Equity Co-Investment

Hvad er en aktie-co-investering?

En aktie-co-investering er en minoritetsinvestering i en virksomhed foretaget af investorer sammen med en private equity-fondsforvalter eller venturekapital-firma ( VC ). Saminvestering i egenkapital gør det muligt for andre investorer at deltage i potentielt meget rentable investeringer uden at betale de sædvanlige høje gebyrer, som en kapitalfond opkræver.

Muligheder for saminvestering i aktier er typisk begrænset til store institutionelle investorer, som allerede har et eksisterende forhold til forvalteren af private equity-fonde, og som ofte ikke er tilgængelige for mindre investorer eller detailinvestorer.

Forståelse af saminvesteringer i egenkapital

Ifølge en undersøgelse foretaget af Preqin rapporterede 80% af LP'erne bedre resultater fra aktieco-investeringer sammenlignet med traditionelle fondsstrukturer. I en typisk co-investeringsfond betaler investoren en fondssponsor eller general partner (GP), som investoren har et veldefineret private equity partnerskab med. Partnerskabsaftalen skitserer, hvordan den praktiserende læge allokerer kapital og diversificerer aktiver. Co-investeringer undgår typiske kommanditselskaber (LP) og generelle (GP) fonde ved at investere direkte i en virksomhed.

Hvorfor Limited Partners ønsker flere co-investeringer

I 2018 udtalte konsulentfirmaet McKinsey, at værdien af co-investeringsaftaler er mere end fordoblet til $104 milliarder siden 2012. Antallet af LP'er, der laver co-investeringer i PE, steg fra 42 procent til 55 procent i de sidste fem år. Men direkte investerende LP'er voksede kun med én procent fra 30 procent til 31 procent i samme periode.

Hvorfor ville en kapitalfondsforvalter give en lukrativ mulighed væk? Private equity investeres normalt gennem en LP-bil i en portefølje af virksomheder. I visse situationer kan LP's fonde allerede være fuldt dedikerede til en række virksomheder, hvilket betyder, at hvis der opstår en anden førstegangsmulighed, kan kapitalfondsforvalteren enten forpasse muligheden eller tilbyde den til nogle investorer som aktieselskab. -investering.

Ifølge Axial, en platform til at hæve aktier, foretrækker næsten 80% af LP'erne små til mellemstore buyout-strategier og $2 til $10 millioner pr. co-investering. Med enkle ord betyder det, at de foretrækker at fokusere på mindre prangende virksomheder med ekspertise inden for et nicheområde i modsætning til at jagte højprofilerede virksomhedsinvesteringer. Næsten 50 % af sponsorerne opkrævede ikke noget administrationsgebyr på co-investeringer i 2015.

Aktiesaminvesteringer har tegnet sig for en betydelig del af den seneste vækst i private equity fundraising siden finanskrisen sammenlignet med traditionelle fondsinvesteringer. Konsulentfirmaet PwC oplyser, at LP'er i stigende grad søger saminvesteringsmuligheder, når de forhandler nye fondsaftaler med rådgivere, fordi der er større handleselektivitet og større potentiale for højere afkast.

De fleste LP'er betaler et administrationsgebyr på 2 % og 20 % har renter til fondsforvalteren, som er GP, mens medinvestorer nyder godt af lavere gebyrer eller ingen gebyrer i nogle tilfælde, hvilket øger deres afkast.

Tiltrækningen af co-investeringer for generelle partnere

Umiddelbart ser det ud til, at praktiserende læger taber på honorarindtægter og giver afkald på en vis kontrol over fonden gennem co-investeringer. De praktiserende læger kan dog undgå kapitaleksponeringsbegrænsninger eller diversificeringskrav ved at tilbyde en co-investering.

For eksempel kunne en fond på 500 millioner dollars vælge tre virksomheder til en værdi af 300 millioner dollars. Partnerskabsaftalen kan begrænse fondsinvesteringer til $100 millioner, hvilket ville betyde, at virksomhederne ville blive gearet med $200 millioner for hver virksomhed. Hvis en ny mulighed fusionerede med en virksomhedsværdi på $350, ville lægen være nødt til at søge finansiering uden for sin fondsstruktur, fordi den kun kan investere $100 millioner direkte. Den praktiserende læge kunne låne 100 millioner dollars til finansiering og tilbyde saminvesteringsmuligheder til eksisterende LP'er eller eksterne parter.

Nuancerne i co-investeringer

Mens medinvestering i private equity-aftaler har sine fordele, bør medinvestorer i sådanne aftaler læse det med småt, før de går med til dem.

Det vigtigste aspekt ved sådanne aftaler er fraværet af gebyrgennemsigtighed. Private equity-selskaber giver ikke mange detaljer om de gebyrer, de opkræver LP'er. I tilfælde som co-investering, hvor de angiveligt tilbyder gratis tjenester til at investere i store handler, kan der være skjulte omkostninger. For eksempel kan de opkræve overvågningsgebyrer, der beløber sig til adskillige millioner dollars, hvilket måske ikke er tydeligt ved første øjekast fra LP'er.

Der er også mulighed for, at PE-virksomheder kan modtage betalinger fra virksomheder i deres portefølje for at fremme handlerne. Sådanne handler er også risikable for medinvestorer, fordi de ikke har noget at sige til at vælge eller strukturere handlen. I det væsentlige hviler succesen (eller fiaskoen) af aftalerne på indsigten hos private equity-professionelle, der har ansvaret. I nogle tilfælde er det måske ikke altid optimalt, da handlen kan synke.

Et sådant eksempel er tilfældet med det brasilianske datacenterfirma Aceco T1. Private equity-firmaet KKR Co. købte virksomheden i 2014 sammen med medinvestorer, det singaporeanske investeringsselskab GIC og Teacher Retirement System of Texas. Virksomheden viste sig at have kogt sine bøger siden 2012, og KKR nedskrev sin investering i virksomheden til nul i 2017.

Højdepunkter

• Aktieco-investeringer er relativt mindre investeringer foretaget i en virksomhed samtidig med større investeringer af en private equity eller VC-fond.

• De tilbyder fordele til de større fonde i form af øget kapital og reduceret risiko, mens investorerne drager fordel af at diversificere deres portefølje og etablere relationer med senior private equity-professionelle.

• Medinvestorer bliver typisk opkrævet et reduceret gebyr, eller intet gebyr, for investeringen og modtager ejerskabsprivilegier svarende til procentdelen af deres investering.