Jensen'in Ölçüsü

Jensen'in Ölçüsü Nedir?

Jensen'in ölçüsü veya Jensen'in alfası, portföyün veya yatırımın betası ve ortalama değeri göz önüne alındığında, sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM) tarafından tahmin edilenin üstünde veya altında, bir portföy veya yatırımın ortalama getirisini temsil eden, riske göre ayarlanmış bir performans ölçüsüdür. piyasa getirisi. Bu metrik aynı zamanda yaygın olarak sadece alfa olarak adlandırılır.

Jensen'in Ölçüsünü Anlama

Bir yatırım yöneticisinin performansını doğru bir şekilde analiz etmek için bir yatırımcı, yalnızca bir portföyün toplam getirisine değil, aynı zamanda yatırımın getirisinin aldığı riski telafi edip etmediğini görmek için o portföyün riskine de bakmalıdır. Örneğin, iki yatırım fonunun her ikisinin de getirisi %12 ise, rasyonel bir yatırımcı daha az riskli olan fonu tercih etmelidir. Jensen'in ölçüsü, bir portföyün risk düzeyi için uygun getiriyi kazanıp kazanmadığını belirlemenin yollarından biridir.

Değer pozitifse, portföy fazla getiri elde ediyor demektir. Başka bir deyişle, Jensen'in alfası için pozitif bir değer, bir fon yöneticisinin hisse senedi toplama becerileriyle "piyasayı yendiği" anlamına gelir.

Jensen Ölçümünün Gerçek Dünya Örneği

CAPM'nin doğru olduğunu varsayarsak, Jensen'in alfası aşağıdaki dört değişken kullanılarak hesaplanır:

Bu değişkenleri kullanarak Jensen'in alfa formülü şu şekildedir:

Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))

nerede:

R(i) = portföyün veya yatırımın gerçekleşen getirisi

R(m) = uygun piyasa endeksinin gerçekleşen getirisi

R(f) = dönem için risksiz getiri oranı

B = seçilen piyasa endeksine göre yatırım portföyünün betası

Örneğin, bir yatırım fonunun geçen yıl %15 getiri sağladığını varsayalım. Bu fon için uygun piyasa endeksi %12 getiri sağladı. Aynı endekse karşı fonun betası 1.2'dir ve risksiz oranı %3'tür. Fonun alfası şu şekilde hesaplanır:

Alfa = %15 - (%3 + 1,2 x (%12 - %3)) = %15 - %13.8 = %1,2.

1.2'lik bir beta verildiğinde, yatırım fonunun endeksten daha riskli olması ve dolayısıyla daha fazla kazanması bekleniyor. Bu örnekteki pozitif bir alfa, yatırım fonu yöneticisinin yıl boyunca üstlendiği riski telafi etmek için fazlasıyla yeterli getiri elde ettiğini gösterir. Yatırım fonu yalnızca %13 döndürdüyse, hesaplanan alfa %-0,8 olacaktır. Negatif bir alfa ile, yatırım fonu yöneticisi, aldıkları risk miktarı göz önüne alındığında yeterli getiri elde edemezdi.

Özel Husus: EMH

Jensen'in ölçümünü eleştirenler genellikle Eugene Fama tarafından icat edilen etkin piyasa hipotezine (EMH) inanırlar ve herhangi bir portföy yöneticisinin fazla getirisinin beceriden ziyade şanstan veya rastgele şanstan kaynaklandığını iddia ederler. Piyasa zaten mevcut tüm bilgileri fiyatlandırdığı için, "verimli" ve doğru bir şekilde fiyatlandırıldığı söyleniyor, teori, herhangi bir aktif yöneticinin masaya yeni bir şey getirmesini engellediğini söylüyor. Teoriyi daha fazla destekleyen, birçok aktif yöneticinin, müşterilerinin parasını pasif endeks fonlarına yatıranlardan daha fazla piyasayı yenemediği gerçeğidir .

Öne Çıkanlar

• Ölçü, dönem için risksiz getiri oranını açıklar.

• Jensen'in ölçüsü, bir kişinin genel pazara karşı ne kadar geri döndüğü arasındaki farktır.

• Jensen'in ölçüsüne yaygın olarak alfa denir. Bir yönetici, riskle eşzamanlı olarak piyasayı geride bıraktığında, müşterilerine "alfayı" teslim etmiş olur.