Нулевая процентная ставка
Что такое нулевая процентная ставка?
Оружие центрального банка для стимулирования экономики может стать неэффективным, если краткосрочные процентные ставки будут «привязаны к нулю» или достигнут нуля. По крайней мере, таково общепринятое мнение, но это предположение было проверено в недавнем прошлом и признано ошибочным.
В трех недавних случаях действия центрального банка по снижению процентных ставок ниже нуля, похоже, имели скромный успех или, по крайней мере, не ухудшили ситуацию. Во всех трех случаях акция была ответом на финансовый кризис.
Понимание нулевой процентной ставки
Как правило, краткосрочные процентные ставки - это кредиты на срок менее одного года. В эту категорию попадают банковские депозитные сертификаты и казначейские векселя.
Для потребителей и инвесторов это наилучшая безопасная инвестиция. Они платят минимальную сумму процентов, но практически нет риска потери основной суммы.
Центральный банк, такой как Федеральная резервная система США, периодически пересматривает кредитные ставки. Он может снизить кредитные ставки, чтобы стимулировать экономическую активность, или повысить их, чтобы замедлить перегретую экономику.
Он также устанавливает ставку по кредиту овернайт. Это процентная ставка, которую банки (и ФРС) взимают друг с друга за заимствование денег между собой на очень короткие сроки (буквально «на ночь»).
Но эти корректировки Федеральной резервной системы носят постепенный характер, а полномочия Федеральной резервной системы ограничены.
Когда ставки достигают нуля
Итак, что произойдет, когда краткосрочные ставки упадут до нуля? Здравый смысл говорит, что они не могут опускаться ниже. Ноль — это граница, за которой монетарная политика не работает.
В конце концов, ставки ниже нуля означают отрицательный процент. Заемщик просит кредит и требует, чтобы ему заплатили за привилегию взять деньги. Или банк принимает ваши наличные и требует оплаты за эту привилегию.
До недавнего времени предполагалось, что центральные банки, устанавливая ставки по кредитам овернайт, не имеют возможности поднять номинальную процентную ставку выше 0% и установить отрицательную территорию.
И все же это произошло в трех случаях.
Март 2020 г.: Федеральная резервная система снизила ставку по федеральным фондам до 0–0,25% в ответ на COVID-19
Доходность как 1-месячных, так и 3-месячных казначейских векселей США упала ниже нуля 25 марта 2020 г.
Март 2020 г.: полет в безопасное место
В марте 2020 года Федеральная резервная система США снизила ставку по федеральным фондам до диапазона 0–0,25% в ответ на замедление экономического роста, вызванное началом пандемии COVID-19.
Доходность как одномесячных, так и трехмесячных казначейских векселей упала ниже нуля 25 марта 2020 года, через полторы недели после того, как Федеральная резервная система снизила базовую ставку. На фоне суматохи инвесторы стекались в безопасные вложения с фиксированным доходом, даже с небольшим убытком.
Впервые за 4,5 года произошло кратковременное падение ниже нуля.
2008-2009: Финансовый кризис
Вера в это ограничение подверглась серьезным испытаниям в период после финансового кризиса 2007-2008 гг.
Восстановление было вялым, и центральные банки, включая Федеральную резервную систему США и Европейский центральный банк, начали программы количественного смягчения, в результате которых процентные ставки достигли рекордно низкого уровня.
В 2014 году ЕЦБ ввел политику отрицательных процентных ставок (по сути, плату за депозиты) по кредитам овернайт.
1990-е годы: стагфляция в Японии
Японская политика процентных ставок проверяла условность на протяжении десятилетий. На протяжении большей части 1990-х процентная ставка, установленная японским центральным банком, Банком Японии,. колебалась около нулевой отметки, поскольку страна изо всех сил пыталась оправиться от экономического краха и уменьшить угрозу дефляции.
Банк Японии перешел на отрицательные процентные ставки в 2016 году, взимая с депозитных банков комиссию за хранение своих средств овернайт. Опыт Японии оказался поучительным для других развитых рынков.
Кризисная тактика
В экстремальных условиях кажется, что центральные банки могут использовать нетрадиционные средства стимулирования экономики.
Исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка показало, что, поскольку процентные ставки колеблются около нулевой отметки, центральному банку важно управлять ожиданиями инвесторов. Это может означать заверение инвесторов в том, что процентные ставки останутся низкими в обозримом будущем и что банк продолжит различные агрессивные меры, такие как количественное смягчение и покупка облигаций на открытых рынках. Фактически, управление ожиданиями ФРС сделало «сумму… более мощной, чем составные части», — заключает исследование.
Особенности
Это логично: зачем кому-то платить за кредит?
Возможно, эта политика сработала, возможно, потому, что инвесторы стремились к безопасности.
Здравый смысл гласит, что процентные ставки «привязаны к нулю». То есть форсирование ставок ниже нуля не будет стимулировать экономическую активность.
На самом деле ставкам было позволено опускаться ниже нуля во время трех недавних кризисов.
