Мера Дженсена

Что такое мера Дженсена?

Показатель Дженсена, или альфа Дженсена, представляет собой показатель эффективности с поправкой на риск, который представляет собой среднюю доходность портфеля или инвестиции выше или ниже прогнозируемой модели ценообразования капитальных активов (CAPM) с учетом бета портфеля или инвестиции и среднего значения. рыночная доходность. Этот показатель также обычно называют просто альфа.

Понимание меры Дженсена

Чтобы точно проанализировать работу инвестиционного менеджера,. инвестор должен смотреть не только на общую доходность портфеля, но и на риск этого портфеля, чтобы увидеть, компенсирует ли доходность инвестиций риск, который он принимает. Например, если два взаимных фонда имеют доходность 12%, рациональный инвестор должен отдать предпочтение менее рискованному фонду. Мера Дженсена — это один из способов определить, приносит ли портфель надлежащую доходность для своего уровня риска.

Если значение положительное, то портфель приносит избыточную доходность. Другими словами, положительное значение альфы Дженсена означает, что управляющий фондом «обошел рынок» своими навыками выбора акций.

Реальный пример меры Дженсена

Предполагая, что CAPM верен, альфа Дженсена рассчитывается с использованием следующих четырех переменных:

Используя эти переменные, формула для альфы Дженсена выглядит следующим образом:

Альфа = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))

куда:

R(i) = реализованная доходность портфеля или инвестиции

R(m) = реализованная доходность соответствующего рыночного индекса.

R(f) = безрисковая норма доходности за период времени

B = бета портфеля инвестиций по отношению к выбранному рыночному индексу

Например, предположим, что взаимный фонд получил прибыль в размере 15% в прошлом году. Соответствующий рыночный индекс для этого фонда вернул 12%. Бета фонда по отношению к тому же индексу составляет 1,2, а безрисковая ставка — 3%. Альфа фонда рассчитывается как:

Альфа = 15% - (3% + 1,2 х (12% - 3%)) = 15% - 13,8% = 1,2%.

При бета 1,2 ожидается, что взаимный фонд будет более рискованным, чем индекс, и, следовательно, заработает больше. Положительная альфа в этом примере показывает, что управляющий взаимным фондом заработал более чем достаточную прибыль, чтобы компенсировать риск, который он взял на себя в течение года. Если бы взаимный фонд вернул только 13%, расчетная альфа составила бы -0,8%. При отрицательной альфе управляющий взаимным фондом не получил бы достаточного дохода, учитывая размер риска, на который они шли.

Особое внимание: EMH

Критики меры Дженсена обычно верят в гипотезу эффективного рынка (EMH), изобретенную Юджином Фамой, и утверждают, что избыточная доходность любого портфельного управляющего проистекает из удачи или случайного случая, а не из навыков. Поскольку рынок уже оценил всю доступную информацию, он считается «эффективным» и точно оцененным, как гласит теория, не позволяя любому активному менеджеру предлагать что-либо новое. Еще одним подтверждением теории является тот факт, что многим активным управляющим не удается победить рынок больше, чем тем, которые инвестируют деньги своих клиентов в пассивные индексные фонды.

Особенности

• Мера учитывает безрисковую норму прибыли за период времени.

• Мера Дженсена — это разница в том, сколько человек возвращает по сравнению с общим рынком.

• Меру Дженсена обычно называют альфой. Когда менеджер опережает рынок при одновременном риске, он «доставляет альфу» своим клиентам.