Medida de Jensen

Qual é a medida do Jensen?

A medida de Jensen, ou alfa de Jensen, é uma medida de desempenho ajustada ao risco que representa o retorno médio de uma carteira ou investimento, acima ou abaixo do previsto pelo modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), dado o beta da carteira ou investimento e a média retorno de mercado. Essa métrica também é comumente chamada simplesmente de alfa.

Entendendo a Medida de Jensen

Para analisar com precisão o desempenho de um gestor de investimentos,. um investidor deve observar não apenas o retorno geral de uma carteira, mas também o risco dessa carteira para ver se o retorno do investimento compensa o risco assumido. Por exemplo, se dois fundos mútuos tiverem um retorno de 12%, um investidor racional deve preferir o fundo menos arriscado. A medida de Jensen é uma das maneiras de determinar se uma carteira está obtendo o retorno adequado para seu nível de risco.

Se o valor for positivo, a carteira está obtendo retornos excedentes. Em outras palavras, um valor positivo para o alfa de Jensen significa que um gestor de fundos "venceu o mercado" com suas habilidades de escolha de ações.

Exemplo do mundo real da medida de Jensen

Supondo que o CAPM esteja correto, o alfa de Jensen é calculado usando as quatro variáveis a seguir:

Usando essas variáveis, a fórmula para o alfa de Jensen é:

Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))

Onde:

R(i) = o retorno realizado da carteira ou investimento

R(m) = o retorno realizado do índice de mercado apropriado

R(f) = a taxa de retorno livre de risco para o período de tempo

B = o beta da carteira de investimento em relação ao índice de mercado escolhido

Por exemplo, suponha que um fundo mútuo obteve um retorno de 15% no ano passado. O índice de mercado apropriado para este fundo retornou 12%. O beta do fundo em relação a esse mesmo índice é de 1,2 e a taxa livre de risco é de 3%. O alfa do fundo é calculado como:

Alfa = 15% - (3% + 1,2 x (12% - 3%)) = 15% - 13,8% = 1,2%.

Dado um beta de 1,2, espera-se que o fundo mútuo seja mais arriscado do que o índice e, portanto, ganhe mais. Um alfa positivo neste exemplo mostra que o gestor do fundo mútuo obteve retorno mais do que suficiente para ser compensado pelo risco que assumiu ao longo do ano. Se o fundo mútuo retornasse apenas 13%, o alfa calculado seria -0,8%. Com um alfa negativo, o gestor de fundos mútuos não teria obtido retorno suficiente, dada a quantidade de risco que estava assumindo.

Consideração Especial: EMH

Os críticos da medida de Jensen geralmente acreditam na hipótese do mercado eficiente (EMH), inventada por Eugene Fama, e argumentam que os retornos excedentes de qualquer gestor de portfólio derivam da sorte ou do acaso, e não da habilidade. Como o mercado já precificou todas as informações disponíveis, diz-se que ele é "eficiente" e precificado com precisão, diz a teoria, impedindo qualquer gerente ativo de trazer algo novo para a mesa. Apoiando ainda mais a teoria está o fato de que muitos gestores ativos não conseguem vencer o mercado mais do que aqueles que investem o dinheiro de seus clientes em fundos de índice passivos.

Destaques

• A medida considera a taxa de retorno livre de risco para o período de tempo.

• A medida de Jensen é a diferença de quanto uma pessoa retorna em relação ao mercado geral.

• A medida de Jensen é comumente referida como alfa. Quando um gerente supera o mercado concorrente ao risco, ele "entrega alfa" a seus clientes.