Jensen's Measure
Apakah Ukuran Jensen?
Ukuran Jensen, atau alfa Jensen, ialah ukuran prestasi terlaras risiko yang mewakili purata pulangan ke atas portfolio atau pelaburan, di atas atau di bawah yang diramalkan oleh model penetapan harga aset modal (CAPM), memandangkan beta portfolio atau pelaburan dan purata pulangan pasaran. Metrik ini juga biasanya dirujuk sebagai alfa sahaja.
Memahami Ukuran Jensen
Untuk menganalisis prestasi pengurus pelaburan dengan tepat,. pelabur mesti melihat bukan sahaja pada pulangan keseluruhan portfolio tetapi juga pada risiko portfolio itu untuk melihat sama ada pulangan pelaburan mengimbangi risiko yang diambil. Sebagai contoh, jika dua dana bersama kedua-duanya mempunyai pulangan 12%, pelabur yang rasional harus memilih dana yang kurang berisiko. Ukuran Jensen adalah salah satu cara untuk menentukan sama ada portfolio memperoleh pulangan yang sewajarnya untuk tahap risikonya.
Jika nilainya positif, maka portfolio memperoleh pulangan berlebihan. Dalam erti kata lain, nilai positif untuk alfa Jensen bermakna pengurus dana telah "menewaskan pasaran" dengan kemahiran memilih saham mereka.
Contoh Dunia Nyata Ukuran Jensen
Dengan mengandaikan CAPM adalah betul, alfa Jensen dikira menggunakan empat pembolehubah berikut:
Menggunakan pembolehubah ini, formula untuk alfa Jensen ialah:
Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))
di mana:
R(i) = pulangan yang direalisasikan bagi portfolio atau pelaburan
R(m) = pulangan yang direalisasikan bagi indeks pasaran yang sesuai
R(f) = kadar pulangan bebas risiko untuk tempoh masa
B = beta portfolio pelaburan berkenaan dengan indeks pasaran yang dipilih
Sebagai contoh, anggap dana bersama memperoleh pulangan sebanyak 15% tahun lepas. Indeks pasaran yang sesuai untuk dana ini mengembalikan 12%. Beta dana berbanding indeks yang sama ialah 1.2, dan kadar bebas risiko ialah 3%. Alpha dana dikira sebagai:
Alfa = 15% - (3% + 1.2 x (12% - 3%)) = 15% - 13.8% = 1.2%.
Memandangkan beta 1.2, dana bersama dijangka lebih berisiko daripada indeks, dan dengan itu memperoleh lebih banyak. Alfa positif dalam contoh ini menunjukkan bahawa pengurus dana bersama memperoleh pulangan yang lebih daripada cukup untuk dikompensasikan untuk risiko yang mereka ambil sepanjang tahun itu. Jika dana bersama hanya mengembalikan 13%, alfa yang dikira ialah -0.8%. Dengan alfa negatif, pengurus dana bersama tidak akan memperoleh pulangan yang mencukupi memandangkan jumlah risiko yang mereka ambil.
Pertimbangan Khas: EMH
Pengkritik ukuran Jensen secara amnya percaya pada hipotesis pasaran cekap (EMH), yang dicipta oleh Eugene Fama, dan berpendapat bahawa mana-mana pulangan berlebihan pengurus portfolio berpunca daripada nasib atau peluang rawak dan bukannya kemahiran. Oleh kerana pasaran telah menetapkan harga dalam semua maklumat yang ada, ia dikatakan "cekap" dan harga yang tepat, kata teori itu, menghalang mana-mana pengurus aktif daripada membawa sesuatu yang baru ke meja. Lebih lanjut menyokong teori ini ialah hakikat bahawa ramai pengurus aktif gagal untuk mengalahkan pasaran lebih daripada mereka yang melabur wang pelanggan mereka dalam dana indeks pasif.
Sorotan
Langkah ini mengambil kira kadar pulangan bebas risiko untuk tempoh masa.
Ukuran Jensen ialah perbezaan dalam jumlah pulangan seseorang berbanding keseluruhan pasaran.
Ukuran Jensen biasanya dirujuk sebagai alfa. Apabila pengurus mengatasi prestasi pasaran serentak dengan risiko, mereka telah "menghantar alfa" kepada pelanggan mereka.
