Беспоставочный своп (NDS)

Что такое беспоставочный своп (NDS)?

Беспоставочный своп (NDS) — это вариант валютного свопа между основными и второстепенными валютами, который ограничен или не конвертируется. Это означает, что нет фактической поставки двух валют, участвующих в свопе, в отличие от типичного валютного свопа, когда происходит физический обмен валютными потоками. Вместо этого периодические расчеты по NDS осуществляются наличными, как правило, в долларах США.

Расчетная стоимость основана на разнице между обменным курсом, указанным в своп-контракте, и курсом спот, при этом одна сторона платит другой разницу. Беспоставочный своп можно рассматривать как серию беспоставочных форвардов, объединенных вместе.

Понимание беспоставочных свопов (NDS)

Беспоставочные свопы используются многонациональными корпорациями для снижения риска того, что им не разрешат репатриировать прибыль из-за валютного контроля. Они также используют NDS для хеджирования риска резкой девальвации или обесценивания ограниченной валюты с небольшой ликвидностью,. а также для того, чтобы избежать непомерно высокой стоимости обмена валюты на местном рынке. Финансовые учреждения в странах с валютными ограничениями используют НСР для хеджирования кредитного риска в иностранной валюте.

Ключевые переменные в NDS:

• условные суммы (то есть суммы сделки)

• две вовлеченные валюты (непоставочная валюта и расчетная валюта)

• даты расчетов

• контрактные ставки для свопа, и

• фиксинговые ставки и даты – конкретные даты, когда спотовые ставки будут получены из авторитетных и независимых рыночных источников.

Пример NDS

Рассмотрим финансовое учреждение — назовем его LendEx — в Аргентине, которое взяло пятилетний кредит в размере 10 миллионов долларов США от американского кредитора с фиксированной процентной ставкой 4% годовых с выплатой раз в полгода. LendEx конвертировал доллар США в аргентинские песо по текущему обменному курсу 5,4 для кредитования местных предприятий. Тем не менее, он обеспокоен будущим обесцениванием песо, что приведет к удорожанию выплаты процентов и погашения основной суммы долга в долларах США. Поэтому он заключает валютный своп с зарубежным контрагентом на следующих условиях:

• Условные суммы (N) – 400 000 долларов США для выплаты процентов и 10 миллионов долларов США для погашения основного долга.

• Участвующие валюты – аргентинское песо и доллар США.

• Даты расчетов – всего 10, первая из которых совпадает с первой выплатой процентов, а 10-я и последняя дата совпадает с последней выплатой процентов плюс погашение основной суммы.

• Контрактные ставки для свопа (F). Для простоты скажем, контрактная ставка 6 (песо за доллар) для процентных платежей и 7 для погашения основной суммы.

• Курсы и даты фиксации (S) – за два дня до даты расчетов, данные агентства Reuters в 12:00 по восточному поясному времени.

Методология определения NDS следует следующему уравнению:

Прибыль = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)

Вот как работает NDS в этом примере. Предположим, что в первую дату фиксации, которая наступает за два дня до первой выплаты процентов/даты расчетов, спотовый обменный курс составляет 5,7 песо за доллар США. Поскольку LendEx заключила контракт на покупку долларов по курсу 6, ему пришлось бы выплатить контрагенту разницу между курсом этого контракта и курсом спот, умноженную на условную сумму процентов. Эта чистая сумма расчетов будет выражена в долларах США и составит -20 000 долларов США [т.е. (5,7 - 6,0) x 400 000 = -120 000 / 6 = -20 000 долларов США].

Предположим, что на дату второго фиксинга спотовый обменный курс составляет 6,5 за доллар США. В этом случае, поскольку спотовый обменный курс хуже контрактного, LendEx получит чистый платеж в размере 33 333 долларов США [рассчитывается как (6,5 – 6,0) x 400 000 = 200 000 / 6 = 33 333 долларов США].

Этот процесс продолжается до окончательной даты погашения. Здесь важно отметить, что, поскольку это беспоставочный своп, расчеты между контрагентами производятся в долларах США, а не в аргентинских песо.

Особенности

• NDS обычно используются, когда базовые валюты трудно достать, они неликвидны или нестабильны, например, для валют развивающихся стран или ограниченных валют, таких как Куба или Северная Корея.

• Беспоставочный своп (NDS) — это тип валютного свопа, который оплачивается и рассчитывается в эквивалентах долларов США, а не в двух валютах, участвующих в самом свопе.

• В результате своп считается неконвертируемым (ограниченным), так как нет физической поставки базовых валют.