Défense Pac-Man
Qu'est-ce que la défense Pac-Man ?
La défense Pac-Man est une tactique défensive utilisée par une entreprise ciblée dans une situation de prise de contrôle hostile. Dans une défense Pac-Man, l'entreprise cible tente alors d'acquérir l'entreprise qui a fait une tentative d'OPA hostile. Dans une tentative d'effrayer les acquéreurs potentiels, la cible de la prise de contrôle peut utiliser n'importe quelle méthode pour acquérir l'autre société, y compris puiser dans son trésor de guerre pour obtenir de l'argent afin d'acheter une participation majoritaire dans l'autre société.
Comprendre la défense Pac-Man
Dans le jeu vidéo Pac-Man, le joueur a plusieurs fantômes qui le poursuivent et tentent de l'éliminer. Si le joueur mange une pastille énergétique, il peut se retourner et manger les fantômes.
Les entreprises peuvent utiliser une approche similaire pour éviter une prise de contrôle hostile en renversant les rôles de l'acquéreur et en organisant une offre pour reprendre le raider. Au cours de la phase d'acquisition, la société absorbante peut commencer un achat à grande échelle des actions de la société cible pour prendre le contrôle de l'entreprise. En contre-stratégie, la société cible peut commencer à racheter ses actions et à acheter des actions de la société acquéreuse.
Cela aide considérablement si l'entreprise ciblée dispose d'un trésor de guerre afin qu'elle ait les moyens de monter une défense Pac-Man. Le trésor de guerre d'une entreprise est le tampon de liquidités mis de côté pour des événements indésirables incertains, comme la reprise d'une entreprise. Un trésor de guerre est généralement investi dans des actifs liquides tels que des bons du Trésor et des dépôts bancaires disponibles sur demande.
Une entreprise plus petite ou équivalente peut éviter une prise de contrôle hostile en utilisant la défense Pac-Man.
Considérations particulières
Pour certaines entreprises, la défense Pac-Man est l'une des rares options disponibles face à une tentative d'OPA hostile. Sans devenir agressif et riposter, l'entreprise peut n'avoir aucune chance de survivre. Cependant, à la baisse, la défense Pac-Man peut être une stratégie coûteuse qui peut augmenter les dettes de l'entreprise cible. Les actionnaires peuvent subir des pertes ou des dividendes inférieurs dans les années à venir.
Exemples de défense Pac-Man
En 1982, Bendix Corp. a tenté d'acquérir Martin Marietta en achetant une quantité majoritaire de ses actions. Bendix est devenu propriétaire de l'entreprise sur papier. Cependant, la direction de Martin Marietta a riposté en vendant ses divisions chimique, ciment et aluminium et en empruntant plus d'un milliard de dollars pour contrer l'acquisition. Le conflit a abouti à l'acquisition de Bendix par Allied Corp.
En février 1988, après une lutte pour le contrôle d'un mois qui a commencé lorsque E-II Holdings Inc. a fait une offre sur American Brands Inc., American Brands a acheté E-II pour 2,7 milliards de dollars. American Brands a financé la fusion au moyen de lignes de crédit existantes et d'un placement privé de papier commercial.
Enfin, en octobre 2013, Jos. A. Bank a lancé une offre pour reprendre son concurrent Men's Wearhouse. Men's Wearhouse a rejeté l'offre et a répliqué avec ses propres offres. Au cours des négociations, Jos. A. Bank a acheté Eddie Bauer pour gagner plus de contrôle sur le marché. Men's Wearhouse a fini par acheter Jos. A. Bank pour 1,8 milliard de dollars.
Points forts
L'entreprise ciblée peut choisir de céder certains actifs clés, afin de les arracher à l'éventuelle société d'acquisition.
L'entreprise ciblée peut également choisir de racheter certaines de ses propres actions à l'entreprise hostile, ou essayer d'acheter certaines des actions de cette entreprise.
L'entreprise menacée d'absorption pourrait financer ces actions en recherchant des financements extérieurs, ou en utilisant sa propre caisse de guerre des fonds disponibles.
Avec la défense Pac-Man, une entreprise qui a été ciblée dans un scénario d'OPA hostile riposte en cherchant à prendre le contrôle financier de la situation.
