Intercambio no entregable (NDS)
¿Qué es un intercambio no entregable (NDS)?
Un swap no entregable (NDS, por sus siglas en inglés) es una variación de un swap de divisas entre divisas principales y secundarias que está restringido o no es convertible. Esto significa que no hay una entrega real de las dos monedas involucradas en el canje, a diferencia de un canje de moneda típico donde hay un intercambio físico de flujos de moneda. En cambio, la liquidación periódica de un NDS se realiza en efectivo, generalmente en dólares estadounidenses.
El valor de liquidación se basa en la diferencia entre el tipo de cambio especificado en el contrato de swap y el tipo de cambio al contado, y una de las partes paga la diferencia a la otra. Un intercambio no entregable puede verse como una serie de contratos a plazo no entregables agrupados.
Comprender los intercambios no entregables (NDS)
Las corporaciones multinacionales utilizan swaps no entregables para mitigar el riesgo de que no se les permita repatriar ganancias debido a los controles de divisas. También utilizan NDS para cubrir el riesgo de una devaluación o depreciación abrupta en una moneda restringida con poca liquidez y para evitar el costo prohibitivo de cambiar monedas en el mercado local. Las instituciones financieras en países con restricciones cambiarias usan NDS para cubrir su exposición a préstamos en moneda extranjera.
Las variables clave en un NDS son:
los montos nocionales (es decir, los montos de la transacción)
las dos monedas involucradas (la moneda no entregable y la moneda de liquidación)
las fechas de liquidación
las tasas de contrato para el swap, y
las tasas y fechas de fijación: las fechas específicas en las que las tasas al contado se obtendrán de fuentes de mercado acreditadas e independientes.
Ejemplo NDS
Considere una institución financiera, llamémosla LendEx, con sede en Argentina, que tomó un préstamo de US$10 millones a cinco años de un prestamista estadounidense a una tasa de interés fija del 4% anual pagadero semestralmente. LendEx ha convertido el dólar estadounidense a pesos argentinos al tipo de cambio actual de 5,4, para prestar a empresas locales. Sin embargo, le preocupa la futura depreciación del peso, que encarecerá el pago de intereses y el pago de capital en dólares estadounidenses. Por lo tanto, celebra un swap de divisas con una contraparte en el extranjero en los siguientes términos:
Montos nocionales (N) – US$400.000 para pago de intereses y US$10 millones para pago de principal.
Monedas involucradas – Peso argentino y dólar estadounidense.
Fechas de liquidación – 10 en total, coincidiendo la primera con el primer pago de intereses y la 10ª y última coincidiendo con el último pago de intereses más amortización de principal.
Tasas de contrato para el swap (F) – Para simplificar, digamos una tasa de contrato de 6 (pesos por dólar) para el pago de intereses y 7 para el pago de capital.
Fijación de tasas y fechas (S) – Dos días antes de la fecha de liquidación, obtenido a las 12:00 EST de Reuters.
La metodología para la determinación del NDS sigue la siguiente ecuación:
Beneficio = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)
Así es como funciona el NDS en este ejemplo. En la primera fecha de fijación, que es dos días antes de la fecha del primer pago/liquidación de intereses, suponga que el tipo de cambio al contado es de 5,7 pesos por dólar estadounidense. Dado que LendEx ha contratado comprar dólares a una tasa de 6, tendría que pagar la diferencia entre esta tasa de contrato y la tasa spot multiplicada por el monto de interés nocional a la contraparte. Este monto de liquidación neta sería en dólares estadounidenses y equivale a -$20 000 [es decir, (5,7 - 6,0) x 400 000 = -120 000 / 6 = -$20 000].
En la segunda fecha de fijación, suponga que el tipo de cambio al contado es de 6,5 por dólar estadounidense. En este caso, debido a que el tipo de cambio al contado es peor que el tipo de cambio contratado, LendEx recibirá un pago neto de $33 333 [calculado como (6,5 – 6,0) x 400 000 = 200 000 / 6 = $33 333].
Este proceso continúa hasta la fecha de pago final. Un punto clave a tener en cuenta aquí es que debido a que se trata de un swap no entregable, las liquidaciones entre las contrapartes se realizan en dólares estadounidenses y no en pesos argentinos.
Reflejos
Los NDS se utilizan normalmente cuando las monedas subyacentes son difíciles de obtener, no tienen liquidez o son volátiles, por ejemplo, para monedas de países en desarrollo o monedas restringidas como Cuba o Corea del Norte.
Un swap no entregable (NDS) es un tipo de swap de divisas que se paga y liquida en equivalentes de dólares estadounidenses en lugar de las dos monedas involucradas en el swap en sí.
En consecuencia, el swap se considera no convertible (restringido) ya que no hay entrega física de las divisas subyacentes.
