Nollasidottu korko
Mikä on nollasidottu korko?
Keskuspankin aseet talouden elvyttämiseksi voivat tulla tehottomiksi, jos lyhyet korot ovat "nollarajattuja" tai osuvat nollaan. Ainakin se on perinteinen viisaus, mutta oletus on testattu lähimenneisyydessä ja todettu virheelliseksi.
Kolmessa äskettäisessä tapauksessa keskuspankin toiminta korkojen nollaamiseksi on näyttänyt onnistuneen vaatimattomalla tavalla tai ei ainakaan pahentanut tilannetta. Kaikissa kolmessa tapauksessa toimenpide oli vastaus finanssikriisiin.
Nollasidonnaisen koron ymmärtäminen
Yleensä lyhyet korot ovat alle vuoden pituisia lainoja. Pankkien talletustodistukset ja valtion velkasitoumukset kuuluvat tähän luokkaan.
Kuluttajille ja sijoittajille nämä ovat äärimmäisiä turvasatamasijoituksia. He maksavat minimaalisen koron, mutta pääoman menettämisen riskiä ei käytännössä ole.
Keskuspankki, kuten Yhdysvaltain keskuspankki, tarkistaa lainojen korkoja säännöllisesti. Se voi alentaa lainakorkoja elvyttääkseen taloudellista toimintaa tai nostaa niitä korkeammalle hidastaakseen ylikuumentunutta taloutta.
Se määrittää myös yön yli -lainan koron. Tämä on korko, jonka pankit (ja Fed) veloittavat toisiltaan rahan lainaamisesta ja lainaamisesta keskenään hyvin lyhyillä ehdoilla (kirjaimellisesti "yön yli".)
Mutta nämä Federal Reserven tekemät muutokset ovat asteittaisia ja Fedin valtuudet ovat rajalliset.
Kun hinnat saavuttavat nollan
Joten mitä tapahtuu, kun lyhyet korot menevät nollaan? Perinteinen viisaus sanoo, että he eivät voi mennä alemmas. Nolla on raja, jonka yli rahapolitiikka ei toimi.
Loppujen lopuksi alle nollakorot tarkoittavat negatiivista korkoa. Lainaaja pyytää lainaa ja vaatii, että hänelle maksetaan rahan ottamista. Tai pankki hyväksyy käteisrahasi ja vaatii, että sinulle maksetaan etuoikeudesta.
Viime aikoihin asti oletettiin, että keskuspankeilla ei yön yli -lainakorkoja asettaessaan ollut kykyä nostaa nimelliskorkoa yli 0 % negatiiviselle alueelle.
Ja kuitenkin niin tapahtui kolmessa tapauksessa.
Maaliskuu 2020: Federal Reserve alensi Fed Funds -koron 0–0,25 prosenttiin vastauksena COVID-19:ään
Sekä 1 kuukauden että 3 kuukauden Yhdysvaltain valtion velkasitoumusten tuotto putosi alle nollan 25.3.2020.
Maaliskuu 2020: Lento turvaan
Maaliskuussa 2020 Yhdysvaltain keskuspankki alensi liittovaltion rahastokoron 0–0,25 prosenttiin vastauksena COVID-19-pandemian alkamisen aiheuttamaan talouden hidastumiseen.
Sekä yhden kuukauden että kolmen kuukauden valtion velkasitoumusten tuotto putosi alle nollan 25.3.2020, puolitoista viikkoa sen jälkeen, kun Federal Reserve laski viitekorkoaan. Myllerryksen keskellä sijoittajat ryntäsivät korkosijoitusten turvaan, jopa pienellä tappiolla.
Se oli ensimmäinen kerta 4½ vuoteen, kun lyhyt pudotus alle nollan oli tapahtunut.
2008-2009: Finanssikriisi
Usko tähän rajoitteeseen koetteli ankarasti vuosien 2007–2008 finanssikriisin jälkeisenä aikana.
Elpyminen oli hidasta, ja keskuspankit, mukaan lukien Yhdysvaltain keskuspankki ja Euroopan keskuspankki, aloittivat määrällisiä kevennysohjelmia, jotka nostivat korot ennätysmatalalle.
EKP otti vuonna 2014 käyttöön negatiivisen korkopolitiikan (todellisuudessa talletusmaksun) yön yli -luotoissa.
1990-luku: Stagflaatio Japanissa
Japanin korkopolitiikka testasi käytäntöä vuosikymmeniä. Suurimman osan 1990-luvusta Japanin keskuspankin, Japanin keskuspankin, asettama korko leijui lähellä nollarajaa, kun maa kamppaili toipuakseen talouden romahduksesta ja vähentääkseen deflaation uhkaa.
BOJ siirtyi negatiivisiin korkoihin vuonna 2016 veloittamalla talletuspankeilta maksun yön yli -varojensa säilyttämisestä. Japanin kokemus on ollut opettavainen muille kehittyneille markkinoille.
Kriisitaktiikka
Äärimmäisissä olosuhteissa näyttää siltä, että keskuspankit voivat käyttää epätavanomaisia keinoja elvyttää taloutta.
New Yorkin keskuspankin tutkimus osoitti, että kun korot leijuivat lähellä nollarajaa, keskuspankin oli tärkeää hallita sijoittajien odotuksia. Tämä saattaa tarkoittaa sijoittajien vakuuttamista siitä, että korot pysyvät alhaisina lähitulevaisuudessa ja että pankki jatkaa erilaisia aggressiivisia toimenpiteitä, kuten määrällistä keventämistä ja joukkovelkakirjojen ostoa avoimilla markkinoilta. Itse asiassa Fedin odotusten hallinta teki "summasta... tehokkaamman kuin komponentit", tutkimus päätteli.
Kohokohdat
- Se on loogista: Miksi kukaan maksaisi lainata rahaa?
– Politiikka saattoi toimia, ehkä siksi, että sijoittajat etsivät turvaa.
Perinteinen viisaus sanoo, että korot ovat "nollarajat". Toisin sanoen korkojen pakottaminen alle nollan ei stimuloi taloudellista toimintaa.
Itse asiassa korkojen annettiin ajautua alle nollan kolmessa viimeaikaisessa kriisissä.
