مقياس جنسن
ما هو مقياس جنسن؟
مقياس Jensen ، أو Jensen's alpha ، هو مقياس أداء معدل حسب المخاطر يمثل متوسط العائد على المحفظة أو الاستثمار ، أعلى أو أقل من المتوقع بواسطة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ، بالنظر إلى المحفظة أو الاستثمار التجريبي والمتوسط عائد السوق. يشار إلى هذا المقياس أيضًا باسم ألفا ببساطة.
فهم مقياس جنسن
لتحليل أداء مدير الاستثمار بدقة ، يجب على المستثمر ألا ينظر فقط إلى العائد الإجمالي للمحفظة ولكن أيضًا في مخاطر تلك المحفظة لمعرفة ما إذا كان عائد الاستثمار يعوض المخاطر التي يتطلبها. على سبيل المثال ، إذا كان هناك صندوقان مشتركان يحققان عائدًا بنسبة 12 ٪ ، فيجب على المستثمر العقلاني تفضيل الصندوق الأقل خطورة. مقياس جنسن هو أحد الطرق لتحديد ما إذا كانت المحفظة تحقق عائدًا مناسبًا لمستوى مخاطرها.
إذا كانت القيمة موجبة ، فإن المحفظة تحقق عوائد زائدة. بعبارة أخرى ، تعني القيمة الإيجابية لألفا لجنسن أن مدير الصندوق "تغلب على السوق" بمهاراته في انتقاء الأسهم.
مثال من العالم الحقيقي لمقياس جنسن
بافتراض أن CAPM صحيح ، يتم حساب ألفا لجنسن باستخدام المتغيرات الأربعة التالية:
باستخدام هذه المتغيرات ، فإن صيغة ألفا لجنسن هي:
ألفا = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
أين:
R (i) = العائد المحقق للمحفظة أو الاستثمار
R (m) = العائد المحقق لمؤشر السوق المناسب
R (f) = معدل العائد الخالي من المخاطر للفترة الزمنية
B = بيتا لمحفظة الاستثمار فيما يتعلق بمؤشر السوق المختار
على سبيل المثال ، افترض أن أحد الصناديق المشتركة قد حقق عائدًا بنسبة 15٪ العام الماضي. عاد مؤشر السوق المناسب لهذا الصندوق بنسبة 12٪. بيتا للصندوق مقابل نفس المؤشر هو 1.2 ، والمعدل الخالي من المخاطر هو 3 ٪. يتم احتساب ألفا للصندوق على النحو التالي:
ألفا = 15٪ - (3٪ + 1.2 x (12٪ - 3٪)) = 15٪ - 13.8٪ = 1.2٪.
بالنظر إلى الإصدار التجريبي 1.2 ، من المتوقع أن يكون الصندوق المشترك أكثر خطورة من المؤشر ، وبالتالي كسب المزيد. تظهر ألفا إيجابية في هذا المثال أن مدير الصندوق المشترك حصل على أكثر من عائد كافٍ للتعويض عن المخاطر التي تحملها على مدار العام. إذا كان الصندوق المشترك يُرجع 13٪ فقط ، فإن ألفا المحسوب سيكون -0.8٪. مع وجود ألفا سالب ، فإن مدير الصندوق المشترك لم يكن ليحقق عائدًا كافيًا نظرًا لمقدار المخاطرة التي يتعرضون لها.
اعتبارات خاصة: EMH
يؤمن منتقدو مقياس جنسن عمومًا بفرضية السوق الفعالة (EMH) ، التي اخترعها يوجين فاما ، ويجادلون بأن العوائد الزائدة لأي مدير محفظة تنبع من الحظ أو الصدفة العشوائية بدلاً من المهارة. نظرًا لأن السوق قد قام بالفعل بتسعير جميع المعلومات المتاحة ، يُقال إنها "فعالة" وذات سعر دقيق ، كما تقول النظرية ، مما يمنع أي مدير نشط من جلب أي شيء جديد إلى الطاولة. ويدعم هذه النظرية أيضًا حقيقة أن العديد من المديرين النشطين يفشلون في التغلب على السوق أكثر من أولئك الذين يستثمرون أموال عملائهم في صناديق المؤشرات السلبية.
يسلط الضوء
يمثل المقياس معدل العائد الخالي من المخاطر للفترة الزمنية.
مقياس جنسن هو الفرق في مقدار عائد الفرد مقابل السوق ككل.
يشار إلى مقياس جنسن عادة باسم ألفا. عندما يتفوق مدير ما على السوق المتزامن مع المخاطرة ، يكون قد "سلم ألفا" لعملائه.
