Medida de Jensen
¿Qué es la medida de Jensen?
La medida de Jensen, o alfa de Jensen, es una medida de rendimiento ajustada al riesgo que representa el rendimiento promedio de una cartera o inversión, por encima o por debajo del previsto por el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), dada la beta de la cartera o inversión y la media rentabilidad del mercado. Esta métrica también se conoce comúnmente como simplemente alfa.
Comprender la medida de Jensen
Para analizar con precisión el desempeño de un administrador de inversiones,. un inversionista debe observar no solo el rendimiento general de una cartera, sino también el riesgo de esa cartera para ver si el rendimiento de la inversión compensa el riesgo que asume. Por ejemplo, si dos fondos mutuos tienen un rendimiento del 12%, un inversionista racional deberÃa preferir el fondo menos riesgoso. La medida de Jensen es una de las formas de determinar si una cartera está obteniendo el rendimiento adecuado para su nivel de riesgo.
Si el valor es positivo, entonces la cartera está obteniendo rendimientos excesivos. En otras palabras, un valor positivo para el alfa de Jensen significa que un administrador de fondos ha "ganado al mercado" con sus habilidades de selección de valores.
Ejemplo del mundo real de la medida de Jensen
Suponiendo que el CAPM es correcto, el alfa de Jensen se calcula utilizando las siguientes cuatro variables:
Usando estas variables, la fórmula para el alfa de Jensen es:
Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))
dónde:
R(i) = el rendimiento realizado de la cartera o inversión
R(m) = el rendimiento realizado del Ãndice de mercado apropiado
R(f) = la tasa de rendimiento libre de riesgo para el perÃodo de tiempo
B = la beta de la cartera de inversión con respecto al Ãndice de mercado elegido
Por ejemplo, suponga que un fondo mutuo obtuvo un rendimiento del 15% el año pasado. El Ãndice de mercado apropiado para este fondo arrojó un 12%. La beta del fondo frente a ese mismo Ãndice es de 1,2 y la tasa libre de riesgo es del 3%. El alfa del fondo se calcula como:
Alfa = 15 % - (3 % + 1,2 x (12 % - 3 %)) = 15 % - 13,8 % = 1,2 %.
Dada una beta de 1.2, se espera que el fondo mutuo sea más riesgoso que el Ãndice y, por lo tanto, gane más. Un alfa positivo en este ejemplo muestra que el administrador del fondo mutuo obtuvo un rendimiento más que suficiente para ser compensado por el riesgo que asumió durante el transcurso del año. Si el fondo mutuo solo devolviera el 13%, el alfa calculado serÃa -0.8%. Con un alfa negativo, el administrador de fondos mutuos no habrÃa obtenido suficiente rendimiento dada la cantidad de riesgo que estaba tomando.
Consideración especial: EMH
Los crÃticos de la medida de Jensen generalmente creen en la hipótesis del mercado eficiente (EMH), inventada por Eugene Fama, y argumentan que los rendimientos excesivos de cualquier administrador de cartera se derivan de la suerte o el azar en lugar de la habilidad. Debido a que el mercado ya ha valorado toda la información disponible, se dice que es "eficiente" y tiene un precio preciso, dice la teorÃa, lo que impide que cualquier administrador activo aporte algo nuevo a la mesa. Más apoyo a la teorÃa es el hecho de que muchos administradores activos no logran vencer al mercado más que aquellos que invierten el dinero de sus clientes en fondos indexados pasivos.
Reflejos
La medida da cuenta de la tasa de rendimiento libre de riesgo para el perÃodo de tiempo.
La medida de Jensen es la diferencia entre la rentabilidad de una persona y el mercado total.
La medida de Jensen se conoce comúnmente como alfa. Cuando un gestor supera al mercado concurrentemente con el riesgo, ha "entregado alfa" a sus clientes.
