Nullbundet rente

Hva er en null-bundet rente?

En sentralbanks våpen for å stimulere økonomien kan bli ineffektive hvis kortsiktige renter er «nullbundet» eller treffer null. I det minste er det den konvensjonelle visdommen, men antakelsen har blitt testet i den siste tiden og funnet feil.

I tre nylige tilfeller så det ut til at en sentralbanks handling for å presse renten under null har hatt beskjeden suksess, eller i det minste ikke forverret situasjonen. I alle tre tilfellene var aksjonen et svar på en finanskrise.

Forstå null-bundet rente

Generelt er kortsiktige renter lån på mindre enn ett år. Bankinnskuddsbevis og statskasseveksler faller inn i denne kategorien.

For forbrukere og investorer er dette de ultimate trygge havn-investeringene. De betaler en minimal rente, men det er praktisk talt ingen risiko for tap av hovedstol.

Sentralbanken, som Federal Reserve i USA, reviderer utlånsrentene med jevne mellomrom. Det kan presse utlånsrentene lavere for å stimulere økonomisk aktivitet eller heve dem høyere for å bremse en overopphetet økonomi.

Den fastsetter også utlånsrenten over natten. Det er renten som bankene (og Fed) belaster hverandre for å låne og låne penger seg imellom for svært korte terminer (bokstavelig talt "over natten").

Men disse justeringene fra Federal Reserve er inkrementelle og myndighetene til Fed er begrenset.

Når prisene når null

Så, hva skjer når kortsiktige renter går til null? Konvensjonell visdom sier at de ikke kan gå lavere. Null er grensen som pengepolitikken ikke vil fungere utenfor.

Tross alt betyr under null renter negativ rente. Låntakeren ber om et lån og krever å bli betalt for privilegiet å ta pengene. Eller en bank aksepterer kontantene dine og krever å bli betalt for privilegiet.

Inntil nylig ble det antatt at sentralbanker ved å fastsette utlånsrenter over natten ikke hadde evnen til å presse den nominelle renten utover 0 % og inn i negativt territorium.

Og likevel skjedde det, i tre tilfeller.

Mars 2020: Federal Reserve senket Fed Funds-renten til 0 %-0,25 % som svar på COVID-19

Rentene på både 1-måneders og 3-måneders amerikanske statskasseveksler falt under null 25. mars 2020.

Mars 2020: A Flight to Safety

I mars 2020 senket den amerikanske sentralbanken federal funds rate til et område på 0%-0,25% som reaksjon på den økonomiske nedgangen forårsaket av starten på COVID-19-pandemien.

Rentene på både én-måneders og tre-måneders statskasseveksler falt under null 25. mars 2020, halvannen uke etter at Federal Reserve kuttet sin referanserente. Midt i uroen strømmet investorer til sikkerheten til renteinvesteringer, selv med et lite tap.

Det var første gang det hadde skjedd på 4½ år da et kort fall under null hadde skjedd.

2008–2009: Finanskrisen

Troen på denne begrensningen ble alvorlig testet i perioden etter finanskrisen 2007-2008.

Oppgangen var treg, og sentralbanker inkludert den amerikanske sentralbanken og den europeiske sentralbanken startet kvantitative lettelser som brakte rentene til rekordlave nivåer.

ECB innførte en negativ rentepolitikk (effektivt et gebyr for innskudd) på utlån over natten i 2014.

1990-tallet: Stagflasjon i Japan

Japans rentepolitikk testet konvensjonen i flere tiår. I store deler av 1990-tallet holdt renten satt av den japanske sentralbanken, Bank of Japan,. seg nær nullgrensen da landet slet med å komme seg etter et økonomisk krasj og redusere trusselen om deflasjon.

BOJ gikk over til negative renter i 2016, ved å belaste innskuddsbanker med et gebyr for å lagre midler over natten. Japans erfaring har vært lærerikt for andre utviklede markeder.

Krisetaktikk

Under ekstreme forhold ser det ut til at sentralbanker kan bruke ikke-konvensjonelle virkemidler for å stimulere økonomien.

En studie fra New York Fed fant at, ettersom rentene holdt seg nær nullgrensen, var det viktig for sentralbanken å styre investorens forventninger. Det kan bety å forsikre investorene om at rentene vil forbli lave i overskuelig fremtid og at banken vil fortsette ulike aggressive tiltak som kvantitative lettelser og kjøp av obligasjoner i de åpne markedene. Faktisk gjorde Feds ledelse av forventningene "summen ... kraftigere enn komponentene," konkluderte studien.

Høydepunkter

– Det er logisk: Hvorfor skulle noen betale for å låne penger?

– Politikken kan ha fungert, kanskje fordi investorene søkte trygghet.

– Konvensjonell visdom sier at renten er «nullbundet». Det vil si at å tvinge rater under null vil ikke stimulere økonomisk aktivitet.

– Rente fikk faktisk lov til å gå under null i tre nylige kriser.