Différentiel
Qu'est-ce qu'un différentiel ?
Un écart est le degré d'ajustement de la valeur ou de la qualité des livrables physiques, ou de leur emplacement, tel qu'autorisé par un contrat à terme. Bien que ce ne soit pas vrai pour tous, certains contrats à terme autorisent des différentiels, également appelés indemnités. Ces contrats à terme permettent à la position courte de faire des ajustements au lieu de livraison et/ou à la qualité ou à la norme de la marchandise ou du titre à livrer. Ces différentiels sont établis au pair ou par rapport à un emplacement central.
Différentiels expliqués
Les contrats à terme sont standardisés en termes de qualité et de quantité d'une marchandise donnée. De ce fait, le prix à terme est représentatif d'une gamme typique de qualités de matières premières, et est donc un prix moyen. Le prix spécifique à l'origine et à la qualité d'un produit n'est pas toujours le même ; il peut être supérieur ou inférieur. La prime ou la décote du produit physique, le différentiel, représente la valeur que le marché attache au produit, plus ou moins, selon le prix/la qualité.
S'il est déterminé que la marchandise évaluée est de meilleure qualité et à des tarifs supérieurs au niveau de base, elle pourrait entraîner un taux majoré. À l'inverse, les produits qui ne satisfont pas au moins aux normes fixées par le grade de base peuvent être inacceptables. Des écarts importants par rapport à la note du niveau de base entraîneraient des écarts plus importants.
Les termes du contrat identifient les différentiels, la note de base et d'autres conditions liées à la qualité, aux primes ou aux pénalités et sont des conditions fixes sur la plupart des bourses.
Prix et risque de prix
Historiquement parlant, le prix au comptant et le prix à terme d'une marchandise se rapprochent généralement à mesure que la date de livraison à terme approche. Dans un marché idéal, ou du moins efficace, cette convergence est assez courante. Pourtant, le prix de la marchandise physique fluctue presque toujours et monte et descend de manière totalement indépendante du marché à terme. C'est pourquoi un différentiel, ou des différentiels, est (ou sont) introduit(s) dans le contrat à terme. Un écart de prix n'est pas toujours dû au grade et à la qualité d'un produit, mais peut également refléter les conditions du marché physique local. C'est pourquoi les différentiels, ou risque différentiel, sont l'une des principales composantes du risque de prix. L'autre composante majeure est le risque de prix sous-jacent, où les contrats à terme d'un certain produit augmentent ou diminuent dans leur ensemble.
Autres considérations
Dans la plupart des cas, les marchés à terme sont utilisés pour réduire l'exposition au risque de prix, car ils représentent l'offre et la demande d'une qualité typique de produits disponibles et livrables. Les marchés à terme ne peuvent cependant pas être utilisés pour modérer le risque différentiel car ce risque est entièrement lié au type, à la qualité ou à l'origine de matières premières spécifiques.
Le risque et l'exposition différentiels sont presque toujours moins importants que le risque de prix sous-jacent. Pour cette raison, la capacité du marché à terme à réduire ce risque est un outil de gestion essentiel. Le risque différentiel ne doit jamais être ignoré ou annulé, et l'examen des différentiels historiques pour des produits identiques ou similaires est souvent une sage ligne de conduite.
Points forts
Un différentiel est l'ajustement de la note ou de la valeur d'un actif sous-jacent spécifié comme livrable dans un contrat à terme.
Un contrat à terme fixe des termes standardisés pour l'actif sous-jacent, où les différentiels incluent toute modification des termes du contrat.
Certains contrats à terme permettent des différentiels, d'autres non. Si cela est autorisé, les contacts permettraient généralement à la position courte de prendre le différentiel.
