Misura di Jensen
Qual è la misura di Jensen?
La misura di Jensen, o alfa di Jensen, è una misura della performance aggiustata per il rischio che rappresenta il rendimento medio di un portafoglio o di un investimento, superiore o inferiore a quello previsto dal Capital Asset pricing Model (CAPM), dato il beta del portafoglio o dell'investimento e la media ritorno di mercato. Questa metrica viene anche comunemente chiamata semplicemente alfa.
Capire la misura di Jensen
Per analizzare accuratamente la performance di un gestore degli investimenti,. un investitore deve guardare non solo al rendimento complessivo di un portafoglio ma anche al rischio di quel portafoglio per vedere se il rendimento dell'investimento compensa il rischio che assume. Ad esempio, se due fondi comuni di investimento hanno entrambi un rendimento del 12%, un investitore razionale dovrebbe preferire il fondo meno rischioso. La misura di Jensen è uno dei modi per determinare se un portafoglio sta guadagnando il giusto rendimento per il suo livello di rischio.
Se il valore è positivo, il portafoglio sta guadagnando rendimenti in eccesso. In altre parole, un valore positivo per l'alfa di Jensen significa che un gestore di fondi ha "battuto il mercato" con le sue capacità di selezione dei titoli.
Esempio del mondo reale della misura di Jensen
Supponendo che il CAPM sia corretto, l'alfa di Jensen viene calcolato utilizzando le seguenti quattro variabili:
Utilizzando queste variabili, la formula per l'alfa di Jensen è:
Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))
dove:
R(i) = il rendimento realizzato del portafoglio o dell'investimento
R(m) = il rendimento realizzato dell'appropriato indice di mercato
R(f) = il tasso di rendimento privo di rischio per il periodo di tempo
B = il beta del portafoglio di investimento rispetto all'indice di mercato prescelto
Ad esempio, supponiamo che un fondo comune di investimento abbia realizzato un rendimento del 15% l'anno scorso. L'indice di mercato appropriato per questo fondo ha restituito il 12%. Il beta del fondo rispetto allo stesso indice è 1,2 e il tasso privo di rischio è del 3%. L'alfa del fondo è calcolato come:
Alfa = 15% - (3% + 1,2 x (12% - 3%)) = 15% - 13,8% = 1,2%.
Dato un beta di 1,2, il fondo comune dovrebbe essere più rischioso dell'indice e quindi guadagnare di più. Un alfa positivo in questo esempio mostra che il gestore del fondo comune ha guadagnato un rendimento più che sufficiente per essere compensato per il rischio assunto nel corso dell'anno. Se il fondo comune di investimento restituisse solo il 13%, l'alfa calcolato sarebbe -0,8%. Con un alfa negativo, il gestore del fondo comune di investimento non avrebbe guadagnato un rendimento sufficiente data la quantità di rischio che stava assumendo.
Considerazione speciale: EMH
I critici della misura di Jensen generalmente credono nell'ipotesi del mercato efficiente (EMH), inventata da Eugene Fama, e sostengono che i rendimenti in eccesso di qualsiasi gestore di portafoglio derivano dalla fortuna o dal caso casuale piuttosto che dall'abilità . Poiché il mercato ha già valutato tutte le informazioni disponibili, si dice che sia "efficiente" e che abbia un prezzo accurato, afferma la teoria, impedendo a qualsiasi manager attivo di portare qualcosa di nuovo sul tavolo. A ulteriore supporto della teoria c'è il fatto che molti gestori attivi non riescono a battere il mercato più di quelli che investono i soldi dei loro clienti in fondi indicizzati passivi.
Mette in risalto
La misura tiene conto del tasso di rendimento privo di rischio per il periodo di tempo.
La misura di Jensen è la differenza di quanto torna una persona rispetto al mercato generale.
La misura di Jensen è comunemente indicata come alfa. Quando un gestore supera il mercato in concomitanza con il rischio, ha "consegnato alfa" ai propri clienti.
