Tasa de interés de límite cero
¿Qué es una tasa de interés de límite cero?
Las armas de un banco central para estimular la economía pueden volverse ineficaces si las tasas de interés a corto plazo tienen un "límite cero" o llegan a cero. Al menos, esa es la sabiduría convencional, pero la suposición se ha probado en el pasado reciente y se ha encontrado defectuosa.
En tres casos recientes, la acción de un banco central de empujar las tasas de interés por debajo de cero pareció haber tenido un éxito modesto, o al menos no empeoró la situación. En los tres casos, la acción fue una respuesta a una crisis financiera.
Comprender la tasa de interés de límite cero
En general, las tasas de interés a corto plazo son préstamos a menos de un año. Los certificados bancarios de depósito y las letras del Tesoro entran en esta categoría.
Para los consumidores e inversores, estas son las mejores inversiones seguras. Pagan una cantidad mínima de interés, pero prácticamente no hay riesgo de pérdida de capital.
El banco central, como la Reserva Federal de los EE. UU., revisa las tasas de préstamo periódicamente. Puede empujar las tasas de préstamo a la baja para estimular la actividad económica o subirlas más para desacelerar una economía sobrecalentada.
También establece la tasa de préstamo a un día. Esa es la tasa de interés que los bancos (y la Reserva Federal) se cobran entre sí por pedir prestado y prestar dinero entre ellos a plazos muy cortos (literalmente "de la noche a la mañana").
Pero estos ajustes de la Reserva Federal son incrementales y los poderes de la Reserva Federal son limitados.
Cuando las tasas llegan a cero
Entonces, ¿qué sucede cuando las tasas a corto plazo llegan a cero? La sabiduría convencional dice que no pueden bajar más. Cero es el límite más allá del cual la política monetaria no funcionará.
Después de todo, las tasas por debajo de cero significan un interés negativo. El prestatario está pidiendo un préstamo y exigiendo que se le pague por el privilegio de tomar el dinero. O bien, un banco está aceptando su efectivo y exigiendo que se le pague por el privilegio.
Hasta hace poco, se suponía que los bancos centrales, al establecer las tasas de préstamo a un día, no tenían la capacidad de empujar la tasa de interés nominal más allá del 0% y en territorio negativo.
Y sin embargo sucedió, en tres casos.
Marzo de 2020: la Reserva Federal redujo la tasa de fondos federales al 0 %-0,25 % en respuesta al COVID-19
Los rendimientos de las letras del Tesoro de EE. UU. a 1 y 3 meses cayeron por debajo de cero el 25 de marzo de 2020.
Marzo de 2020: un vuelo hacia la seguridad
En marzo de 2020, la Reserva Federal de EE. UU. redujo la tasa de fondos federales a un rango de 0%-0,25% como reacción a la desaceleración económica provocada por el inicio de la pandemia de COVID-19.
Los rendimientos de las letras del Tesoro a uno y tres meses cayeron por debajo de cero el 25 de marzo de 2020, una semana y media después de que la Reserva Federal recortara su tasa de referencia. En medio de la agitación, los inversores acudieron en masa a la seguridad de las inversiones de renta fija, incluso con una pequeña pérdida.
Era la primera vez que sucedía en cuatro años y medio cuando se producía una breve caída por debajo de cero.
2008-2009: La crisis financiera
La creencia en esta restricción se puso a prueba severamente durante el período posterior a la crisis financiera de 2007-2008.
La recuperación fue lenta y los bancos centrales, incluidos la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo, iniciaron programas de flexibilización cuantitativa que llevaron las tasas de interés a niveles récord.
El BCE introdujo una política de tasa negativa (efectivamente, un cargo por depósitos) en los préstamos a un día en 2014.
La década de 1990: estanflación en Japón
La política de tipos de interés de Japón puso a prueba las convenciones durante décadas. Durante gran parte de la década de 1990, la tasa de interés establecida por el banco central japonés, el Banco de Japón,. osciló cerca del límite cero mientras el país luchaba por recuperarse de una crisis económica y reducir la amenaza de deflación.
BOJ pasó a tasas de interés negativas en 2016, cobrando a los bancos depositantes una tarifa para almacenar sus fondos de un día para otro. La experiencia de Japón ha sido instructiva para otros mercados desarrollados.
Tácticas de crisis
En condiciones extremas, parece que los bancos centrales pueden buscar medios no convencionales para estimular la economía.
Un estudio de la Reserva Federal de Nueva York descubrió que, dado que las tasas de interés rondaban el límite cero, era importante que el banco central gestionara las expectativas de los inversores. Eso podría significar asegurar a los inversionistas que las tasas de interés se mantendrán bajas en el futuro previsible y que el banco continuará con varias medidas agresivas, como la flexibilización cuantitativa y la compra de bonos en los mercados abiertos. De hecho, la gestión de las expectativas de la Fed hizo que "la suma... sea más poderosa que las partes que la componen", concluyó el estudio.
Reflejos
Eso es lógico: ¿Por qué alguien pagaría por prestar dinero?
La política puede haber funcionado, quizás porque los inversores buscaban seguridad.
La sabiduría convencional dice que las tasas de interés son "límite cero". Es decir, forzar tipos por debajo de cero no estimulará la actividad económica.
De hecho, se permitió que las tasas cayeran por debajo de cero en tres crisis recientes.
