligazioni. Ciò si traduce in una diminuzione del rapporto P/E e in un aumento del rendimento degli utili. Teoricamente, una BIRRA di 1 indicherebbe livelli uguali di rischio percepito nel mercato obbligazionario e nel mercato azionario.
Gli analisti spesso ritengono che rapporti BEER maggiori di 1 implichino che i mercati azionari sono sopravvalutati, mentre numeri inferiori a 1 significano che sono sottovalutati o che i rendimenti obbligazionari prevalenti non prezzano adeguatamente il rischio. Se la BIRRA è al di sopra dei livelli normali, il presupposto è che il prezzo delle azioni diminuirà, abbassando così la BIRRA.
La formula per la BIRRA:
BIRRA = Rendimento obbligazionario / Rendimento guadagni
BEER è calcolato dividendo il rendimento di un titolo di Stato per il rendimento degli utili correnti di un benchmark azionario nello stesso mercato. L'attuale rendimento degli utili del mercato azionario (o semplicemente di un singolo titolo) è solo l'inverso del rapporto prezzo/utili (P/E). Il rendimento degli utili è quotato in percentuale, che misura la percentuale di ogni dollaro investito che è stata guadagnata da un'azienda, un settore o l'intero mercato negli ultimi dodici mesi.
Ad esempio, se il rapporto P/E dell'S&P 500 è 25, il rendimento degli utili è 1/25 = 0,04 o 4%. È più facile confrontare il rendimento degli utili con i rendimenti obbligazionari che confrontare il rapporto P/E con i rendimenti obbligazionari.
L'idea alla base del rapporto BEER è che se le azioni stanno rendendo più delle obbligazioni, allora sono sottovalutate; al contrario, se le obbligazioni stanno rendendo più delle azioni, le azioni sono sopravvalutate.
Esempio di BIRRA
Si consideri un'obbligazione del Tesoro a 10 anni con un rendimento del 2,8% e il rendimento degli utili dell'S&P 500 al 4% (indicativo di un P/E di 25x). Il rapporto BIRRA può quindi essere calcolato come:
Utilizzando i risultati di cui sopra, un investitore può concludere che il mercato azionario è sottovalutato poiché il rapporto è calcolato essere inferiore a 1,0.
BIRRA contro modello Fed
Il modello della Fed è un caso particolare di rapporto di rendimento degli utili delle azioni obbligazionarie. Un rapporto BEER può essere calcolato utilizzando qualsiasi rendimento obbligazionario benchmark e rendimento degli utili di qualsiasi mercato azionario benchmark. Il modello della Fed è uno strumento per determinare se il mercato azionario statunitense è valutato in modo equo in un dato momento. Il modello si basa su un'equazione che confronta il rendimento degli utili in particolare dell'S&P 500 con il rendimento dei buoni del Tesoro statunitensi a 10 anni.
L'economista Ed Yardeni ha creato il modello della Fed. Gli ha dato questo nome dicendo che era il "modello di valutazione delle azioni della Fed, anche se nessuno alla Fed lo ha mai approvato ufficialmente". Il modello della Fed prevede che se il rendimento degli utili dell'S&P è superiore al rendimento delle obbligazioni statunitensi a 10 anni, il mercato è " rialzista ".
Un mercato rialzista presuppone che i prezzi delle azioni aumenteranno e sia un buon momento per acquistare azioni. Se il rendimento degli utili scende al di sotto del rendimento dell'obbligazione a 10 anni, il mercato è considerato " ribassista ". Un mercato ribassista presume che i prezzi delle azioni diminuiranno. Il modello della Fed non sembrava funzionare durante e dopo la crisi finanziaria del 2008. Il modello ampiamente utilizzato e accettato ha ancora molti esperti di investimento che mettono in dubbio la sua utilità negli ultimi anni.
Limitazioni della BIRRA
Il rapporto di rendimento degli utili delle azioni obbligazionarie aiuta gli investitori a comprendere il valore creato dall'investimento di un dollaro in obbligazioni rispetto all'investimento di quel dollaro in azioni. Tuttavia, i critici hanno sottolineato che il rapporto BEER ha valore predittivo zero, sulla base di una ricerca condotta sui rendimenti storici del Tesoro e dei mercati azionari .
Inoltre, si dice che la creazione di una correlazione tra azioni e obbligazioni sia imperfetta poiché entrambi gli investimenti sono diversi in diversi modi: mentre i titoli di stato sono contrattualmente garantiti per rimborsare il capitale, le azioni non promettono nulla. Allo stesso modo, a differenza degli interessi su un'obbligazione, i guadagni ei dividendi di un'azione sono imprevedibili e il suo valore non è contrattualmente garantito.
Mette in risalto
Il rapporto di rendimento degli utili delle obbligazioni (BEER) è un modo in cui gli investitori possono utilizzare i rendimenti obbligazionari per stimare la direzione del mercato azionario.
Un rapporto maggiore di 1,0 indica che il mercato azionario è sopravvalutato, mentre un rating inferiore a 1,0 suggerisce che le azioni sono sottovalutate.
Il rapporto è determinato dividendo il rendimento di un titolo di Stato per il rendimento degli utili correnti di un'azione o di un benchmark azionario.
Un esempio particolare di BIRRA che utilizza l'S&P 500 e i Treasury a 10 anni è il cosiddetto modello Fed.
