詹森的措施

Jensen 度量是什么？

Jensen 的度量或 Jensen 的 alpha 是一种风险调整后的绩效度量，它代表投资组合或投资的平均回报，高于或低于资本资产定价模型 (CAPM) 预测的回报，给定投资组合或投资的 beta 和平均市场回报。该指标通常也简称为 alpha。

理解 Jensen 的度量

要准确分析投资经理的业绩，投资者不仅要关注投资组合的整体回报，还要关注该投资组合的风险，以确定投资回报是否能弥补其承担的风险。例如，如果两只共同基金都有 12% 的回报率，那么理性的投资者应该更喜欢风险较低的基金。 Jensen 的衡量标准是确定投资组合是否因其风险水平而获得适当回报的方法之一。

如果值为正，则投资组合正在获得超额回报。换句话说，Jensen 的 alpha 为正值意味着基金经理凭借他们的选股技巧“击败了市场”。

Jensen 度量的真实世界示例

假设 CAPM 是正确的，Jensen 的 alpha 使用以下四个变量计算：

使用这些变量，Jensen 的 alpha 公式为：

阿尔法 = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))

在哪里：

R(i) = 投资组合或投资的已实现回报

R(m) = 相应市场指数的已实现回报

R(f) = 该时间段的无风险收益率

B = 投资组合相对于所选市场指数的贝塔

例如，假设共同基金去年实现了 15% 的回报。该基金的适当市场指数回报率为 12%。该基金与同一指数的贝塔系数为 1.2，无风险利率为 3%。该基金的阿尔法计算如下：

阿尔法 = 15% - (3% + 1.2 x (12% - 3%)) = 15% - 13.8% = 1.2%。

鉴于 1.2 的贝塔系数，共同基金预计比指数风险更大，因此赚得更多。这个例子中的正阿尔法表明，共同基金经理获得了足够多的回报来补偿他们在一年中承担的风险。如果共同基金的回报率仅为 13%，则计算出的 alpha 为 -0.8%。如果 alpha 为负，那么考虑到他们所承担的风险，共同基金经理将无法获得足够的回报。

特别注意事项：EMH

Jensen 指标的批评者普遍相信由 Eugene Fama 发明的有效市场假说 (EMH)，并认为任何投资组合经理的超额回报都来自运气或随机机会，而不是技能。该理论认为，由于市场已经对所有可用信息进行了定价，因此可以说它是“有效的”且定价准确的，因此任何积极的经理都无法将任何新信息带到桌面上。进一步支持这一理论的事实是，许多主动型基金经理比那些将客户资金投资于被动指数基金的基金更未能击败市场。

＃＃强调

该度量考虑了该时间段的无风险收益率。
Jensen 的衡量标准是一个人的回报与整体市场的差异。
Jensen 的度量通常被称为 alpha。当经理在风险同时表现优于市场时，他们已经向客户“交付了阿尔法”。