Co-investimento em ações
O que é um co-investimento de capital?
Um co-investimento de capital é um investimento minoritário em uma empresa feito por investidores ao lado de um gestor de fundos de private equity ou empresa de capital de risco ( VC ). O co-investimento em ações permite que outros investidores participem de investimentos potencialmente altamente lucrativos sem pagar as altas taxas usuais cobradas por um fundo de private equity.
As oportunidades de coinvestimento em ações são normalmente restritas a grandes investidores institucionais que já possuem um relacionamento existente com o gestor do fundo de private equity e muitas vezes não estão disponíveis para investidores menores ou de varejo.
Entendendo os co-investimentos em ações
De acordo com um estudo da Preqin, 80% dos LPs relataram melhor desempenho de coinvestimentos em ações em comparação com estruturas de fundos tradicionais. Em um fundo de coinvestimento típico, o investidor paga a um patrocinador do fundo ou sócio geral (GP) com quem o investidor tem uma parceria de private equity bem definida. O acordo de parceria descreve como o GP aloca capital e diversifica os ativos. Os coinvestimentos evitam os fundos típicos de parceria limitada (LP) e geral (GP), investindo diretamente em uma empresa.
Por que os sócios limitados querem mais co-investimentos
Em 2018, a consultoria McKinsey afirmou que o valor dos acordos de coinvestimento mais que dobrou para US$ 104 bilhões desde 2012. O número de LPs fazendo coinvestimentos em PE aumentou de 42% para 55% nos últimos cinco anos. Mas os LPs de investimento direto cresceram apenas 1% de 30% para 31% durante o mesmo período.
Por que um gestor de fundos de private equity daria uma oportunidade lucrativa? O capital privado geralmente é investido por meio de um veículo LP em um portfólio de empresas. Em determinadas situações, os fundos do LP podem já estar totalmente comprometidos com várias empresas, o que significa que se surgir outra oportunidade privilegiada, o gestor do fundo de private equity pode ter que deixar passar a oportunidade ou oferecê-la a alguns investidores como -investimento.
De acordo com a Axial, uma plataforma de aumento de capital, quase 80% dos LPs preferem estratégias de compra de pequeno e médio porte e US$ 2 a US$ 10 milhões por coinvestimento. Em palavras simples, isso significa que eles preferem se concentrar em empresas menos chamativas com experiência em uma área de nicho, em vez de perseguir investimentos de empresas de alto perfil. Quase 50% dos patrocinadores não cobraram taxa de administração sobre coinvestimentos em 2015.
O co-investimento em ações foi responsável por uma quantidade significativa do crescimento recente na captação de recursos de private equity desde a crise financeira em comparação com os investimentos de fundos tradicionais. A consultoria PwC afirma que os LPs estão cada vez mais buscando oportunidades de co-investimento ao negociar novos acordos de fundos com consultores, porque há maior seletividade de negócios e maior potencial de retornos mais altos.
A maioria dos LPs paga uma taxa de administração de 2% e 20% de juros carregados para o gestor do fundo que é o GP, enquanto os coinvestidores se beneficiam de taxas mais baixas ou sem taxas em alguns casos, o que aumenta seus retornos.
A atração de co-investimentos para sócios gerais
À primeira vista, parece que os GPs perdem em receita de taxas e abrem mão de algum controle do fundo por meio de coinvestimentos. No entanto, os GPs podem evitar limitações de exposição de capital ou requisitos de diversificação oferecendo um coinvestimento.
Por exemplo, um fundo de US$ 500 milhões poderia selecionar três empresas avaliadas em US$ 300 milhões. O acordo de parceria pode limitar os investimentos do fundo a US$ 100 milhões, o que significaria que as empresas seriam alavancadas em US$ 200 milhões para cada empresa. Se uma nova oportunidade se fundir com um valor de empresa de US$ 350, o GP precisaria buscar financiamento fora de sua estrutura de fundos porque só pode investir US$ 100 milhões diretamente. O GP poderia emprestar US$ 100 milhões para financiamento e oferecer oportunidades de co-investimento para LPs existentes ou terceiros.
As nuances dos co-investimentos
Embora coinvestir em negócios de private equity tenha suas vantagens, os coinvestidores em tais negócios devem ler as letras miúdas antes de concordar com eles.
O aspecto mais importante de tais acordos é a ausência de transparência de taxas. As empresas de private equity não oferecem muitos detalhes sobre as taxas que cobram aos LPs. Em casos como co-investimento, onde eles supostamente oferecem serviços sem taxas para investir em grandes negócios, pode haver custos ocultos. Por exemplo, eles podem cobrar taxas de monitoramento, no valor de vários milhões de dólares, que podem não ser evidentes à primeira vista nos LPs.
Há também a possibilidade de empresas de PE receberem pagamentos de empresas em seu portfólio para promover os negócios. Esses negócios também são arriscados para coinvestidores porque eles não têm voz na seleção ou estruturação do negócio. Essencialmente, o sucesso (ou fracasso) dos negócios depende da perspicácia dos profissionais de private equity que estão no comando. Em alguns casos, isso nem sempre é o ideal, pois o negócio pode afundar.
Um exemplo é o caso da empresa brasileira de data centers Aceco T1. A empresa de private equity KKR Co. adquiriu a empresa em 2014, juntamente com co-investidores, a empresa de investimentos de Cingapura GIC e o Sistema de Aposentadoria de Professores do Texas. Descobriu-se que a empresa cozinhou seus livros desde 2012 e a KKR reduziu seu investimento na empresa para zero em 2017.
##Destaques
Co-investimentos de capital são investimentos relativamente menores feitos em uma empresa concomitantemente com investimentos maiores por um fundo de private equity ou VC.
Eles oferecem benefícios aos fundos maiores na forma de aumento de capital e redução de risco, enquanto os investidores se beneficiam diversificando seu portfólio e estabelecendo relacionamentos com profissionais seniores de private equity.
Os co-investidores normalmente pagam uma taxa reduzida, ou nenhuma taxa, pelo investimento e recebem privilégios de propriedade iguais à porcentagem de seu investimento.
