Swap non livrable (NDS)

Qu'est-ce qu'un swap non livrable (NDS) ?

Un swap non livrable (NDS) est une variante d'un swap de devises entre des devises majeures et mineures qui est restreinte ou non convertible. Cela signifie qu'il n'y a pas de livraison réelle des deux devises impliquées dans le swap, contrairement à un swap de devises typique où il y a échange physique des flux de devises. Au lieu de cela, le règlement périodique d'une NDS se fait au comptant, généralement en dollars américains.

La valeur de règlement est basée sur la différence entre le taux de change spécifié dans le contrat de swap et le taux au comptant, une partie payant la différence à l'autre. Un swap non livrable peut être considéré comme une série de contrats à terme non livrables regroupés.

Comprendre les swaps non livrables (NDS)

Les swaps non livrables sont utilisés par les sociétés multinationales pour atténuer le risque qu'elles ne soient pas autorisées à rapatrier les bénéfices en raison du contrôle des changes. Ils utilisent également les NDS pour couvrir le risque de dévaluation ou de dépréciation brutale d'une devise restreinte avec peu de liquidité et pour éviter le coût prohibitif de l'échange de devises sur le marché local. Les institutions financières des pays soumis à des restrictions de change utilisent les NDS pour couvrir leur exposition aux prêts en devises.

Les variables clés d'une NDS sont :

• les montants notionnels (c'est-à-dire les montants de la transaction)

• les deux devises concernées (la devise non livrable et la devise de règlement)

• les dates de règlement

• les taux contractuels du swap, et

• les taux et dates de fixation – les dates spécifiques auxquelles les taux au comptant seront obtenus auprès de sources de marché fiables et indépendantes.

Exemple NDS

Considérons une institution financière – appelons-la LendEx – basée en Argentine, qui a contracté un prêt de 10 millions de dollars américains sur cinq ans auprès d'un prêteur américain à un taux d'intérêt fixe de 4 % par an payable semestriellement. LendEx a converti le dollar américain en pesos argentins au taux de change actuel de 5,4, pour prêter aux entreprises locales. Cependant, il s'inquiète de la dépréciation future du peso, qui rendra plus coûteux le paiement des intérêts et le remboursement du principal en dollars américains. Elle conclut donc un swap de devises avec une contrepartie étrangère aux conditions suivantes :

• Montants notionnels (N) – 400 000 USD pour les paiements d'intérêts et 10 millions USD pour le remboursement du principal.

• Devises concernées – Peso argentin et dollar américain.

• Dates de règlement - 10 en tout, la première coïncidant avec le premier paiement d'intérêts et la 10e et dernière coïncidant avec le dernier paiement d'intérêts plus le remboursement du principal.

• Taux contractuels pour le swap (F) - Par souci de simplicité, disons un taux contractuel de 6 (pesos par dollar) pour les paiements d'intérêts et de 7 pour le remboursement du principal.

• Taux et dates de fixation (S) - Deux jours avant la date de règlement, provenant de Reuters à midi HNE.

La méthodologie de détermination du NDS suit l'équation suivante :

Bénéfice = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)

Voici comment le NDS fonctionne dans cet exemple. À la première date de fixation - qui est deux jours avant le premier paiement d'intérêts / date de règlement - supposons que le taux de change au comptant est de 5,7 pesos pour un dollar américain. Étant donné que LendEx s'est engagé à acheter des dollars à un taux de 6, il devrait payer la différence entre ce taux contractuel et le taux au comptant multiplié par le montant des intérêts notionnels à la contrepartie. Ce montant de règlement net serait en dollars américains et équivaudrait à -20 000 $ [c'est-à-dire (5,7 - 6,0) x 400 000 = -120 000 / 6 = -20 000 $].

À la deuxième date de fixation, supposons que le taux de change au comptant est de 6,5 pour un dollar américain. Dans ce cas, étant donné que le taux de change au comptant est pire que le taux contractuel, LendEx recevra un paiement net de 33 333 $ [calculé comme (6,5 - 6,0) x 400 000 = 200 000 / 6 = 33 333 $].

Ce processus se poursuit jusqu'à la date de remboursement final. Un point clé à noter ici est que, comme il s'agit d'un swap non livrable, les règlements entre les contreparties sont effectués en dollars américains et non en pesos argentins.

Points forts

• Les NDS sont généralement utilisés lorsque les devises sous-jacentes sont difficiles à obtenir, sont illiquides ou sont volatiles - par exemple, pour les devises des pays en développement ou les devises restreintes comme Cuba ou la Corée du Nord.

• Un swap non livrable (NDS) est un type de swap de devises qui est payé et réglé en équivalents en dollars américains plutôt qu'en les deux devises impliquées dans le swap lui-même.

• En conséquence, le swap est considéré comme non convertible (restreint) puisqu'il n'y a pas de livraison physique des devises sous-jacentes.