Co-investissement en actions
Qu'est-ce qu'un co-investissement en actions ?
Un co-investissement en actions est un investissement minoritaire dans une entreprise réalisé par des investisseurs aux côtés d'un gestionnaire de fonds de capital-investissement ou d'une société de capital-risque ( VC ). Le co-investissement en actions permet à d'autres investisseurs de participer à des investissements potentiellement très rentables sans payer les frais élevés habituels facturés par un fonds de capital-investissement.
Les opportunités de co-investissement en actions sont généralement réservées aux grands investisseurs institutionnels qui ont déjà une relation existante avec le gestionnaire de fonds de capital-investissement et ne sont souvent pas disponibles pour les petits investisseurs ou les particuliers.
Comprendre les co-investissements en actions
Selon une étude de Preqin, 80% des LPs ont rapporté de meilleures performances des co-investissements en actions par rapport aux structures de fonds traditionnelles. Dans un fonds de co-investissement typique, l'investisseur paie un sponsor de fonds ou un commandité (GP) avec lequel l'investisseur a un partenariat de capital-investissement bien défini. L'accord de partenariat décrit comment le GP alloue le capital et diversifie les actifs. Les co-investissements évitent les fonds de société en commandite (LP) et généraux (GP) typiques en investissant directement dans une entreprise.
Pourquoi les commanditaires veulent plus de co-investissements
En 2018, le cabinet de conseil McKinsey a déclaré que la valeur des accords de co-investissement avait plus que doublé pour atteindre 104 milliards de dollars depuis 2012. Le nombre de LP réalisant des co-investissements dans le capital-investissement est passé de 42 % à 55 % au cours des cinq dernières années. Mais les LP d'investissement direct n'ont augmenté que de 1%, passant de 30% à 31% au cours de la même période.
Pourquoi un gestionnaire de fonds de capital-investissement donnerait-il une opportunité lucrative ? Le capital-investissement est généralement investi par le biais d'un véhicule LP dans un portefeuille d'entreprises. Dans certaines situations, les fonds du LP peuvent déjà être entièrement engagés dans un certain nombre de sociétés, ce qui signifie que si une autre opportunité de choix se présente, le gestionnaire de fonds de capital-investissement peut soit devoir laisser passer cette opportunité, soit l'offrir à certains investisseurs en tant que société de capital-investissement. -investissement.
Selon Axial, une plateforme de levée de fonds, près de 80% des LP préfèrent les stratégies de rachat de petite à moyenne taille et 2 à 10 millions de dollars par co-investissement. En termes simples, cela signifie qu'ils préfèrent se concentrer sur des entreprises moins voyantes ayant une expertise dans un domaine de niche plutôt que de rechercher des investissements dans des entreprises de premier plan. Près de 50 % des sponsors n'ont pas prélevé de frais de gestion sur les co-investissements en 2015.
Le co-investissement en fonds propres a représenté une part importante de la croissance récente des levées de fonds de capital-investissement depuis la crise financière par rapport aux investissements de fonds traditionnels. Le cabinet de conseil PwC déclare que les LP recherchent de plus en plus des opportunités de co-investissement lors de la négociation de nouveaux accords de fonds avec des conseillers, car il existe une plus grande sélectivité des transactions et un plus grand potentiel de rendements plus élevés.
La plupart des LP paient des frais de gestion de 2 % et des intérêts portés de 20 % au gestionnaire de fonds qui est le GP, tandis que les co-investisseurs bénéficient de frais moins élevés ou d'aucuns frais dans certains cas, ce qui augmente leurs rendements.
L'attrait des co-investissements pour les associés commandités
À première vue, il semblerait que les médecins généralistes perdent sur les revenus de commissions et abandonnent une partie du contrôle du fonds par le biais de co-investissements. Cependant, les GPs peuvent éviter les limitations d'exposition au capital ou les exigences de diversification en offrant un co-investissement.
Par exemple, un fonds de 500 millions de dollars pourrait sélectionner trois entreprises évaluées à 300 millions de dollars. L'accord de partenariat pourrait limiter les investissements des fonds à 100 millions de dollars, ce qui signifierait que les entreprises bénéficieraient d'un effet de levier de 200 millions de dollars pour chaque entreprise. Si une nouvelle opportunité fusionnait avec une valeur d'entreprise de 350 $, le GP devrait rechercher un financement en dehors de sa structure de fonds car il ne peut investir que 100 millions de dollars directement. Le GP pourrait emprunter 100 millions de dollars pour le financement et offrir des opportunités de co-investissement aux LP existants ou à des tiers.
Les nuances des co-investissements
Bien que le co-investissement dans des transactions de capital-investissement ait ses avantages, les co-investisseurs dans de telles transactions doivent lire les petits caractères avant de les accepter.
L'aspect le plus important de ces accords est l'absence de transparence des frais. Les sociétés de capital-investissement n'offrent pas beaucoup de détails sur les frais qu'elles facturent aux LP. Dans des cas comme le co-investissement, où ils offrent prétendument des services gratuits pour investir dans de grandes transactions, il peut y avoir des coûts cachés. Par exemple, ils peuvent facturer des frais de surveillance, s'élevant à plusieurs millions de dollars, qui peuvent ne pas être évidents à première vue pour les LP.
Il est également possible que les sociétés de capital-investissement reçoivent des paiements des sociétés de leur portefeuille pour promouvoir les transactions. De telles transactions sont également risquées pour les co-investisseurs car ils n'ont pas leur mot à dire dans la sélection ou la structuration de la transaction. Essentiellement, le succès (ou l'échec) des transactions repose sur la perspicacité des professionnels du capital-investissement qui sont en charge. Dans certains cas, cela peut ne pas toujours être optimal car l'accord peut sombrer.
Un tel exemple est le cas de la société brésilienne de centres de données Aceco T1. La société de capital-investissement KKR Co. a acquis la société en 2014 avec des co-investisseurs, la société d'investissement singapourienne GIC et le Teacher Retirement System of Texas. Il a été constaté que la société avait cuit ses livres depuis 2012 et KKR a réduit à zéro son investissement dans la société en 2017.
Points forts
Les co-investissements en actions sont des investissements relativement plus petits effectués dans une entreprise en même temps que des investissements plus importants par un fonds de capital-investissement ou de capital-risque.
Ils offrent des avantages aux fonds plus importants sous la forme d'un capital accru et d'un risque réduit, tandis que les investisseurs bénéficient de la diversification de leur portefeuille et de l'établissement de relations avec des professionnels chevronnés du capital-investissement.
Les co-investisseurs se voient généralement facturer des frais réduits, voire aucun frais, pour l'investissement et reçoivent des privilèges de propriété égaux au pourcentage de leur investissement.
