Eigenkapital-Co-Investment

Was ist eine Eigenkapital-Co-Investition?

Eine Eigenkapital-Co-Investition ist eine Minderheitsbeteiligung an einem Unternehmen, die von Investoren zusammen mit einem Private-Equity-Fondsmanager oder einer Risikokapitalgesellschaft ( VC ) getätigt wird. Equity Co-Investment ermöglicht es anderen Investoren, sich an potenziell hochprofitablen Investitionen zu beteiligen, ohne die üblichen hohen Gebühren eines Private-Equity-Fonds zu zahlen.

Co-Investitionsmöglichkeiten in Aktien sind in der Regel auf große institutionelle Anleger beschränkt, die bereits eine bestehende Beziehung zum Private-Equity-Fondsmanager haben, und stehen kleineren oder Privatanlegern häufig nicht zur Verfügung.

Eigenkapital-Co-Investitionen verstehen

Laut einer Studie von Preqin berichteten 80 % der LPs über eine bessere Performance von Co-Investments in Aktien im Vergleich zu traditionellen Fondsstrukturen. Bei einem typischen Co-Investmentfonds bezahlt der Investor einen Fondssponsor oder Komplementär (GP), mit dem der Investor eine klar definierte Private-Equity-Partnerschaft hat. Die Partnerschaftsvereinbarung legt fest, wie der GP Kapital zuweist und Vermögenswerte diversifiziert. Co-Investments vermeiden typische Limited Partnership (LP)- und General (GP)-Fonds, indem sie direkt in ein Unternehmen investieren.

Warum Kommanditisten mehr Co-Investments wollen

Im Jahr 2018 gab das Beratungsunternehmen McKinsey an, dass sich der Wert von Co-Investment-Deals seit 2012 auf 104 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt hat. Die Zahl der LPs, die Co-Investments in PE tätigen, stieg in den letzten fünf Jahren von 42 Prozent auf 55 Prozent. Aber Direktinvestitions-LPs wuchsen im gleichen Zeitraum nur um ein Prozent von 30 Prozent auf 31 Prozent.

Warum sollte ein Private-Equity-Fondsmanager eine lukrative Gelegenheit verschenken? Private Equity wird normalerweise über ein LP-Vehikel in ein Portfolio von Unternehmen investiert. In bestimmten Situationen sind die Mittel der LP möglicherweise bereits vollständig in eine Reihe von Unternehmen investiert, was bedeutet, dass der Private-Equity-Fondsmanager, wenn sich eine weitere erstklassige Gelegenheit ergibt, diese Gelegenheit möglicherweise entweder verpassen oder sie einigen Investoren als Eigenkapitalgesellschaft anbieten muss -Investition.

Laut Axial, einer Plattform zur Kapitalbeschaffung, bevorzugen fast 80 % der LPs Buyout-Strategien für kleine bis mittlere Unternehmen und 2 bis 10 Millionen US-Dollar pro Co-Investment. In einfachen Worten bedeutet dies, dass sie sich lieber auf weniger auffällige Unternehmen mit Expertise in einem Nischenbereich konzentrieren, anstatt hochkarätigen Unternehmensinvestitionen nachzujagen. Fast 50 % der Sponsoren haben 2015 keine Verwaltungsgebühr für Co-Investments erhoben.

Eigenkapital-Co-Investitionen haben seit der Finanzkrise im Vergleich zu traditionellen Fondsinvestitionen einen erheblichen Teil des jüngsten Wachstums der Private-Equity-Mittelbeschaffung ausgemacht. Das Beratungsunternehmen PwC gibt an, dass LPs zunehmend nach Co-Investment-Möglichkeiten suchen, wenn sie neue Fondsvereinbarungen mit Beratern aushandeln, weil es eine größere Deal-Selektivität und ein größeres Potenzial für höhere Renditen gibt.

Die meisten LPs zahlen eine Managementgebühr von 2 % und 20 % Carried Interest an den Fondsmanager, der der GP ist, während Co-Investoren in einigen Fällen von niedrigeren Gebühren oder gar keinen Gebühren profitieren, was ihre Rendite steigert.

Die Attraktivität von Co-Investments für Komplementäre

Auf den ersten Blick sieht es so aus, als würden GPs Gebühreneinnahmen verlieren und durch Co-Investments einen Teil der Kontrolle über den Fonds abgeben. GPs können jedoch Beschränkungen des Kapitalengagements oder Diversifizierungsanforderungen umgehen, indem sie eine Co-Investition anbieten.

Beispielsweise könnte ein 500-Millionen-Dollar-Fonds drei Unternehmen im Wert von 300 Millionen Dollar auswählen. Die Partnerschaftsvereinbarung könnte die Fondsinvestitionen auf 100 Millionen US-Dollar begrenzen, was bedeuten würde, dass die Firmen mit 200 Millionen US-Dollar für jedes Unternehmen gehebelt würden. Wenn eine neue Gelegenheit mit einem Unternehmenswert von 350 US-Dollar fusioniert, müsste der GP eine Finanzierung außerhalb seiner Fondsstruktur suchen, da er nur 100 Millionen US-Dollar direkt investieren kann. Der GP könnte 100 Millionen US-Dollar zur Finanzierung leihen und bestehenden LPs oder externen Parteien Co-Investitionsmöglichkeiten anbieten.

Die Nuancen von Co-Investments

Co-Investitionen in Private-Equity-Deals haben zwar ihre Vorteile, aber Co-Investoren in solchen Deals sollten das Kleingedruckte lesen, bevor sie ihnen zustimmen.

Der wichtigste Aspekt solcher Deals ist die fehlende Gebührentransparenz. Private-Equity-Firmen bieten nicht viele Details zu den Gebühren, die sie LPs berechnen. In Fällen wie Co-Investing, wo sie angeblich gebührenfreie Dienstleistungen anbieten, um in große Deals zu investieren, können versteckte Kosten entstehen. Beispielsweise können sie Überwachungsgebühren in Höhe von mehreren Millionen Dollar erheben, die bei LPs möglicherweise nicht auf den ersten Blick ersichtlich sind.

Es besteht auch die Möglichkeit, dass PE-Firmen Zahlungen von Unternehmen in ihrem Portfolio erhalten, um die Deals zu fördern. Auch für Co-Investoren sind solche Deals riskant, weil sie kein Mitspracherecht bei der Auswahl oder Strukturierung des Deals haben. Der Erfolg (oder Misserfolg) der Geschäfte hängt im Wesentlichen vom Scharfsinn der verantwortlichen Private-Equity-Experten ab. In einigen Fällen ist dies möglicherweise nicht immer optimal, da das Geschäft untergehen kann.

Ein solches Beispiel ist der Fall des brasilianischen Rechenzentrumsunternehmens Aceco T1. Die Private-Equity-Gesellschaft KKR Co. erwarb das Unternehmen 2014 zusammen mit Co-Investoren, der singapurischen Investmentfirma GIC und dem Teacher Retirement System of Texas. Es wurde festgestellt, dass das Unternehmen seit 2012 seine Bücher gekürzt hat, und KKR schrieb seine Investition in das Unternehmen 2017 auf null ab.

Höhepunkte

• Eigenkapital-Co-Investitionen sind relativ kleinere Investitionen in ein Unternehmen, die gleichzeitig mit größeren Investitionen eines Private-Equity- oder VC-Fonds getätigt werden.

• Sie bieten den größeren Fonds Vorteile in Form von erhöhtem Kapital und reduziertem Risiko, während Anleger von der Diversifizierung ihres Portfolios und dem Aufbau von Beziehungen zu erfahrenen Private-Equity-Experten profitieren.

• Co-Investoren wird in der Regel eine reduzierte Gebühr oder keine Gebühr für die Investition berechnet und sie erhalten Eigentumsrechte in Höhe des Prozentsatzes ihrer Investition.