Zerowa stopa procentowa
Co to jest zerowa stopa procentowa?
Broń banku centralnego do stymulowania gospodarki może stać się nieskuteczna, jeśli krótkoterminowe stopy procentowe będą „zbliżone do zera” lub osiągną zero. Przynajmniej taka jest konwencjonalna mądrość, ale założenie to zostało przetestowane w niedalekiej przeszłości i okazało się błędne.
W trzech ostatnich przypadkach akcja banku centralnego polegająca na obniżaniu stóp procentowych poniżej zera wydawała się skromnym sukcesem, a przynajmniej nie pogorszyła sytuacji. We wszystkich trzech przypadkach akcja była odpowiedzią na kryzys finansowy.
Zrozumienie zerowej stopy procentowej
Ogólnie rzecz biorąc, krótkoterminowe stopy procentowe to pożyczki na okres krótszy niż jeden rok. Do tej kategorii należą bankowe certyfikaty depozytowe i bony skarbowe.
Dla konsumentów i inwestorów są to ostateczne inwestycje bezpieczne. Płacą minimalną kwotę odsetek, ale praktycznie nie ma ryzyka utraty kapitału.
Bank centralny, taki jak Rezerwa Federalna w USA, okresowo koryguje oprocentowanie kredytów. Może to obniżyć stopy kredytowe w celu pobudzenia aktywności gospodarczej lub podwyższyć je, aby spowolnić przegrzaną gospodarkę.
Określa również stopę oprocentowania pożyczek jednodniowych. Jest to stopa procentowa, jaką banki (i Fed) pobierają od siebie nawzajem za pożyczanie i pożyczanie pieniędzy między sobą na bardzo krótkie terminy (dosłownie „na noc”).
Ale te korekty dokonywane przez Rezerwę Federalną są stopniowe, a uprawnienia Fed są ograniczone.
Gdy ceny osiągną zero
Co się dzieje, gdy stopy krótkoterminowe spadają do zera? Konwencjonalna mądrość mówi, że nie mogą zejść niżej. Zero to granica, poza którą polityka monetarna nie będzie działać.
W końcu stopy poniżej zera oznaczają ujemne odsetki. Pożyczkobiorca prosi o pożyczkę i domaga się zapłaty za przywilej wzięcia pieniędzy. Albo bank przyjmuje gotówkę i żąda zapłaty za przywilej.
Do niedawna zakładano, że banki centralne, ustalając stopy oprocentowania kredytów jednodniowych, nie są w stanie zepchnąć nominalnej stopy procentowej poza 0% i wprowadzić ją w obszar ujemny.
A jednak tak się stało w trzech przypadkach.
Marzec 2020: Rezerwa Federalna obniżyła stopę funduszy federalnych do 0%-0,25% w odpowiedzi na COVID-19
Rentowności zarówno 1-miesięcznych, jak i 3-miesięcznych amerykańskich bonów skarbowych spadły poniżej zera 25 marca 2020 r.
Marzec 2020: Lot do bezpieczeństwa
W marcu 2020 roku Rezerwa Federalna USA obniżyła stopę funduszy federalnych do przedziału 0-0,25% w reakcji na spowolnienie gospodarcze spowodowane wybuchem pandemii COVID-19.
Rentowności zarówno jednomiesięcznych, jak i trzymiesięcznych bonów skarbowych spadły poniżej zera 25 marca 2020 r., półtora tygodnia po tym, jak Rezerwa Federalna obniżyła swoją stopę referencyjną. Wśród zamieszania inwestorzy gromadzili się w bezpiecznych inwestycjach o stałym dochodzie, nawet z niewielką stratą.
Po raz pierwszy od 4,5 roku zdarzył się krótki spadek poniżej zera.
2008-2009: Kryzys finansowy
Wiara w to ograniczenie została poddana surowej próbie w okresie następującym po kryzysie finansowym 2007-2008.
Ożywienie było powolne, a banki centralne, w tym Rezerwa Federalna USA i Europejski Bank Centralny, rozpoczęły programy luzowania ilościowego, które sprowadziły stopy procentowe do rekordowo niskich poziomów.
EBC wprowadził w 2014 r. politykę ujemnych stóp procentowych (faktycznie opłatę za depozyty) od kredytów overnight.
Lata 90.: Stagflacja w Japonii
Japońska polityka stóp procentowych przez dziesięciolecia testowała konwencję. Przez większość lat 90. stopa procentowa ustalona przez japoński bank centralny, Bank Japonii,. oscylowała w pobliżu zera, gdy kraj walczył o wyjście z krachu gospodarczego i zmniejszenie zagrożenia deflacją.
W 2016 r. BOJ przeszedł na ujemne stopy procentowe, nakładając na banki depozytowe opłatę za przechowywanie środków na koniec dnia. Doświadczenia Japonii były pouczające dla innych rozwiniętych rynków.
Taktyka kryzysowa
W skrajnych warunkach wydaje się, że banki centralne mogą dążyć do niekonwencjonalnych sposobów stymulowania gospodarki.
Badanie przeprowadzone przez nowojorski Fed wykazało, że skoro stopy procentowe oscylowały w pobliżu granicy zerowej, ważne było, aby bank centralny zarządzał oczekiwaniami inwestorów. Mogłoby to oznaczać zapewnienie inwestorów, że stopy procentowe pozostaną niskie w przewidywalnej przyszłości i że bank będzie kontynuował różne agresywne działania, takie jak luzowanie ilościowe i zakupy obligacji na otwartych rynkach. W rzeczywistości zarządzanie oczekiwaniami przez Fed sprawiło, że „suma… silniejsza niż części składowe”, jak wynika z badania”.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
To logiczne: po co ktoś miałby płacić na pożyczkę?
Ta polityka mogła zadziałać, być może dlatego, że inwestorzy szukali bezpieczeństwa.
Konwencjonalna mądrość mówi, że stopy procentowe są „ograniczone do zera”. Oznacza to, że wymuszenie stóp poniżej zera nie będzie stymulować aktywności gospodarczej.
W rzeczywistości w trzech ostatnich kryzysach stawki spadły poniżej zera.
