Miara Jensena
Co to jest miara Jensena?
Miara Jensena lub alfa Jensena to miara wyników skorygowana o ryzyko, która reprezentuje średni zwrot z portfela lub inwestycji, powyżej lub poniżej przewidywanego przez model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM), biorąc pod uwagę współczynnik beta portfela lub inwestycji i średnią zwrot rynkowy. Ta metryka jest również powszechnie określana jako po prostu alfa.
Zrozumienie miary Jensena
Aby dokładnie przeanalizować wyniki zarządzającego inwestycjami,. inwestor musi spojrzeć nie tylko na ogólny zwrot z portfela, ale także na ryzyko tego portfela, aby sprawdzić, czy zwrot z inwestycji kompensuje podejmowane ryzyko. Na przykład, jeśli dwa fundusze inwestycyjne mają 12% zwrotu, racjonalny inwestor powinien preferować mniej ryzykowny fundusz. Miara Jensena jest jednym ze sposobów określenia, czy portfel osiąga odpowiedni zwrot w stosunku do poziomu ryzyka.
Jeśli wartość jest dodatnia, portfel osiąga nadwyżkę zwrotów. Innymi słowy, dodatnia wartość alfa Jensena oznacza , że zarządzający funduszem „pokonał rynek” swoimi umiejętnościami doboru akcji.
Przykład miary Jensena z prawdziwego świata
Zakładając, że CAPM jest poprawny, alfa Jensena jest obliczana przy użyciu następujących czterech zmiennych:
Używając tych zmiennych, wzór na alfa Jensena to:
Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))
gdzie:
R(i) = zrealizowany zwrot z portfela lub inwestycji
R(m) = zrealizowany zwrot odpowiedniego indeksu rynkowego
R(f) = wolna od ryzyka stopa zwrotu za dany okres
B = beta portfela inwestycyjnego względem wybranego indeksu rynkowego
Załóżmy na przykład, że w zeszłym roku fundusz powierniczy zrealizował zwrot w wysokości 15%. Odpowiedni indeks rynkowy dla tego funduszu zwrócił 12%. Beta funduszu w porównaniu z tym samym indeksem wynosi 1,2, a stopa wolna od ryzyka wynosi 3%. Alfa funduszu jest obliczana jako:
Alfa = 15% - (3% + 1,2 x (12% - 3%)) = 15% - 13,8% = 1,2%.
Biorąc pod uwagę beta 1,2, oczekuje się, że fundusz inwestycyjny będzie bardziej ryzykowny niż indeks, a tym samym zarobi więcej. Pozytywna wartość alfa w tym przykładzie pokazuje, że zarządzający funduszem powierniczym osiągnął więcej niż wystarczający zwrot, aby zrekompensować sobie ryzyko, które podjął w ciągu roku. Gdyby fundusz zwrócił tylko 13%, obliczona wartość alfa wyniosłaby -0,8%. Przy ujemnym alfa, zarządzający funduszem powierniczym nie zarobiłby wystarczającego zwrotu, biorąc pod uwagę ilość podejmowanego ryzyka.
Specjalna uwaga: EMH
Krytycy miary Jensena na ogół wierzą w hipotezę efektywnego rynku (EMH) wymyśloną przez Eugene'a Famę i twierdzą, że nadwyżka zysków każdego menedżera portfela wynika raczej ze szczęścia lub losowej szansy niż z umiejętności. Ponieważ rynek już wycenił wszystkie dostępne informacje, mówi się, że jest „efektywny” i dokładnie wyceniony, jak głosi teoria, co uniemożliwia aktywnemu menedżerowi wniesienie czegokolwiek nowego do stołu. Kolejnym potwierdzeniem tej teorii jest fakt, że wielu aktywnych menedżerów nie wygrywa z rynkiem bardziej niż ci, którzy inwestują pieniądze swoich klientów w pasywne fundusze indeksowe.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Miara uwzględnia wolną od ryzyka stopę zwrotu za dany okres.
Miarą Jensena jest różnica w tym, ile dana osoba zwraca w porównaniu z całym rynkiem.
Miara Jensena jest powszechnie określana jako alfa. Kiedy menedżer osiąga lepsze wyniki niż rynek równocześnie z ryzykiem, „dostarczył alfę” swoim klientom.
