Swap non consegnabili (NDS)

Che cos'è uno swap non consegnabile (NDS)?

Un non-deliverable swap (NDS) è una variazione di uno scambio di valuta tra valute principali e minori che è limitata o non convertibile. Ciò significa che non vi è alcuna consegna effettiva delle due valute coinvolte nello swap, a differenza di un tipico swap di valuta in cui vi è uno scambio fisico di flussi di valuta. Al contrario, il regolamento periodico di un NDS viene effettuato in contanti, generalmente in dollari USA.

Il valore di regolamento si basa sulla differenza tra il tasso di cambio specificato nel contratto swap e il tasso spot, con una parte che paga la differenza all'altra. Uno swap non consegnabile può essere visto come una serie di contratti a termine non consegnabili raggruppati insieme.

Comprensione degli swap non consegnabili (NDS)

Gli swap non consegnabili vengono utilizzati dalle società multinazionali per mitigare il rischio che non sia loro consentito rimpatriare i profitti a causa dei controlli valutari. Usano anche NDS per coprire il rischio di svalutazione o deprezzamento brusco in una valuta limitata con poca liquidità e per evitare il costo proibitivo del cambio di valuta nel mercato locale. Le istituzioni finanziarie in nazioni con restrizioni di cambio utilizzano NDS per coprire la loro esposizione ai prestiti in valuta estera.

Le variabili chiave in un NDS sono:

• gli importi nozionali (ovvero gli importi della transazione)

• le due valute coinvolte (la valuta non consegnabile e la valuta di regolamento)

• le date di regolamento

• le tariffe contrattuali per lo swap, e

• i tassi e le date di fissazione – le date specifiche in cui i tassi spot saranno reperiti da fonti di mercato affidabili e indipendenti.

Esempio NDS

Consideriamo un istituto finanziario – chiamiamolo LendEx – con sede in Argentina, che ha preso un prestito quinquennale di 10 milioni di dollari da un prestatore statunitense a un tasso di interesse fisso del 4% annuo pagabile semestralmente. LendEx ha convertito il dollaro USA in pesos argentini al tasso di cambio attuale di 5,4, per prestiti alle imprese locali. Tuttavia, è preoccupato per il futuro deprezzamento del peso, che renderà più costoso il pagamento degli interessi e il rimborso del capitale in dollari USA. Pertanto stipula uno swap di valuta con una controparte estera alle seguenti condizioni:

• Importi nozionali (N) – 400.000 USD per il pagamento degli interessi e 10 milioni di USD per il rimborso del capitale.

• Valute coinvolte – Peso argentino e dollaro USA.

• Date di regolamento – 10 in tutto, la prima coincidente con il primo pagamento degli interessi e la 10° ed ultima coincidente con il pagamento finale degli interessi più il rimborso del capitale.

• Tassi contrattuali per lo swap (F) – Per semplicità, diciamo un tasso contrattuale di 6 (peso per dollaro) per il pagamento degli interessi e 7 per il rimborso del capitale.

• Tariffe e date fisse (S) – Due giorni prima della data di regolamento, provenienti da Reuters alle 12:00 EST.

La metodologia per determinare l'NDS segue la seguente equazione:

Profitto = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)

Ecco come funziona l'NDS in questo esempio. Alla prima data di fixing, che è due giorni prima della prima data di pagamento/regolamento degli interessi, si supponga che il tasso di cambio a pronti sia di 5,7 pesos per dollaro USA. Poiché LendEx ha stipulato un contratto per acquistare dollari a un tasso di 6, dovrebbe pagare alla controparte la differenza tra questo tasso contrattuale e il tasso spot moltiplicato per l'importo dell'interesse nozionale. Questo importo netto di regolamento sarebbe in dollari USA e corrisponde a -$20.000 [cioè (5,7 - 6,0) x 400.000 = -120.000 / 6 = -$20.000].

Alla seconda data di fixing, si supponga che il tasso di cambio a pronti sia 6,5 per il dollaro USA. In questo caso, poiché il tasso di cambio a pronti è peggiore del tasso contrattato, LendEx riceverà un pagamento netto di $ 33.333 [calcolato come (6,5 – 6,0) x 400.000 = 200.000 / 6 = $ 33.333].

Questo processo continua fino alla data di rimborso finale. Un punto chiave da notare qui è che, poiché si tratta di uno swap non consegnabile, gli accordi tra le controparti vengono effettuati in dollari USA e non in pesos argentini.

Mette in risalto

• Gli NDS sono in genere utilizzati quando le valute sottostanti sono difficili da ottenere, sono illiquide o volatili, ad esempio per valute di paesi in via di sviluppo o valute soggette a restrizioni come Cuba o la Corea del Nord.

• Un non-deliverable swap (NDS) è un tipo di swap valutario che viene pagato e regolato in equivalenti in dollari statunitensi anziché nelle due valute coinvolte nello swap stesso.

• Di conseguenza, lo swap è considerato non convertibile (limitato) poiché non vi è alcuna consegna fisica delle valute sottostanti.