Taxa de juros sem limite
O que é uma taxa de juros zero-limite?
As armas de um banco central para estimular a economia podem se tornar ineficazes se as taxas de juros de curto prazo forem "limitadas a zero" ou atingirem zero. Pelo menos, essa é a sabedoria convencional, mas a suposição foi testada no passado recente e considerada defeituosa.
Em três casos recentes, a ação de um banco central em empurrar as taxas de juros abaixo de zero parecia ter tido um sucesso modesto, ou pelo menos não piorou a situação. Nos três casos, a ação foi uma resposta a uma crise financeira.
Entendendo a taxa de juros zero-limite
Em geral, as taxas de juros de curto prazo são empréstimos com prazo inferior a um ano. Os certificados de depósito bancário e as letras do Tesouro se enquadram nesta categoria.
Para consumidores e investidores, esses são os investimentos mais seguros. Eles pagam uma quantidade mÃnima de juros, mas praticamente não há risco de perda do principal.
O banco central, como o Federal Reserve nos EUA, revisa as taxas de empréstimo periodicamente. Pode reduzir as taxas de empréstimo para estimular a atividade econômica ou aumentá-las para desacelerar uma economia superaquecida.
Ele também define a taxa de empréstimo overnight. Essa é a taxa de juros que os bancos (e o Fed) cobram uns dos outros por emprestar e emprestar dinheiro entre si por prazos muito curtos (literalmente "durante a noite").
Mas esses ajustes do Federal Reserve são incrementais e os poderes do Fed são limitados.
Quando as taxas chegam a zero
Então, o que acontece quando as taxas de curto prazo chegam a zero? A sabedoria convencional diz que eles não podem descer mais. Zero é o limite além do qual a polÃtica monetária não funcionará.
Afinal, taxas abaixo de zero significam juros negativos. O mutuário está pedindo um empréstimo e exigindo ser pago pelo privilégio de receber o dinheiro. Ou um banco está aceitando seu dinheiro e exigindo ser pago pelo privilégio.
Até recentemente, supunha-se que os bancos centrais, ao estabelecerem as taxas de empréstimo overnight, não tinham a capacidade de empurrar a taxa de juros nominal para além de 0% e para o território negativo.
E ainda assim aconteceu, em três casos.
Março de 2020: o Federal Reserve reduziu a taxa de fundos do Fed para 0%-0,25% em resposta ao COVID-19
Os rendimentos dos tÃtulos do Tesouro dos EUA de 1 e 3 meses caÃram abaixo de zero em 25 de março de 2020.
Março de 2020: Um voo para a segurança
Em março de 2020, o Federal Reserve dos EUA baixou a taxa de fundos federais para uma faixa de 0% a 0,25% em reação à desaceleração econômica causada pelo inÃcio da pandemia de COVID-19.
Os rendimentos dos tÃtulos do Tesouro de um mês e três meses caÃram abaixo de zero em 25 de março de 2020, uma semana e meia depois que o Federal Reserve cortou sua taxa de referência. Em meio à turbulência, os investidores correram para a segurança dos investimentos em renda fixa, mesmo com um pequeno prejuÃzo.
Foi a primeira vez que aconteceu em 4 anos e meio quando ocorreu uma breve queda abaixo de zero.
2008-2009: A Crise Financeira
A crença nessa restrição foi severamente testada durante o perÃodo que se seguiu à crise financeira de 2007-2008.
A recuperação foi lenta e os bancos centrais, incluindo o Federal Reserve dos EUA e o Banco Central Europeu, iniciaram programas de flexibilização quantitativa que levaram as taxas de juros a nÃveis recordes.
O BCE introduziu uma polÃtica de taxas negativas (efetivamente um encargo para depósitos) nos empréstimos overnight em 2014.
A década de 1990: estagflação no Japão
A polÃtica de taxas de juros do Japão testou a convenção por décadas. Durante grande parte da década de 1990, a taxa de juros estabelecida pelo banco central japonês, o Banco do Japão,. oscilou perto do limite zero, enquanto o paÃs lutava para se recuperar de um colapso econômico e reduzir a ameaça de deflação.
O BOJ mudou para taxas de juros negativas em 2016, cobrando dos bancos depositantes uma taxa para armazenar seus fundos noturnos. A experiência do Japão tem sido instrutiva para outros mercados desenvolvidos.
Táticas de crise
Em condições extremas, parece que os bancos centrais podem buscar meios não convencionais de estimular a economia.
Um estudo do Fed de Nova York descobriu que, como as taxas de juros pairavam perto do limite zero, era importante para o banco central gerenciar as expectativas dos investidores. Isso pode significar garantir aos investidores que as taxas de juros permanecerão baixas no futuro próximo e que o banco continuará com várias medidas agressivas, como flexibilização quantitativa e compras de tÃtulos nos mercados abertos. Na verdade, a gestão das expectativas do Fed tornou "a soma... mais poderosa do que as partes componentes", as conclusões do estudo.
##Destaques
Isso é lógico: por que alguém pagaria para emprestar dinheiro?
A polÃtica pode ter funcionado, talvez porque os investidores buscassem segurança.
A sabedoria convencional diz que as taxas de juros são "limitadas a zero". Ou seja, forçar taxas abaixo de zero não estimulará a atividade econômica.
De fato, as taxas foram deixadas cair abaixo de zero em três crises recentes.
