Mesure de Jensen

Qu'est-ce que la mesure de Jensen ?

La mesure de Jensen, ou alpha de Jensen, est une mesure de performance ajustée au risque qui représente le rendement moyen d'un portefeuille ou d'un investissement, supérieur ou inférieur à celui prévu par le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM), compte tenu du bêta du portefeuille ou de l'investissement et de la moyenne rendement du marché. Cette métrique est aussi communément appelée simplement alpha.

Comprendre la mesure de Jensen

Pour analyser avec précision la performance d'un gestionnaire de portefeuille, un investisseur doit non seulement examiner le rendement global d'un portefeuille, mais également le risque de ce portefeuille pour voir si le rendement de l'investissement compense le risque qu'il prend. Par exemple, si deux fonds communs de placement ont tous deux un rendement de 12 %, un investisseur rationnel devrait préférer le fonds le moins risqué. La mesure de Jensen est l'un des moyens de déterminer si un portefeuille génère le rendement approprié pour son niveau de risque.

Si la valeur est positive, le portefeuille génère des rendements excédentaires. En d'autres termes, une valeur positive pour l'alpha de Jensen signifie qu'un gestionnaire de fonds a "battu le marché" grâce à ses compétences en matière de sélection de titres.

Exemple réel de la mesure de Jensen

En supposant que le CAPM est correct, l'alpha de Jensen est calculé à l'aide des quatre variables suivantes :

En utilisant ces variables, la formule de l'alpha de Jensen est :

Alpha = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))

où:

R(i) = le rendement réalisé du portefeuille ou de l'investissement

R(m) = le rendement réalisé de l'indice de marché approprié

R(f) = le taux de rendement sans risque pour la période

B = le bêta du portefeuille d'investissement par rapport à l'indice de marché choisi

Par exemple, supposons qu'un fonds commun de placement ait réalisé un rendement de 15 % l'an dernier. L'indice de marché approprié pour ce fonds a produit un rendement de 12 %. Le bêta du fonds par rapport à ce même indice est de 1,2 et le taux sans risque est de 3 %. L'alpha du fonds est calculé comme suit :

Alpha = 15 % - (3 % + 1,2 x (12 % - 3 %)) = 15 % - 13,8 % = 1,2 %.

Avec un bêta de 1,2, le fonds commun de placement devrait être plus risqué que l'indice, et donc gagner plus. Un alpha positif dans cet exemple montre que le gestionnaire de fonds communs de placement a obtenu un rendement plus que suffisant pour être compensé pour le risque qu'il a pris au cours de l'année. Si le FCP ne rapportait que 13%, l'alpha calculé serait de -0,8%. Avec un alpha négatif, le gestionnaire de fonds communs de placement n'aurait pas obtenu un rendement suffisant compte tenu du niveau de risque qu'il prenait.

Considération spéciale : EMH

Les critiques de la mesure de Jensen croient généralement en l' hypothèse de marché efficace (EMH), inventée par Eugene Fama , et soutiennent que les rendements excédentaires de tout gestionnaire de portefeuille découlent de la chance ou du hasard plutôt que de la compétence. Parce que le marché a déjà évalué toutes les informations disponibles, on dit qu'elles sont "efficaces" et correctement évaluées, selon la théorie, empêchant tout gestionnaire actif d'apporter quoi que ce soit de nouveau sur la table. Le fait que de nombreux gestionnaires actifs ne parviennent pas plus à battre le marché que ceux qui investissent l'argent de leurs clients dans des fonds indiciels passifs étaye encore cette théorie.

Points forts

• La mesure tient compte du taux de rendement sans risque pour la période.

• La mesure de Jensen est la différence entre le rendement d'une personne et l'ensemble du marché.

• La mesure de Jensen est communément appelée alpha. Lorsqu'un gestionnaire surperforme le marché parallèlement au risque, il a "fourni de l'alpha" à ses clients.