Ikke-leverbar bytte (NDS)
Hva er en ikke-leverbar swap (NDS)?
En ikke-leverbar swap (NDS) er en variant av en valutaswap mellom større og mindre valutaer som er begrenset eller ikke konvertibel. Dette betyr at det ikke er noen faktisk levering av de to valutaene som er involvert i byttet, i motsetning til en typisk valutaswap hvor det er en fysisk utveksling av valutastrømmer. I stedet gjøres periodisk oppgjør av en NDS på kontantbasis, vanligvis i amerikanske dollar.
Oppgjørsverdien er basert på differansen mellom valutakursen spesifisert i swapkontrakten og spotkursen, hvor den ene parten betaler differansen til den andre. En ikke-leverbar swap kan sees på som en serie ikke-leverbare forwards buntet sammen.
Forstå Non-Deliverable Swaps (NDS)
Ikke-leverbare swapper brukes av multinasjonale selskaper for å redusere risikoen for at de kanskje ikke får lov til å repatriere fortjeneste på grunn av valutakontroll. De bruker også NDS-er for å sikre risikoen for brå devaluering eller depresiering i en begrenset valuta med lite likviditet,. og for å unngå de uoverkommelige kostnadene ved å veksle valuta i det lokale markedet. Finansinstitusjoner i nasjoner med valutarestriksjoner bruker NDS-er for å sikre sin eksponering i utenlandsk valuta.
Nøkkelvariablene i en NDS er:
de nominelle beløpene (det vil si beløpene for transaksjonen)
de to involverte valutaene (den ikke-leverbare valutaen og oppgjørsvalutaen)
oppgjørsdatoer
kontraktsprisene for byttet, og
fikseringsrentene og -datoene - de spesifikke datoene da spotrentene vil bli hentet fra anerkjente og uavhengige markedskilder.
NDS-eksempel
Tenk på en finansinstitusjon – la oss kalle det LendEx – basert i Argentina, som har tatt et femårig lån på USD 10 millioner fra en amerikansk långiver til en fast rente på 4 % per år som betales halvårlig. LendEx har konvertert amerikanske dollar til argentinske pesos til gjeldende valutakurs på 5,4, for utlån til lokale bedrifter. Den er imidlertid bekymret for den fremtidige svekkelsen av pesoen, som vil gjøre det dyrere å betale rentebetalinger og tilbakebetaling av hovedstolen i amerikanske dollar. Det inngår derfor en valutaswap med en utenlandsk motpart på følgende vilkår:
Nominelle beløp (N) – USD 400 000 for rentebetalinger og USD 10 millioner for tilbakebetaling av hovedstolen.
Valutaer involvert - argentinske peso og amerikanske dollar.
Oppgjørsdatoer – 10 i alt, den første sammenfaller med den første rentebetalingen og den 10. og siste sammenfaller med den endelige rentebetalingen pluss tilbakebetaling av hovedstol.
Kontraktsatser for byttet (F) – For enkelhets skyld, si en kontraktsrente på 6 (pesos per dollar) for rentebetalingene og 7 for tilbakebetalingen av hovedstolen.
Fiksering av priser og datoer (S) – To dager før oppgjørsdatoen, hentet kl. 12.00 EST fra Reuters.
Metodikken for å bestemme NDS følger følgende ligning:
Fortjeneste = (NS - NF) / S = N (1 - F/S)
Her er hvordan NDS fungerer i dette eksemplet. På den første fikseringsdatoen – som er to dager før første rentebetalings-/oppgjørsdato – anta at spotkursen er 5,7 pesos til amerikanske dollar. Siden LendEx har inngått avtale om å kjøpe dollar til en kurs på 6, vil det måtte betale differansen mellom denne kontraktsrenten og spotrenten ganger det nominelle rentebeløpet til motparten. Dette netto oppgjørsbeløpet vil være i amerikanske dollar og utgjør -$20 000 [dvs. (5,7 - 6,0) x 400 000 = -120 000 / 6 = -$20 000].
På den andre fikseringsdatoen, anta at spotkursen er 6,5 til amerikanske dollar. I dette tilfellet, fordi spotkursen er dårligere enn kontraktskursen, vil LendEx motta en nettobetaling på $33 333 [beregnet som (6,5 – 6,0) x 400 000 = 200 000 / 6 = $33 333].
Denne prosessen fortsetter til siste tilbakebetalingsdato. Et viktig poeng å merke seg her er at fordi dette er en ikke-leverbar swap, gjøres oppgjør mellom motpartene i amerikanske dollar, og ikke i argentinske pesos.
##Høydepunkter
NDS brukes vanligvis når de underliggende valutaene er vanskelige å få tak i, er illikvide eller er volatile - for eksempel for utviklingsland valutaer eller begrensede valutaer som Cuba eller Nord-Korea.
En ikke-leverbar swap (NDS) er en type valutaswap som betales og gjøres opp i amerikanske dollarekvivalenter i stedet for de to valutaene som er involvert i selve byttet.
Som et resultat av dette anses byttet som ikke-konvertibelt (begrenset) siden det ikke er noen fysisk levering av de underliggende valutaene.
