Jensens Maß
Was ist das Jensen-Maß?
Das Jensen-Maß oder Jensens Alpha ist ein risikobereinigtes Leistungsmaß, das die durchschnittliche Rendite eines Portfolios oder einer Investition darstellt, die über oder unter der vom Capital Asset Pricing Model (CAPM) prognostizierten Rendite liegt, wenn das Beta des Portfolios oder der Investition und der Durchschnitt berücksichtigt werden Marktrendite. Diese Metrik wird allgemein auch einfach als Alpha bezeichnet.
Jensens Maß verstehen
Um die Leistung eines Anlageverwalters genau zu analysieren,. muss ein Anleger nicht nur die Gesamtrendite eines Portfolios, sondern auch das Risiko dieses Portfolios betrachten, um zu sehen, ob die Rendite der Anlage das eingegangene Risiko kompensiert. Wenn zum Beispiel zwei Investmentfonds beide eine Rendite von 12 % haben, sollte ein vernünftiger Investor den weniger riskanten Fonds bevorzugen. Jensens Maß ist eine der Möglichkeiten, um festzustellen, ob ein Portfolio die angemessene Rendite für sein Risikoniveau erzielt.
Ist der Wert positiv, erwirtschaftet das Portfolio Überrenditen. Mit anderen Worten, ein positiver Wert für Jensens Alpha bedeutet, dass ein Fondsmanager mit seinen Fähigkeiten bei der Aktienauswahl „den Markt geschlagen“ hat.
Reales Beispiel für Jensens Maß
Unter der Annahme, dass das CAPM korrekt ist, wird Jensens Alpha anhand der folgenden vier Variablen berechnet:
Unter Verwendung dieser Variablen lautet die Formel für Jensens Alpha:
Alpha = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))
wo:
R(i) = die realisierte Rendite des Portfolios oder der Investition
R(m) = die realisierte Rendite des entsprechenden Marktindex
R(f) = die risikofreie Rendite für den Zeitraum
B = das Beta des Anlageportfolios in Bezug auf den gewählten Marktindex
Angenommen, ein Investmentfonds hat im vergangenen Jahr eine Rendite von 15 % erzielt. Der entsprechende Marktindex für diesen Fonds erzielte eine Rendite von 12 %. Das Beta des Fonds gegenüber demselben Index beträgt 1,2, und der risikofreie Zins beträgt 3 %. Das Alpha des Fonds wird wie folgt berechnet:
Alpha = 15 % - (3 % + 1,2 x (12 % - 3 %)) = 15 % - 13,8 % = 1,2 %.
Bei einem Beta von 1,2 wird erwartet, dass der Investmentfonds riskanter ist als der Index und daher mehr verdient. Ein positives Alpha in diesem Beispiel zeigt, dass der Investmentfondsmanager mehr als genug Rendite verdient hat, um für das im Laufe des Jahres eingegangene Risiko entschädigt zu werden. Würde der Investmentfonds nur 13 % Rendite erzielen, läge das berechnete Alpha bei -0,8 %. Mit einem negativen Alpha hätte der Investmentfondsmanager angesichts der Höhe des eingegangenen Risikos nicht genug Rendite erzielt.
Besondere Beachtung: EMH
Kritiker von Jensens Maß glauben im Allgemeinen an die von Eugene Fama erfundene effiziente Markthypothese (EMH) und argumentieren, dass die Überrenditen eines Portfoliomanagers eher auf Glück oder zufälligem Zufall als auf Können beruhen. Da der Markt bereits alle verfügbaren Informationen eingepreist hat, gilt er als „effizient“ und genau eingepreist, so die Theorie, was jeden aktiven Manager daran hindert, etwas Neues auf den Tisch zu bringen. Eine weitere Stütze für die Theorie ist die Tatsache, dass viele aktive Manager den Markt genauso wenig schlagen wie diejenigen, die das Geld ihrer Kunden in passive Indexfonds investieren.
Höhepunkte
Die Kennzahl berücksichtigt die risikolose Rendite für den Zeitraum.
Das Jensen-Maß ist der Unterschied zwischen der Rendite einer Person und dem Gesamtmarkt.
Jensens Maß wird allgemein als Alpha bezeichnet. Wenn ein Manager den Markt bei gleichzeitigem Risiko übertrifft, hat er seinen Kunden „Alpha geliefert“.
