Jensen's Measure

Hver er mælikvarði Jensens?

Jensen's mælikvarðinn, eða Jensen's alfa, er áhættuleiðréttur árangursmælikvarði sem táknar meðalávöxtun eignasafns eða fjárfestingar, yfir eða undir þeirri sem spáð er í verðlagningarlíkaninu (CAPM), miðað við beta eignasafnsins eða fjárfestingarinnar og meðaltalið. markaðsávöxtun. Þessi mælikvarði er einnig almennt nefndur einfaldlega alfa.

Að skilja mælikvarða Jensens

Til að greina nákvæmlega frammistöðu fjárfestingarstjóra verður fjárfestir að skoða ekki aðeins heildarávöxtun eignasafns heldur einnig áhættu þess eignasafns til að sjá hvort ávöxtun fjárfestingarinnar bæti upp áhættuna sem hún tekur. Til dæmis, ef tveir verðbréfasjóðir hafa báðir 12% ávöxtun, ætti skynsamur fjárfestir að kjósa áhættuminna sjóðinn. Mælikvarði Jensen er ein af leiðunum til að ákvarða hvort eignasafn skili réttri ávöxtun miðað við áhættustig sitt.

Ef verðmæti er jákvætt, þá er eignasafnið að vinna sér inn umframávöxtun. Með öðrum orðum, jákvætt gildi fyrir Jensen's alfa þýðir að sjóðsstjóri hefur „sigrað markaðinn“ með hlutabréfavalshæfileikum sínum.

Raunverulegt dæmi um mælikvarða Jensens

Að því gefnu að CAPM sé rétt, er alfa Jensens reiknað með því að nota eftirfarandi fjórar breytur:

Með því að nota þessar breytur er formúlan fyrir alfa Jensens:

Alfa = R(i) - (R(f) + B x (R(m) - R(f)))

hvar:

R(i) = innleyst ávöxtun eignasafns eða fjárfestingar

R(m) = innleyst ávöxtun viðeigandi markaðsvísitölu

R(f) = áhættulaus ávöxtun fyrir tímabilið

B = beta fjárfestingasafnsins með tilliti til valda markaðsvísitölu

Gerum til dæmis ráð fyrir að verðbréfasjóður hafi skilað 15% ávöxtun á síðasta ári. Viðeigandi markaðsvísitala fyrir þennan sjóð skilaði 12%. Beta sjóðsins á móti sömu vísitölu er 1,2 og áhættulaus hlutfall er 3%. Alfa sjóðsins er reiknað sem:

Alfa = 15% - (3% + 1,2 x (12% - 3%)) = 15% - 13,8% = 1,2%.

Miðað við beta upp á 1,2 er gert ráð fyrir að verðbréfasjóðurinn sé áhættusamari en vísitalan og þéni því meira. Jákvæð alfa í þessu dæmi sýnir að verðbréfasjóðsstjórinn vann sér inn meira en næga ávöxtun til að bæta upp þá áhættu sem hann tók á árinu. Ef verðbréfasjóðurinn skilaði aðeins 13% ávöxtun væri reiknað alfa -0,8%. Með neikvæðu alfa hefði verðbréfasjóðsstjórinn ekki fengið nægilega ávöxtun miðað við þá áhættu sem þeir tóku.

Sérstök athugun: EMH

Gagnrýnendur mælikvarða Jensens trúa almennt á hagkvæma markaðstilgátu (EMH), fundin upp af Eugene Fama, og halda því fram að umframávöxtun hvers eignasafnsstjóra stafi af heppni eða tilviljun fremur en kunnáttu. Vegna þess að markaðurinn hefur þegar verðlagt allar tiltækar upplýsingar, er hann sagður vera „skilvirkur“ og rétt verðlagður, segir kenningin, sem útilokar hvaða virka stjórnanda sem er að koma með eitthvað nýtt að borðinu. Frekari stuðningur við kenninguna er sú staðreynd að margir virkir stjórnendur ná ekki að slá markaðinn frekar en þeir sem fjárfesta peninga viðskiptavina sinna í óvirkum vísitölusjóðum.

Hápunktar

• Mælikvarðinn gerir grein fyrir áhættulausri ávöxtun á tímabilinu.

• Jensen mælikvarðinn er munurinn á því hversu mikið einstaklingur skilar á móti heildarmarkaðnum.

• Mál Jensens er almennt nefnt alfa. Þegar stjórnandi stendur sig betur en markaðurinn samhliða áhættu hefur hann „afhent alfa“ til viðskiptavina sinna.