Núllbundnir vextir

Hvað eru núllbundnir vextir?

Vopn seðlabanka til að örva hagkerfið geta orðið óvirk ef skammtímavextir eru „núllbundnir“ eða ná núlli. Að minnsta kosti, það er hefðbundin speki, en forsendan hefur verið prófuð að undanförnu og fundist gölluð.

Í þremur nýlegum málum virtist aðgerðir seðlabanka við að ýta vöxtum niður fyrir núll hafa borið hóflegan árangur, eða að minnsta kosti ekki versnað ástandið. Í öllum þremur tilfellunum var aðgerðin viðbrögð við fjármálakreppu.

Skilningur á núllbundnum vöxtum

Almennt séð eru skammtímavextir lán til skemmri tíma en eins árs. Innstæðubréf og ríkisvíxlar falla í þennan flokk.

Fyrir neytendur og fjárfesta eru þetta hinar fullkomnu öruggu fjárfestingar. Þeir greiða lágmarksvexti en það er nánast engin hætta á tapi á höfuðstól.

Seðlabankinn, eins og Seðlabankinn í Bandaríkjunum, endurskoðar útlánsvexti reglulega. Það getur ýtt útlánsvöxtum lækkandi til að örva atvinnustarfsemi eða hækkað þá hærra til að hægja á ofhitnuðu hagkerfi.

Það ákvarðar einnig daglánavexti. Það eru vextirnir sem bankar (og seðlabankinn) rukka hver annan fyrir að taka lán og lána peninga sín á milli til mjög stuttra tíma (bókstaflega „á einni nóttu“).

En þessar aðlögun Seðlabankans eru stigvaxandi og vald Seðlabankans eru takmörkuð.

Þegar vextir ná núlli

Svo, hvað gerist þegar skammtímavextir fara í núll? Hefðbundin speki segir að þeir geti ekki farið lægra. Núll er mörkin sem peningastefnan virkar ekki út fyrir.

Eftir allt saman, undir núll vextir þýða neikvæða vexti. Lántaki er að biðja um lán og krefst þess að fá greitt fyrir þau forréttindi að taka peningana. Eða banki tekur við reiðufé þínu og krefst þess að fá greitt fyrir forréttindin.

Þar til nýlega var gengið út frá því að seðlabankar, við ákvörðun daglánavaxta, hefðu ekki getu til að ýta nafnvöxtum út fyrir 0% og niður í neikvætt svæði.

Og þó gerðist það, í þremur tilvikum.

Mars 2020: Seðlabankinn lækkaði vexti Fed Funds í 0%-0,25% til að bregðast við COVID-19

Ávöxtunarkrafa bæði eins mánaðar og þriggja mánaða bandarískra ríkisvíxla fór niður fyrir núll 25. mars 2020.

Mars 2020: Flug til öryggis

Í mars 2020 lækkaði bandaríski seðlabankinn vextir alríkissjóða í bilið 0%-0,25% til að bregðast við efnahagssamdrætti af völdum upphafs COVID-19 heimsfaraldursins.

Ávöxtunarkrafa bæði eins mánaðar og þriggja mánaða ríkisvíxla fór niður fyrir núll 25. mars 2020, einni og hálfri viku eftir að Seðlabankinn lækkaði viðmiðunarvexti sína. Innan um óróann flykktust fjárfestar til öryggis fjárfestinga með fasta afkomu, jafnvel með litlu tapi.

Það var í fyrsta skipti sem hafði gerst í 4½ ár þegar stutt dýfa niður fyrir núllið hafði átt sér stað.

2008-2009: Fjármálakreppan

Trúin á þessa þvingun reyndi verulega á tímabilinu eftir fjármálakreppuna 2007-2008.

Batinn var tregur og seðlabankar, þar á meðal bandaríski seðlabankinn og evrópski seðlabankinn, hófu magnbundin íslækkunaráætlanir sem komu vöxtum niður á lágt stig.

ECB innleiddi neikvæða vaxtastefnu (í raun gjald fyrir innlán) á daglánum árið 2014.

1990: Stagflation í Japan

Vaxtastefna Japans reyndi á hefð í áratugi. Stóran hluta tíunda áratugarins voru vextir sem japanski seðlabankinn, Japansbanki,. setti, nálægt núllmörkum þar sem landið átti í erfiðleikum með að jafna sig eftir efnahagshrun og draga úr hættu á verðhjöðnun.

BOJ færði sig yfir í neikvæða vexti árið 2016 með því að rukka innlánsbönkum um þóknun fyrir að geyma fé sitt yfir nótt. Reynsla Japans hefur verið lærdómsrík fyrir aðra þróaða markaði.

Kreppuaðferðir

Við erfiðar aðstæður virðist sem seðlabankar geti beitt óhefðbundnum aðferðum til að örva hagkerfið.

Rannsókn frá New York Fed leiddi í ljós að þar sem vextir voru nálægt núllmörkum var mikilvægt fyrir seðlabankann að stýra væntingum fjárfesta. Það gæti þýtt að tryggja fjárfestum að vextir yrðu áfram lágir um ókomna tíð og að bankinn myndi halda áfram ýmsum árásargjarnum aðgerðum eins og magnbundinni slökun og kaupum á skuldabréfum á opnum mörkuðum. Reyndar gerði væntingastjórnun seðlabankans „summan... öflugri en íhlutana,“ sagði rannsóknin að lokum.

Hápunktar

• Það er rökrétt: Hvers vegna ætti einhver að borga fyrir að lána peninga?

• Stefnan gæti hafa virkað, kannski vegna þess að fjárfestar leituðu öryggis.

• Hefðbundin speki segir að vextir séu "núllbundnir." Það er að þvinga vexti undir núll mun ekki örva atvinnustarfsemi.

• Raunar máttu vextir fara niður fyrir núll í þremur nýlegum kreppum.