Swap niedostarczalny (NDS)

Co to jest zamiana niedostarczalna (NDS)?

Swap niedostarczony (NDS) to odmiana swapu walutowego między walutami głównymi i drugorzędnymi, która podlega ograniczeniom lub nie jest wymienialna. Oznacza to, że nie ma faktycznej dostawy dwóch walut biorących udział w swapie, w przeciwieństwie do typowego swapu walutowego, w którym następuje fizyczna wymiana przepływów walutowych. Zamiast tego okresowe rozliczenie KDPW odbywa się na zasadzie gotówkowej, zazwyczaj w dolarach amerykańskich.

Wartość rozliczenia oparta jest na różnicy między kursem wymiany określonym w kontrakcie swap a kursem kasowym, przy czym różnica płaci drugiej stronie. Swap z niemożliwością dostarczenia może być postrzegany jako seria połączonych razem transakcji terminowych z niedostarczeniem.

Zrozumienie swapów niedostarczonych (NDS)

Swapy z niedostarczeniem są wykorzystywane przez międzynarodowe korporacje w celu ograniczenia ryzyka, że mogą nie zostać dopuszczone do repatriacji zysków ze względu na kontrolę walutową. Wykorzystują również NDS w celu zabezpieczenia ryzyka nagłej dewaluacji lub deprecjacji w ograniczonej walucie o małej płynności oraz w celu uniknięcia zaporowych kosztów wymiany walut na lokalnym rynku. Instytucje finansowe w krajach, w których obowiązują ograniczenia walutowe, wykorzystują NDS do zabezpieczenia swojej ekspozycji na kredyty walutowe.

Kluczowymi zmiennymi w NDS są:

• kwoty nominalne (czyli kwoty transakcji)

• dwie zaangażowane waluty (waluta niedostarczenia i waluta rozliczeniowa)

• terminy rozliczenia

• stawki kontraktowe dla swapu, oraz

• kursy i daty fixingu – konkretne daty, w których kursy spot będą pozyskiwane z renomowanych i niezależnych źródeł rynkowych.

Przykład NDS

Weźmy pod uwagę instytucję finansową – nazwijmy ją LendEx – z siedzibą w Argentynie, która zaciągnęła pięcioletnią pożyczkę w wysokości 10 milionów USD od amerykańskiego pożyczkodawcy ze stałą stopą procentową 4% rocznie, płatną co pół roku. Firma LendEx przeliczyła dolara amerykańskiego na peso argentyńskie po obecnym kursie 5,4 na potrzeby udzielania pożyczek lokalnym firmom. Jest jednak zaniepokojony przyszłą deprecjacją peso, co spowoduje wzrost kosztów płatności odsetek i spłaty kapitału w dolarach amerykańskich. W związku z tym zawiera swap walutowy z zagranicznym kontrahentem na następujących warunkach:

• Kwoty nominalne (N) – 400 000 USD na spłatę odsetek i 10 mln USD na spłatę kapitału.

• Zaangażowane waluty – peso argentyńskie i dolar amerykański.

• Terminy rozliczenia – łącznie 10, pierwszy zbiega się z pierwszą spłatą odsetek, a dziesiąty i ostatni zbiegają się z ostateczną spłatą odsetek wraz ze spłatą kapitału.

• Stawki kontraktowe na swap (F) – Dla uproszczenia powiedzmy, że stawka kontraktowa 6 (pesos za dolara) dla spłaty odsetek i 7 dla spłaty kapitału.

• Stawki i daty ustalania (S) – Dwa dni przed datą rozliczenia, pobrane o godzinie 12 w południe czasu EST z serwisu Reuters.

Metodologia wyznaczania SRK jest zgodna z następującym równaniem:

Zysk = (NS - NF) / S = N (1 - F/S)

Oto jak działa NDS w tym przykładzie. W pierwszym fixingu – czyli dwa dni przed pierwszą wypłatą odsetek / datą rozliczenia – załóżmy, że natychmiastowy kurs wymiany wynosi 5,7 peso do dolara amerykańskiego. Ponieważ LendEx zawarł umowę kupna dolarów po kursie 6, musiałby zapłacić kontrahentowi różnicę między kursem tego kontraktu a kursem kasowym pomnożonym przez nominalną kwotę odsetek. Ta kwota rozliczenia netto byłaby wyrażona w dolarach amerykańskich i wyniesie -20 000 USD [tj. (5,7 - 6,0) x 400 000 = 120 000 / 6 = -20 000 USD].

W drugim fixingu załóżmy, że kurs kasowy wynosi 6,5 do dolara amerykańskiego. W tym przypadku, ponieważ kurs wymiany spot jest gorszy od kursu umownego, LendEx otrzyma płatność netto w wysokości 33 333 USD [obliczoną jako (6,5 – 6,0) x 400 000 = 200 000 / 6 = 33 333 USD].

Proces ten trwa do ostatecznego terminu spłaty. Kluczową kwestią, na którą należy zwrócić uwagę, jest to, że ponieważ jest to swap bez możliwości dostarczenia, rozliczenia między kontrahentami są dokonywane w dolarach amerykańskich, a nie w peso argentyńskich.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• NDS są zwykle używane, gdy waluty bazowe są trudne do uzyskania, są niepłynne lub niestabilne – na przykład w przypadku walut krajów rozwijających się lub walut objętych ograniczeniami, takich jak Kuba czy Korea Północna.

• Swap niedostarczony (NDS) to rodzaj swapu walutowego, który jest płatny i rozliczany w ekwiwalencie dolara amerykańskiego, a nie w dwóch walutach biorących udział w samym swapie.

• W rezultacie swap jest uważany za niewymienialny (ograniczony), ponieważ nie ma fizycznej dostawy walut bazowych.