Tasso di interesse zero-bound
Che cos'è un tasso di interesse zero-bound?
Le armi di una banca centrale per stimolare l'economia possono diventare inefficaci se i tassi di interesse a breve termine sono "limitati allo zero" o raggiungono lo zero. Almeno, questa è la saggezza convenzionale, ma l'ipotesi è stata testata nel recente passato e trovata errata.
In tre casi recenti, l'azione di una banca centrale di spingere i tassi di interesse sotto lo zero sembrava aver avuto un modesto successo, o almeno non aver peggiorato la situazione. In tutti e tre i casi, l'azione è stata una risposta a una crisi finanziaria.
Capire il tasso di interesse zero-bound
In generale, i tassi di interesse a breve termine sono prestiti per meno di un anno. Rientrano in questa categoria i certificati di deposito bancari e i buoni del Tesoro.
Per consumatori e investitori, questi sono gli ultimi investimenti sicuri. Pagano un importo minimo di interessi, ma non c'è praticamente alcun rischio di perdita del capitale.
La banca centrale, come la Federal Reserve negli Stati Uniti, rivede periodicamente i tassi sui prestiti. Potrebbe spingere i tassi sui prestiti più bassi per stimolare l'attività economica o aumentarli per rallentare un'economia surriscaldata.
Imposta anche il tasso di prestito overnight. Questo è il tasso di interesse che le banche (e la Fed) si addebitano a vicenda per prendere in prestito e prestare denaro tra di loro per periodi molto brevi (letteralmente "durante la notte").
Ma questi aggiustamenti da parte della Federal Reserve sono incrementali e i poteri della Fed sono limitati.
Quando le tariffe raggiungono lo zero
Quindi, cosa succede quando i tassi a breve termine vanno a zero? La saggezza convenzionale dice che non possono andare più in basso. Zero è il confine oltre il quale la politica monetaria non funzionerà.
Dopotutto, tassi inferiori a zero significano interessi negativi. Il mutuatario chiede un prestito e chiede di essere pagato per il privilegio di prendere il denaro. Oppure, una banca accetta i tuoi contanti e chiede di essere pagata per il privilegio.
Fino a poco tempo si presumeva che le banche centrali, nel fissare i tassi sui prestiti overnight, non avessero la capacità di spingere il tasso di interesse nominale oltre lo 0% e in territorio negativo.
Eppure è successo, in tre casi.
Marzo 2020: la Federal Reserve ha abbassato il tasso sui Fed Funds allo 0%-0,25% in risposta al COVID-19
Il 25 marzo 2020 i rendimenti dei buoni del Tesoro USA a 1 mese e 3 mesi sono scesi sotto lo zero.
Marzo 2020: Un volo verso la sicurezza
Nel marzo del 2020, la Federal Reserve statunitense ha abbassato il tasso sui fondi federali a un intervallo compreso tra lo 0% e lo 0,25% in reazione al rallentamento economico causato dall'inizio della pandemia di COVID-19.
I rendimenti dei buoni del Tesoro sia a un mese che a tre mesi sono scesi sotto lo zero il 25 marzo 2020, una settimana e mezza dopo che la Federal Reserve ha tagliato il tasso di riferimento. In mezzo alle turbolenze, gli investitori sono accorsi alla sicurezza degli investimenti a reddito fisso, anche in lieve perdita.
Era la prima volta che accadeva in 4 anni e mezzo quando si era verificato un breve calo sotto lo zero.
2008-2009: La crisi finanziaria
La convinzione in questo vincolo è stata messa a dura prova nel periodo successivo alla crisi finanziaria del 2007-2008.
La ripresa è stata lenta e le banche centrali, tra cui la Federal Reserve statunitense e la Banca centrale europea, hanno avviato programmi di allentamento quantitativo che hanno portato i tassi di interesse a livelli record.
Nel 2014 la BCE ha introdotto una politica di tassi negativi (di fatto una commissione per i depositi) sui prestiti overnight.
Gli anni '90: stagflazione in Giappone
La politica dei tassi di interesse del Giappone ha testato la convenzione per decenni. Per gran parte degli anni '90, il tasso di interesse fissato dalla banca centrale giapponese, la Bank of Japan,. è rimasto vicino allo zero mentre il paese lottava per riprendersi da un crollo economico e ridurre la minaccia di deflazione.
La BOJ è passata a tassi di interesse negativi nel 2016, addebitando alle banche depositanti una commissione per immagazzinare i loro fondi overnight. L'esperienza del Giappone è stata istruttiva per altri mercati sviluppati.
Tattiche di crisi
In condizioni estreme, sembra che le banche centrali possano perseguire mezzi non convenzionali per stimolare l'economia.
Uno studio della Fed di New York ha rilevato che, poiché i tassi di interesse si avvicinavano al limite dello zero, era importante che la banca centrale gestisse le aspettative degli investitori. Ciò potrebbe significare assicurare agli investitori che i tassi di interesse rimarranno bassi per il prossimo futuro e che la banca proseguirà con varie misure aggressive come il quantitative easing e l'acquisto di obbligazioni sui mercati aperti. In effetti, la gestione delle aspettative da parte della Fed ha reso "la somma... più potente delle parti componenti", ha concluso lo studio".
Mette in risalto
È logico: perché qualcuno dovrebbe pagare per prestare denaro?
La politica potrebbe aver funzionato, forse perché gli investitori cercavano sicurezza.
La saggezza convenzionale dice che i tassi di interesse sono "zero-bound". Cioè, forzare i tassi al di sotto dello zero non stimolerà l'attività economica.
In effetti, in tre recenti crisi i tassi sono stati autorizzati a scendere sotto lo zero.
