Nicht zustellbarer Swap (NDS)
Was ist ein Non-Deliverable Swap (NDS)?
Ein Non-Deliverable Swap (NDS) ist eine Variante eines Währungs-Swaps zwischen Haupt- und Nebenwährungen, die eingeschränkt oder nicht konvertierbar ist. Dies bedeutet, dass es keine tatsächliche Lieferung der beiden am Swap beteiligten Währungen gibt, im Gegensatz zu einem typischen Währungsswap, bei dem ein physischer Austausch von Währungsströmen stattfindet. Stattdessen erfolgt die regelmäßige Abrechnung eines NDS auf Barbasis, im Allgemeinen in US-Dollar.
Der Abrechnungswert basiert auf der Differenz zwischen dem im Swap-Vertrag festgelegten Wechselkurs und dem Kassakurs, wobei eine Partei der anderen die Differenz zahlt. Ein nicht lieferbarer Swap kann als eine Reihe von nicht lieferbaren Forwards betrachtet werden, die gebündelt sind.
Unzustellbare Swaps (NDS) verstehen
Non-deliverable Swaps werden von multinationalen Unternehmen verwendet, um das Risiko zu mindern, dass ihnen die Rückführung von Gewinnen aufgrund von Devisenkontrollen nicht gestattet wird. Sie verwenden NDS auch, um sich gegen das Risiko einer abrupten Abwertung oder Abwertung in einer eingeschränkten Währung mit geringer Liquidität abzusichern und um die unerschwinglichen Kosten für den Währungsumtausch auf dem lokalen Markt zu vermeiden. Finanzinstitute in Ländern mit Devisenbeschränkungen verwenden NDSs, um ihr Fremdwährungskreditrisiko abzusichern.
Die Schlüsselvariablen in einem NDS sind:
die Nominalbeträge (d. h. die Beträge der Transaktion)
die beiden beteiligten Währungen (die nicht lieferbare Währung und die Abwicklungswährung)
die Abrechnungstermine
die Kontraktsätze für den Swap und
die Fixing-Sätze und -Daten – die spezifischen Daten, an denen die Kassakurse von seriösen und unabhängigen Marktquellen bezogen werden.
NDS-Beispiel
Stellen Sie sich ein Finanzinstitut – nennen wir es LendEx – mit Sitz in Argentinien vor, das von einem US-amerikanischen Kreditgeber einen Kredit über fünf Jahre in Höhe von 10 Millionen US-Dollar zu einem festen Zinssatz von 4 % pro Jahr aufgenommen hat, der halbjährlich zu zahlen ist. LendEx hat den US-Dollar für die Kreditvergabe an lokale Unternehmen zum aktuellen Wechselkurs von 5,4 in argentinische Pesos umgerechnet. Sie ist jedoch besorgt über die zukünftige Abwertung des Peso, die es teurer machen wird, die Zinszahlungen und die Tilgung in US-Dollar zu leisten. Sie geht daher einen Währungsswap mit einem ausländischen Kontrahenten zu folgenden Bedingungen ein:
Nominalbeträge (N) – 400.000 US-Dollar für Zinszahlungen und 10 Millionen US-Dollar für die Kapitalrückzahlung.
Beteiligte Währungen – Argentinischer Peso und US-Dollar.
Abrechnungsdaten – insgesamt 10, wobei die erste mit der ersten Zinszahlung und die 10. und letzte mit der letzten Zinszahlung plus Kapitalrückzahlung zusammenfällt.
Vertragsraten für den Swap (F) – Sagen Sie der Einfachheit halber eine Vertragsrate von 6 (Pesos pro Dollar) für die Zinszahlungen und 7 für die Kapitalrückzahlung.
Fixing Rates and Dates (S) – Zwei Tage vor dem Abrechnungsdatum, bezogen um 12.00 Uhr EST von Reuters.
Die Methodik zur Bestimmung des NDS folgt der folgenden Gleichung:
Gewinn = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)
So funktioniert NDS in diesem Beispiel. Gehen Sie davon aus, dass am ersten Fixing-Tag – das ist zwei Tage vor dem ersten Zinszahlungs-/Abrechnungsdatum – der Spot-Wechselkurs 5,7 Pesos zum US-Dollar beträgt. Da LendEx vertraglich vereinbart hat, Dollar zu einem Kurs von 6 zu kaufen, müsste es die Differenz zwischen diesem Vertragskurs und dem Kassakurs multipliziert mit dem fiktiven Zinsbetrag an die Gegenpartei zahlen. Dieser Nettoabrechnungsbetrag wäre in US-Dollar und beläuft sich auf -$20.000 [dh (5,7 - 6,0) x 400.000 = -120.000 / 6 = -$20.000].
Nehmen Sie am zweiten Fixing-Tag an, dass der Spot-Wechselkurs 6,5 zum US-Dollar beträgt. Da der Spot-Wechselkurs in diesem Fall schlechter als der vertraglich vereinbarte Kurs ist, erhält LendEx eine Nettozahlung von 33.333 $ [berechnet als (6,5 – 6,0) x 400.000 = 200.000 / 6 = 33.333 $].
Dieser Prozess wird bis zum endgültigen Rückzahlungsdatum fortgesetzt. Ein wichtiger Punkt, der hier zu beachten ist, ist, dass die Abrechnungen zwischen den Kontrahenten in US-Dollar und nicht in argentinischen Pesos erfolgen, da es sich um einen nicht lieferbaren Swap handelt.
Höhepunkte
NDS werden in der Regel verwendet, wenn die zugrunde liegenden Währungen schwer erhältlich, illiquide oder volatil sind – beispielsweise für Währungen von Entwicklungsländern oder eingeschränkten Währungen wie Kuba oder Nordkorea.
Ein nicht lieferbarer Swap (NDS) ist eine Art Währungsswap, der in US-Dollar-Äquivalenten gezahlt und abgerechnet wird, und nicht in den beiden Währungen, die am Swap selbst beteiligt sind.
Infolgedessen gilt der Swap als nicht konvertierbar (eingeschränkt), da keine physische Lieferung der zugrunde liegenden Währungen erfolgt.
