Saminvestering i egenkapital

Hva er en saminvestering i egenkapital?

En saminvestering i aksjer er en minoritetsinvestering i et selskap gjort av investorer sammen med en forvalter av private equity-fond eller et venturekapitalselskap ( VC ). Saminvesteringer i egenkapital gjør det mulig for andre investorer å delta i potensielt svært lønnsomme investeringer uten å betale de vanlige høye gebyrene som kreves av et private equity-fond.

Muligheter for saminvestering i aksjer er vanligvis begrenset til store institusjonelle investorer som allerede har et eksisterende forhold til private equity-fondsforvalteren, og som ofte ikke er tilgjengelige for mindre eller private investorer.

Forstå egenkapitalsaminvesteringer

I følge en studie fra Preqin rapporterte 80 % av LP-ene bedre ytelse fra aksjeinvesteringer sammenlignet med tradisjonelle fondsstrukturer. I et typisk saminvesteringsfond betaler investoren en fondssponsor eller generalpartner (GP) som investoren har et veldefinert private equity-samarbeid med. Partnerskapsavtalen skisserer hvordan fastlegen allokerer kapital og diversifiserer eiendeler. Saminvesteringer unngår typiske kommandittselskap (LP) og generelle (GP) fond ved å investere direkte i et selskap.

Hvorfor begrenset partnere ønsker flere saminvesteringer

I 2018 uttalte konsulentfirmaet McKinsey at verdien av saminvesteringsavtaler har mer enn doblet seg til 104 milliarder dollar siden 2012. Antall LP-er som investerer i PE steg fra 42 prosent til 55 prosent de siste fem årene. Men direkteinvesterende LP-er vokste med bare én prosent fra 30 prosent til 31 prosent i samme periode.

Hvorfor skulle en forvalter av private equity-fond gi bort en lukrativ mulighet? Private equity er vanligvis investert gjennom en LP-bil i en portefølje av selskaper. I visse situasjoner kan LPs fond allerede være fullt forpliktet til en rekke selskaper, noe som betyr at hvis en annen førsteklasses mulighet dukker opp, kan forvalteren av private equity-fondet enten gå fra seg muligheten eller tilby den til noen investorer som et aksjeselskap. -investering.

I følge Axial, en plattform for innhenting av aksjer, foretrekker nesten 80 % av LP-ene små til mellomstore oppkjøpsstrategier og $2 til $10 millioner per co-investering. Med enkle ord betyr dette at de foretrekker å fokusere på mindre prangende selskaper med kompetanse på et nisjeområde i motsetning til å jage høyprofilerte selskapsinvesteringer. Nesten 50 % av sponsorene tok ikke forvaltningshonorar på saminvesteringer i 2015.

Saminvesteringer i aksjer har vært regnskapsført for en betydelig del av veksten i private equity-innsamlinger siden finanskrisen sammenlignet med tradisjonelle fondsinvesteringer. Konsulentselskapet PwC opplyser at LP-er i økende grad søker saminvesteringsmuligheter når de forhandler om nye fondsavtaler med rådgivere fordi det er større avtaleselektivitet og større potensial for høyere avkastning.

De fleste LP-er betaler et forvaltningshonorar på 2 % og 20 % har renter til fondsforvalteren som er fastlegen, mens medinvestorer drar fordel av lavere gebyrer eller ingen gebyrer i noen tilfeller, noe som øker avkastningen.

Tiltrekningen av saminvesteringer for generelle partnere

Ved første øyekast ser det ut til at fastlegene taper på honorarinntekter og gir fra seg en viss kontroll over fondet gjennom saminvesteringer. Fastleger kan imidlertid unngå kapitaleksponeringsbegrensninger eller diversifiseringskrav ved å tilby en saminvestering.

For eksempel kan et fond på 500 millioner dollar velge tre foretak verdsatt til 300 millioner dollar. Partnerskapsavtalen kan begrense fondsinvesteringer til $100 millioner, noe som vil bety at firmaene vil bli utnyttet med $200 millioner for hvert selskap. Hvis en ny mulighet smelter sammen med en bedriftsverdi på $350, vil fastlegen måtte søke finansiering utenfor fondsstrukturen fordi den bare kan investere $100 millioner direkte. Fastlegen kan låne 100 millioner dollar til finansiering og tilby saminvesteringsmuligheter til eksisterende LP-er eller eksterne parter.

Nyansene til co-investeringer

Mens saminvestering i private equity-avtaler har sine fordeler, bør medinvestorer i slike avtaler lese det som står med liten skrift før de godtar dem.

Det viktigste aspektet ved slike avtaler er fraværet av gebyrtransparens. Private equity-selskaper gir ikke mye detaljer om gebyrene de krever LP-er. I tilfeller som co-investering, der de angivelig tilbyr gratis tjenester for å investere i store avtaler, kan det være skjulte kostnader. For eksempel kan de kreve overvåkingsavgifter på flere millioner dollar, som kanskje ikke er tydelig ved første øyekast fra LP-er.

Det er også mulighet for at PE-firmaer kan motta betalinger fra selskaper i deres portefølje for å fremme avtalene. Slike avtaler er også risikable for medinvestorer fordi de ikke har noe å si i valg eller strukturering av avtalen. I hovedsak hviler suksessen (eller fiaskoen) til avtalene på skarpsindigheten til private equity-eksperter som har ansvaret. I noen tilfeller er det kanskje ikke alltid optimalt ettersom avtalen kan synke.

Et slikt eksempel er tilfellet med det brasilianske datasenterselskapet Aceco T1. Private equity-selskapet KKR Co. kjøpte selskapet i 2014 sammen med medinvestorer, det singaporske investeringsselskapet GIC og Teacher Retirement System of Texas. Selskapet ble funnet å ha kokt bøkene sine siden 2012, og KKR skrev ned sin investering i selskapet til null i 2017.

##Høydepunkter

• Saminvesteringer i aksjer er relativt mindre investeringer som gjøres i et selskap samtidig med større investeringer fra et private equity- eller VC-fond.

– De tilbyr fordeler til de større fondene i form av økt kapital og redusert risiko mens investorene drar nytte av å diversifisere sin portefølje og etablere relasjoner med senior private equity-profesjonelle.

• Medinvestorer belastes vanligvis med et redusert gebyr, eller ingen gebyr, for investeringen og mottar eierrettigheter tilsvarende prosentandelen av investeringen deres.