Geräuschhändler

Was ist ein Noise Trader?

Noise Trader ist im Allgemeinen ein Begriff, der in akademischen Finanzstudien im Zusammenhang mit der Efficient Markets Hypothesis (EMH ) verwendet wird. Die Definition wird in der Literatur oft vage angegeben, obwohl sie hauptsächlich dazu gedacht ist, Anleger zu beschreiben, die Kauf- oder Verkaufsentscheidungen auf der Grundlage von Faktoren treffen, die sie für hilfreich halten, ihnen aber in Wirklichkeit keine besseren Renditen einbringen als zufällige Entscheidungen.

Einen Noise Trader verstehen

Herkömmliche Meinungen gehen davon aus, dass Noise-Trader an Tagen mit hohem Handelsvolumen einen wesentlichen Beitrag leisten, da angenommen wird, dass diese Trader irrationale Entscheidungen treffen und emotional reagieren. Handelstage mit hohem Volumen werden jedoch zwangsläufig von institutionellen Anlegern vorangetrieben, die zu den am besten informierten gehören und die am besten recherchierten Anlageentscheidungen treffen sollten.

Die Kategorie der Händler, die als Noise-Trader stereotypisiert werden, umfasst Anfänger und diejenigen, die hauptsächlich auf der Grundlage technischer Analysen handeln. Diejenigen jedoch, die nicht mit den Marktdurchschnitten handeln und stattdessen Handelssystemen folgen, die den Markt unabhängig von den beteiligten Faktoren unterdurchschnittlich abschneiden, sollten streng genommen in die gleiche Kategorie eingeordnet werden. Aus diesem Grund ist die Definition in der Literatur uneinheitlich und oft unklar, da die Definition dessen, was genau rationales Investieren ausmacht, auch keine Standarddefinition ist.

Einige professionelle Analysten und Akademiker sagen gerne, dass Noise-Trader den Preis von Wertpapieren in bullischen Handelsperioden überhöht und den Preis von Wertpapieren in bärischen Handelsphasen gedrückt haben. Für Mainstream-Investoren können diese Auswirkungen als Noise-Trader-Risiken bezeichnet werden.

Technische Händler

Technische Trader werden oft als Noise Trader betrachtet, da ihre Handelsstrategien normalerweise nichts mit den Fundamentaldaten des Unternehmens zu tun haben. Dies setzt jedoch voraus, dass eine Untersuchung der Fundamentaldaten von Unternehmen bessere Renditen generiert als zufällige Entscheidungen oder Marktdurchschnitte – und dies gilt sicherlich nicht für alle Händler und Investoren, die den Fundamentaldaten von Unternehmen folgen. Die halbstarke Form des EMH würde sowohl technische als auch fundamentale Indikatoren als verdächtig einstufen, vorhersehbar bessere als zufällige Renditen zu erzielen.

Noise Trader, also diejenigen, die unbewiesenen Signalen jeglicher Art folgen, machen an jedem beliebigen Tag einen wesentlichen Teil des Handelsvolumens des Marktes aus. Aktive technische Analysten und Vollzeit-Daytrader tätigen während des gesamten Handelstages Trades auf der Grundlage von Preisaktionsindikatoren und -mustern, die aus täglichen Preisreihendiagrammen abgeleitet werden. Ein kleiner Teil davon ist jedoch tatsächlich viel erfolgreicher als zufällige Renditen oder der Marktdurchschnitt. Konventionelle Weisheit würde diese Noise-Händler immer noch bezeichnen, aber diese Bezeichnung ist vielleicht ungerechtfertigt, da sie eindeutig Signalen folgen, die auf einer bestimmten Ebene wichtig sind.

Unabhängig von der Gültigkeit ihres Signals können diejenigen, die zu einem ungewöhnlich hohen Volumen an täglichen Handelsgeschäften beitragen, den Kurs einer Aktie entweder positiv oder negativ erheblich beeinflussen und werden daher als störend bei der Marktpreisbildung angesehen.

Die Noise Trader-Agenda

Edwin Burton und Sunit Shah stellten das Konzept der Noise-Trader-Agenda vor, um eine Diskussion über Noise-Trader besser zu gestalten. Dieses Konzept wurde in ihrem Text mit dem Titel „Behavioral Finance“ (Wiley, 2013) veröffentlicht und wird im Level-I-Prüfungsbuch der CMT Association weiter zitiert. Dieses Konzept erklärt eine nützlichere und praktischere Denkweise über Noise-Trader. Sie erklären wie folgt:

„Es ist seit langem bekannt, dass es viele, oft alberne Gründe gibt, warum Menschen Aktien kaufen und verkaufen. Niemand behauptet, dass alle Trader und Investoren völlig rational sind; allgemeine Beobachtungen legen nahe, dass dies nicht der Fall ist. Aber die bloße Existenz von Lärm Trader reicht nicht aus, um die EMH ungültig zu machen. Um zu zeigen, dass die EMH in Schwierigkeiten ist, müssen mindestens zwei Bedingungen erfüllt sein. Wir nennen diese beiden Bedingungen die Noise-Trader-Agenda:

Das Verhalten von Noise-Händlern muss systematisch sein. Noise Tradern muss gezeigt werden, dass sie sich nicht einfach gegenseitig aufheben. Wenn einige zu optimistisch und andere zu pessimistisch sind, kann eine Gruppe die Wirkung der anderen einfach aufheben. Stattdessen muss es so etwas wie eine Herdenaktivität geben, sodass sich eine große Gruppe von Lärmhändlern oder eine kleine Gruppe mit einem großen Vermögen ähnlich verhalten.

Noise-Händler müssen über einen längeren Zeitraum wirtschaftlich überleben. Wenn Lärmhändler nur Geld durch ihren Lärmhandel verlieren, dann wird ihre Wirkung begrenzt sein. Noise-Händler müssen unter bestimmten Bedingungen erhebliche und dauerhafte Gewinne erzielen. Ansonsten sind Noise Trader einfach Kanonenfutter, wie Friedman vorschlägt, für die smarten Trader."

Höhepunkte

• Solche Vorstellungen haben zu der widersprüchlichen und allzu vereinfachten Ansicht geführt, dass die Fundamentalanalyse ein echtes Signal und die technische Analyse nur Lärm ist.

• Noise-Händler handeln mit Signalen, von denen sie glauben, dass sie bessere als zufällige Renditen generieren, aber diese Annahme ist nicht gut begründet.

• Eine bessere Überlegung zur Identifizierung von Noise Trading ist es, das Konzept der Noise Trader Agenda zu verstehen.

• Die Idee eines Noise-Traders entstand aus der Vorstellung, dass Preisbewegungen „Rauschen“ haben, das nichts mit dem Signal einer soliden Analyse des Sicherheitswerts zu tun hat.