Non-Deliverable Swap (NDS)
Hvad er en Non-Deliverable Swap (NDS)?
En ikke-leverbar swap (NDS) er en variation af en valutaswap mellem større og mindre valutaer, der er begrænset eller ikke konvertibel. Det betyder, at der ikke er nogen egentlig levering af de to valutaer, der er involveret i swappen, i modsætning til en typisk valutaswap, hvor der er fysisk udveksling af valutastrømme. I stedet foretages periodisk afvikling af en NDS på kontantbasis, generelt i amerikanske dollars.
Afregningsværdien er baseret på forskellen mellem valutakursen angivet i swapkontrakten og spotkursen, hvor den ene part betaler forskellen til den anden. En ikke-leverbar swap kan ses som en serie af ikke-leverbare forwards bundtet sammen.
Understanding Non-Deliverable Swaps (NDS)
Ikke-leverbare swaps bruges af multinationale selskaber til at mindske risikoen for, at de måske ikke får lov til at hjemtage overskud på grund af valutakontrol. De bruger også NDS'er til at afdække risikoen for brat devaluering eller depreciering i en begrænset valuta med ringe likviditet og for at undgå de uoverkommelige omkostninger ved at veksle valuta på det lokale marked. Finansielle institutioner i lande med valutarestriktioner bruger NDS'er til at afdække deres eksponering i udenlandsk valuta.
Nøglevariablerne i en NDS er:
de nominelle beløb (det vil sige beløbene for transaktionen)
de to involverede valutaer (den ikke-leverbare valuta og afregningsvalutaen)
afregningsdatoerne
kontraktpriserne for swappen, og
fastsættelseskurserne og datoerne - de specifikke datoer, hvor spotkurserne vil blive hentet fra velrenommerede og uafhængige markedskilder.
NDS-eksempel
Overvej en finansiel institution – lad os kalde det LendEx – baseret i Argentina, som har taget et femårigt lån på 10 millioner USD fra en amerikansk långiver til en fast rente på 4 % om året, der betales halvårligt. LendEx har konverteret den amerikanske dollar til argentinske pesos til den aktuelle valutakurs på 5,4 til udlån til lokale virksomheder. Det er dog bekymret over den fremtidige depreciering af pesoen, som vil gøre det dyrere at betale rentebetalinger og afdrag på hovedstolen i amerikanske dollars. Det indgår derfor en valutaswap med en oversøisk modpart på følgende vilkår:
Nominelle beløb (N) – US$400.000 til rentebetalinger og US$10 millioner for hovedstolen tilbagebetaling.
Involverede valutaer - Argentinske peso og US dollar.
Afregningsdatoer – 10 i alt, hvor den første falder sammen med den første rentebetaling og den 10. og sidste falder sammen med den endelige rentebetaling plus afdrag på hovedstolen.
Kontraktsatser for swap'en (F) – For nemheds skyld kan du sige en kontraktsats på 6 (pesos pr. dollar) for rentebetalingerne og 7 for tilbagebetalingen af hovedstolen.
Fiksering af kurser og datoer (S) – To dage før afregningsdatoen, hentet kl. 12 EST fra Reuters.
Metoden til at bestemme NDS følger følgende ligning:
Fortjeneste = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)
Her er, hvordan NDS fungerer i dette eksempel. På den første fastsættelsesdato – som er to dage før den første rentebetalings-/afregningsdato – antag, at spotkursen er 5,7 pesos i forhold til den amerikanske dollar. Da LendEx har indgået aftale om at købe dollars til en kurs på 6, ville det skulle betale forskellen mellem denne kontraktkurs og spotkursen gange det nominelle rentebeløb til modparten. Dette nettoafregningsbeløb vil være i amerikanske dollars og svarer til -20.000 USD [dvs. (5,7 - 6,0) x 400.000 = -120.000 / 6 = -20.000 USD].
Antag på den anden fastsættelsesdato, at spotkursen er 6,5 i forhold til den amerikanske dollar. I dette tilfælde, fordi spotkursen er dårligere end den aftalte kurs, vil LendEx modtage en nettobetaling på $33.333 [beregnet som (6,5 – 6,0) x 400.000 = 200.000 / 6 = $33.333].
Denne proces fortsætter indtil den endelige tilbagebetalingsdato. Et vigtigt punkt at bemærke her er, at fordi dette er en ikke-leverbar swap, foretages afregninger mellem modparterne i amerikanske dollars og ikke i argentinske pesos.
Højdepunkter
NDS bruges typisk, når de underliggende valutaer er svære at opnå, er illikvide eller er volatile - for eksempel til udviklingslandes valutaer eller begrænsede valutaer som Cuba eller Nordkorea.
En non-deliverable swap (NDS) er en type valutaswap, der betales og afregnes i amerikanske dollarækvivalenter i stedet for de to valutaer, der er involveret i selve swappen.
Som et resultat heraf betragtes swappen som ikke-konvertibel (begrænset), da der ikke er nogen fysisk levering af de underliggende valutaer.
