Współinwestycja kapitałowa

Co to jest współinwestycja kapitałowa?

Koinwestycja kapitałowa to inwestycja mniejszościowa w spółkę dokonana przez inwestorów wraz z zarządzającym funduszem private equity lub firmą venture capital ( VC ). Koinwestycja kapitałowa umożliwia innym inwestorom udział w potencjalnie wysoce rentownych inwestycjach bez ponoszenia zwykłych wysokich opłat pobieranych przez fundusz private equity.

Możliwości współinwestowania kapitałowego są zazwyczaj ograniczone do dużych inwestorów instytucjonalnych, którzy mają już istniejące relacje z zarządzającym funduszem private equity i często nie są dostępne dla mniejszych lub detalicznych inwestorów.

Zrozumienie współinwestycji kapitałowych

Według badania przeprowadzonego przez Preqin, 80% LP odnotowało lepsze wyniki ze wspólnych inwestycji kapitałowych w porównaniu z tradycyjnymi strukturami funduszy. W typowym funduszu koinwestycyjnym inwestor płaci sponsorowi funduszu lub komplementariuszowi (GP), z którym ma ściśle określone partnerstwo private equity. Umowa partnerska określa, w jaki sposób GP alokuje kapitał i dywersyfikuje aktywa. Koinwestycje unikają typowych funduszy komandytowych (LP) i ogólnych (GP), inwestując bezpośrednio w spółkę.

Dlaczego komandytariusze chcą więcej wspólnych inwestycji

W 2018 r. firma konsultingowa McKinsey stwierdziła, że od 2012 r. wartość wspólnych inwestycji wzrosła ponad dwukrotnie do 104 miliardów dolarów. Liczba LP dokonujących współinwestycji w PE wzrosła z 42 proc. do 55 proc. w ciągu ostatnich pięciu lat. Jednak w tym samym okresie liczba LP inwestujących bezpośrednio wzrosła tylko o jeden procent, z 30 do 31 procent.

Dlaczego zarządzający funduszem private equity miałby rozdawać lukratywną okazję? Private equity jest zwykle inwestowany za pośrednictwem pojazdu LP w portfel spółek. W niektórych sytuacjach fundusze LP mogą być już w pełni zaangażowane w szereg spółek, co oznacza, że jeśli pojawi się kolejna najlepsza okazja, zarządzający funduszem private equity może albo zmarnować tę okazję, albo zaoferować ją niektórym inwestorom jako współwłaściciel kapitałowy. -inwestycja.

Według Axial, platformy do pozyskiwania kapitału, prawie 80% LP preferuje strategie wykupów na małych i średnich rynkach oraz od 2 do 10 milionów dolarów za wspólną inwestycję. W prostych słowach oznacza to, że wolą skupiać się na mniej krzykliwych firmach z doświadczeniem w niszowym obszarze, niż gonić za głośnymi inwestycjami firm. Prawie 50% sponsorów nie pobierało w 2015 roku opłaty za zarządzanie od współinwestycji.

Współinwestycje kapitałowe stanowią znaczną część niedawnego wzrostu funduszy private equity od czasu kryzysu finansowego w porównaniu z tradycyjnymi inwestycjami w fundusze. Firma konsultingowa PwC twierdzi, że LP coraz częściej poszukują możliwości współinwestowania podczas negocjowania nowych umów o fundusze z doradcami, ponieważ istnieje większa selektywność transakcji i większy potencjał wyższych zwrotów.

Większość LP płaci zarządcy funduszu, który jest GP, opłatę za zarządzanie w wysokości 2%, a 20% należnych odsetek, podczas gdy współinwestorzy korzystają z niższych opłat lub w niektórych przypadkach bez opłat, co zwiększa ich zwroty.

Atrakcyjność współinwestycji dla komplementariuszy

Na pierwszy rzut oka wydaje się, że lekarze rodzinni tracą na dochodach z opłat i zrzekają się części kontroli nad funduszem poprzez współinwestycje. Lekarze rodzinni mogą jednak uniknąć ograniczeń ekspozycji kapitałowych lub wymogów dywersyfikacji, oferując współinwestycję.

Na przykład fundusz o wartości 500 milionów dolarów mógłby wybrać trzy przedsiębiorstwa o wartości 300 milionów dolarów. Umowa partnerska może ograniczyć inwestycje funduszy do 100 milionów dolarów, co oznaczałoby, że firmy byłyby lewarowane o 200 milionów dolarów na każdą firmę. Gdyby nowa możliwość połączyła się z wartością przedsiębiorstwa wynoszącą 350 dolarów, GP musiałby szukać finansowania poza swoją strukturą funduszu, ponieważ może bezpośrednio zainwestować tylko 100 milionów dolarów. GP może pożyczyć 100 milionów dolarów na finansowanie i zaoferować możliwości współinwestowania istniejącym LP lub stronom zewnętrznym.

Niuanse współinwestycji

Chociaż współinwestowanie w transakcje private equity ma swoje zalety, współinwestorzy w takie transakcje powinni zapoznać się z drobnym drukiem przed wyrażeniem na nie zgody.

Najważniejszym aspektem takich transakcji jest brak przejrzystości opłat. Firmy private equity nie podają zbyt wielu szczegółów na temat opłat, jakie pobierają od LP. W przypadkach takich jak współinwestowanie, gdzie rzekomo oferują bezpłatne usługi inwestowania w duże transakcje, mogą pojawić się ukryte koszty. Na przykład mogą pobierać opłaty za monitorowanie w wysokości kilku milionów dolarów, co może nie być widoczne na pierwszy rzut oka z LP.

Istnieje również możliwość, że firmy PE mogą otrzymywać płatności od firm ze swojego portfela w celu promowania transakcji. Takie transakcje są również ryzykowne dla współinwestorów, ponieważ nie mają oni wpływu na wybór lub strukturę transakcji. Zasadniczo sukces (lub porażka) transakcji zależy od przenikliwości specjalistów zajmujących się private equity, którzy są odpowiedzialni. W niektórych przypadkach może to nie zawsze być optymalne, ponieważ transakcja może spaść.

Jednym z takich przykładów jest przypadek brazylijskiej firmy Aceco T1 zajmującej się centrami danych. Firma private equity KKR Co. nabył firmę w 2014 roku wraz ze współinwestorami, singapurską firmą inwestycyjną GIC i Teacher Retirement System of Texas. Stwierdzono, że firma gotowała swoje księgi od 2012 roku, a KKR odpisał swoją inwestycję w firmę do zera w 2017 roku.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Koinwestycje kapitałowe to relatywnie mniejsze inwestycje dokonywane w firmie równolegle z większymi inwestycjami przez fundusz private equity lub VC.

• Oferują korzyści większym funduszom w postaci zwiększonego kapitału i zmniejszonego ryzyka, podczas gdy inwestorzy czerpią korzyści z dywersyfikacji swojego portfela i nawiązywania relacji z starszymi specjalistami private equity.

• Współinwestorzy są zazwyczaj obciążani obniżoną opłatą lub zerową opłatą za inwestycję i otrzymują przywileje własnościowe równe procentowi ich inwestycji.