Co-investimento azionario

Che cos'è un co-investimento azionario?

Un co-investimento azionario è un investimento di minoranza in una società effettuato da investitori insieme a un gestore di fondi di private equity o a una società di venture capital ( VC ). Il co-investimento azionario consente ad altri investitori di partecipare a investimenti potenzialmente altamente redditizi senza pagare le consuete commissioni elevate applicate da un fondo di private equity.

Le opportunità di co-investimento azionario sono in genere limitate ai grandi investitori istituzionali che hanno già un rapporto esistente con il gestore del fondo di private equity e spesso non sono disponibili per gli investitori più piccoli o al dettaglio.

Capire i co-investimenti azionari

Secondo uno studio di Preqin, l'80% degli LP ha riportato una migliore performance dai co-investimenti azionari rispetto alle tradizionali strutture dei fondi. In un tipico fondo di co-investimento, l'investitore paga uno sponsor del fondo o un socio accomandatario (GP) con il quale l'investitore ha una partnership di private equity ben definita. L'accordo di partnership delinea come il GP alloca il capitale e diversifica le attività. I co-investimenti evitano i tipici fondi di società in accomandita (LP) e generali (GP) investendo direttamente in una società.

Perché i soci a responsabilità limitata vogliono più co-investimenti

Nel 2018, la società di consulenza McKinsey ha dichiarato che il valore degli accordi di co-investimento è più che raddoppiato a 104 miliardi di dollari dal 2012. Il numero di LP che hanno effettuato co-investimenti in PE è aumentato dal 42% al 55% negli ultimi cinque anni. Ma gli LP a investimento diretto sono cresciuti solo dell'1%, dal 30% al 31% nello stesso periodo.

Perché un gestore di fondi di private equity dovrebbe regalare un'opportunità redditizia? Il private equity viene solitamente investito attraverso un veicolo LP in un portafoglio di società. In determinate situazioni, i fondi di LP potrebbero già essere completamente impegnati in un certo numero di società, il che significa che se emerge un'altra opportunità privilegiata, il gestore del fondo di private equity potrebbe dover rinunciare all'opportunità o offrirla ad alcuni investitori come co -investimento.

Secondo Axial, una piattaforma per la raccolta di azioni, quasi l'80% degli LP preferisce strategie di acquisto di piccole e medie dimensioni e da $ 2 a $ 10 milioni per co-investimento. In parole semplici, questo significa che preferiscono concentrarsi su aziende meno appariscenti con competenze in un'area di nicchia piuttosto che inseguire investimenti aziendali di alto profilo. Quasi il 50% degli sponsor non ha addebitato alcuna commissione di gestione sui co-investimenti nel 2015.

Il co-investimento azionario ha rappresentato una parte significativa della recente crescita della raccolta di fondi di private equity dalla crisi finanziaria rispetto agli investimenti di fondi tradizionali. La società di consulenza PwC afferma che gli LP cercano sempre più opportunità di co-investimento quando negoziano nuovi accordi di fondi con i consulenti perché vi è una maggiore selettività degli accordi e un maggiore potenziale per rendimenti più elevati.

La maggior parte dei LP paga una commissione di gestione del 2% e il 20% di interessi trasferiti al gestore del fondo che è il GP, mentre i coinvestitori beneficiano di commissioni più basse o in alcuni casi di nessuna commissione, il che aumenta i loro rendimenti.

L'attrazione dei co-investimenti per i soci accomandanti

A prima vista, sembrerebbe che i medici di base perdano sul reddito da commissioni e rinuncino a un certo controllo del fondo attraverso co-investimenti. Tuttavia, i medici di base possono evitare limitazioni all'esposizione del capitale o requisiti di diversificazione offrendo un co-investimento.

Ad esempio, un fondo di 500 milioni di dollari potrebbe selezionare tre imprese del valore di 300 milioni di dollari. L'accordo di partnership potrebbe limitare gli investimenti dei fondi a $ 100 milioni, il che significherebbe che le aziende riceverebbero una leva finanziaria di $ 200 milioni per ciascuna società. Se una nuova opportunità si fondesse con un valore aziendale di $ 350, il GP dovrebbe cercare finanziamenti al di fuori della sua struttura di fondi perché può investire solo $ 100 milioni direttamente. Il GP potrebbe prendere in prestito $ 100 milioni per il finanziamento e offrire opportunità di co-investimento a LP esistenti o parti esterne.

Le sfumature dei co-investimenti

Sebbene il co-investimento in accordi di private equity abbia i suoi vantaggi, i coinvestitori in tali accordi dovrebbero leggere la stampa fine prima di accettarli.

L'aspetto più importante di tali accordi è l'assenza di trasparenza sulle commissioni. Le società di private equity non offrono molti dettagli sulle commissioni che addebitano agli LP. In casi come il co-investimento, in cui presumibilmente offrono servizi gratuiti per investire in grandi affari, potrebbero esserci costi nascosti. Ad esempio, possono addebitare commissioni di monitoraggio, pari a diversi milioni di dollari, che potrebbero non essere evidenti a prima vista dagli LP.

Esiste anche la possibilità che le aziende di PE possano ricevere pagamenti dalle società nel loro portafoglio per promuovere gli accordi. Tali accordi sono anche rischiosi per i coinvestitori perché non hanno voce in capitolo nella selezione o nella strutturazione dell'operazione. In sostanza, il successo (o il fallimento) delle operazioni si basa sull'acume dei professionisti del private equity che ne sono responsabili. In alcuni casi, ciò potrebbe non essere sempre ottimale poiché l'affare potrebbe fallire.

Uno di questi esempi è il caso della società brasiliana di data center Aceco T1. La società di private equity KKR Co. ha acquisito la società nel 2014 insieme ai co-investitori, alla società di investimento di Singapore GIC e al Teacher Retirement System del Texas. Si è scoperto che la società ha cucinato i suoi libri dal 2012 e KKR ha ridotto a zero il suo investimento nell'azienda nel 2017.

Mette in risalto

• I co-investimenti azionari sono investimenti relativamente minori effettuati in una società in concomitanza con investimenti più grandi da parte di un fondo di private equity o VC.

• Offrono vantaggi ai fondi più grandi sotto forma di aumento del capitale e riduzione del rischio, mentre gli investitori traggono vantaggio dalla diversificazione del proprio portafoglio e dall'instaurazione di relazioni con professionisti senior del private equity.

• Ai coinvestitori viene generalmente addebitata una commissione ridotta, o nessuna commissione, per l'investimento e ricevono privilegi di proprietà pari alla percentuale del loro investimento.