Jensens mått

Vad är Jensens mått?

Jensens mått, eller Jensens alfa, är ett riskjusterat resultatmått som representerar den genomsnittliga avkastningen på en portfölj eller investering, över eller under den som förutsägs av kapitaltillgångsprissättningsmodellen (CAPM), givet portföljens eller investeringens beta och genomsnittet marknadsavkastning. Detta mått kallas också vanligen för enbart alfa.

Förstå Jensens mått

För att noggrant analysera resultatet för en investeringsförvaltare måste en investerare inte bara titta på den totala avkastningen för en portfölj utan också på risken för den portföljen för att se om investeringens avkastning kompenserar för den risk den tar. Till exempel, om två fonder båda har en avkastning på 12 %, bör en rationell investerare föredra den mindre riskfyllda fonden. Jensens mått är ett av sätten att avgöra om en portfölj tjänar rätt avkastning för sin risknivå.

Om värdet är positivt, tjänar portföljen överavkastning. Med andra ord, ett positivt värde för Jensens alfa betyder att en fondförvaltare har "slagit marknaden" med sina kunskaper i aktieplockning.

Verkliga exempel på Jensens mått

Förutsatt att CAPM är korrekt, beräknas Jensens alfa med hjälp av följande fyra variabler:

Med hjälp av dessa variabler är formeln för Jensens alfa:

Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))

var:

R(i) = den realiserade avkastningen för portföljen eller investeringen

R(m) = den realiserade avkastningen för lämpligt marknadsindex

R(f) = den riskfria avkastningen för tidsperioden

B = beta för investeringsportföljen med avseende på det valda marknadsindexet

Anta till exempel att en fond realiserade en avkastning på 15 % förra året. Lämpligt marknadsindex för denna fond gav en avkastning på 12 %. Fondens beta jämfört med samma index är 1,2 och den riskfria räntan är 3 %. Fondens alfa beräknas som:

Alfa = 15 % - (3 % + 1,2 x (12 % - 3 %)) = 15 % - 13,8 % = 1,2 %.

Givet en beta på 1,2 förväntas fonden vara mer riskfylld än indexet och därmed tjäna mer. En positiv alfa i detta exempel visar att fondförvaltaren tjänade mer än tillräckligt med avkastning för att kompenseras för den risk de tog under året. Om fonden bara gav en avkastning på 13 %, skulle den beräknade alfa vara -0,8 %. Med en negativ alfa, skulle fondförvaltaren inte ha tjänat tillräckligt med avkastning med tanke på mängden risk de tog.

Särskild hänsyn: EMH

Kritiker av Jensens mått tror generellt på den effektiva marknadshypotesen (EMH), uppfunnen av Eugene Fama, och hävdar att varje portföljförvaltares överavkastning härrör från tur eller slumpmässig slump snarare än skicklighet. Eftersom marknaden redan har prissatt all tillgänglig information, sägs den vara "effektiv" och korrekt prissatt, säger teorin, vilket hindrar någon aktiv förvaltare från att ta med något nytt till bordet. Ytterligare stöd för teorin är det faktum att många aktiva förvaltare misslyckas med att slå marknaden mer än de som investerar sina kunders pengar i passiva indexfonder.

Höjdpunkter

– Måttet står för den riskfria avkastningen för tidsperioden.

– Jensens mått är skillnaden i hur mycket en person ger tillbaka jämfört med den totala marknaden.

– Jensens mått brukar kallas alfa. När en förvaltare överträffar marknaden samtidigt med risken har de "levererat alfa" till sina kunder.