Instant History Bias

Was ist Instant History Bias?

Instant History Bias, auch als „Backfill Bias“ bekannt, ist ein Phänomen, bei dem inkonsistente Berichtspraktiken die scheinbare Performance eines Hedgefonds übermäßig aufblähen können.

Diese Ungenauigkeit ergibt sich aus der Tatsache, dass Hedgefonds-Manager entscheiden können, ob und wann sie ihre Ergebnisse der Öffentlichkeit melden. Aus diesem Grund verzögern Manager oft die Berichterstattung über ihre Leistung, bis sie eine Erfolgsbilanz mit positiven Ergebnissen vorweisen können. Dabei kaschieren sie effektiv die Jahre, in denen sie schlecht abgeschnitten haben.

Instant History ist ein eng mit Survivorship Bias verwandtes Konzept,. das die Genauigkeit der Performance-Statistiken von Hedgefonds weiter untergräbt.

Instant History Bias verstehen

Instant-History-Bias ist aufgrund der leicht regulierten Natur der Hedgefonds-Branche besonders unter Hedgefonds weit verbreitet. Obwohl Investoren theoretisch Hedgefonds-Performance-Statistiken in Datenbanken wie der Lipper Hedge Fund Database recherchieren können, ist die Zuverlässigkeit dieser Daten nicht selbstverständlich. Dies liegt daran, dass die in solchen Datenbanken veröffentlichten Performancezahlen oft Monate oder sogar Jahre nach ihrem Erscheinen übermittelt wurden, wodurch der Hedgefonds-Manager die Möglichkeit hat, die Veröffentlichung zu verschieben oder abzubrechen, es sei denn, seine Anlageergebnisse sind positiv.

Ein weiteres Phänomen, Survivorship Bias, untergräbt die Zuverlässigkeit der Performance-Statistiken von Hedgefonds weiter. Diesem Bias zufolge tendieren Datenbanken dazu, die Anlageperformance zu überzeichnen, weil sie die gescheiterten und damit aus der Datenbank verschwundenen Investmentfonds nicht berücksichtigen. In ähnlicher Weise können auch Benchmarks und Aktienindizes überhöhte Ergebnisse liefern, indem sie die negative Rendite von Unternehmen ignorieren, die bankrott gegangen sind und daher nicht mehr in den Index aufgenommen wurden.

In der Praxis wirken Instant History Bias und Survivorship Bias oft zusammen. Anstatt beispielsweise einen neuen 5-Millionen-Dollar-Long-Short-Fonds aufzulegen, könnte ein Hedgefonds-Manager zwei 2,5-Millionen-Dollar-Long-Short-Fonds mit unterschiedlichen Beteiligungen oder Auswahlstrategien auflegen. Der Manager könnte dann zwei oder drei Jahre warten und nur die Ergebnisse des erfolgreichsten Fonds veröffentlichen.

Real-World-Beispiel für Instant History Bias

In der Praxis wirkt sich Instant History Bias auf Fonds und ihre Manager auf leicht unterschiedliche Weise aus. Indem die Veröffentlichung der Performance vergangener Jahre verschoben wird, bis ein positiver Track Record erreicht ist, können sich Fonds positionieren, um mehr Kapital von neuen Investoren anzuziehen. Letztlich müssen aber die Ergebnisse der Vergangenheit offengelegt werden, auch wenn sich der Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung verzögert.

Für Hedgefonds-Manager gibt es jedoch noch größere Möglichkeiten, die Renditen selektiv aufzublähen. Schließlich hat ein Manager die Möglichkeit zu entscheiden, ob er die Ergebnisse eines Fonds insgesamt veröffentlicht oder nicht, wodurch die Performance eines gescheiterten Fonds möglicherweise für immer verborgen bleibt. Dies ist eindeutig ein Vorteil für einen Fondsmanager und könnte genutzt werden, um einen mittelmäßigen Manager in einen Superstar zu verwandeln, indem nur die gewinnenden Fonds angezeigt werden.

Um diesen perversen Anreiz zu bekämpfen, haben Hedgefonds-Datenbanken damit begonnen, das Ausmaß zu begrenzen, in dem Hedgefonds-Manager ihre Ergebnisse nachtragen können – und einige haben das Nachfüllen ganz verboten. Doch trotz dieser Initiativen wirken sich die Vorurteile in Bezug auf die unmittelbare Geschichte und das Überleben weiterhin auf die Leistungsstatistiken der Hedgefonds-Branche aus.

Höhepunkte

• Instant History Bias und Survivorship Bias interagieren manchmal, um die Zuverlässigkeit von Leistungsmessungen weiter zu untergraben.

• Es ist besonders in der Hedgefonds-Branche weit verbreitet und ist ein verwandtes Konzept zum Survivorship Bias.

• Instant History Bias ist ein Phänomen, das zu überhöhten Leistungsstatistiken führt.