Droits de préemption
Que sont les droits de préemption ?
Les droits de préemption donnent à un actionnaire la possibilité d'acheter des actions supplémentaires dans toute émission future d'actions ordinaires d'une société avant que les actions ne soient mises à la disposition du grand public. Ce droit est une clause contractuelle qui n'est généralement disponible aux États-Unis que pour les premiers investisseurs dans une société nouvellement ouverte ou pour les propriétaires majoritaires qui souhaitent protéger leur participation dans la société lorsque et si des actions supplémentaires sont émises.
Une société américaine peut accorder des droits de préemption à tous ses actionnaires ordinaires. mais ce n'est pas exigé par la loi fédérale. Si l'entreprise reconnaît de tels droits, cela sera indiqué dans la charte de l'entreprise. L'actionnaire peut également recevoir un bon de souscription lui permettant d'acheter un nombre d'actions d'une nouvelle émission, généralement égal à son pourcentage actuel de détention.
Un droit de préemption est parfois appelé clause anti-dilution ou droit de souscription. Il donne à un investisseur la possibilité de conserver un certain pourcentage de participation dans la société au fur et à mesure que de nouvelles actions sont émises.
Comprendre les droits de préemption
Un droit de préemption est essentiellement un droit de premier refus. L'actionnaire peut exercer l'option d'achat d'actions supplémentaires mais n'est pas tenu de le faire.
La clause de droit de préemption est couramment utilisée aux États-Unis comme incitation pour les premiers investisseurs en échange des risques qu'ils prennent en finançant une nouvelle entreprise. Ce premier investisseur achète généralement des actions privilégiées convertibles de la société au moment où celle-ci est encore une entité privée. Les droits de préemption donnent à l'investisseur la possibilité de convertir les actions privilégiées en actions ordinaires après l'introduction en bourse de la société.
L'utilisation des droits de préemption aux États-Unis est particulièrement différente de celle des pays de l'Union européenne et de la Grande-Bretagne, où les droits de préemption pour les acheteurs d'actions ordinaires sont requis par la loi.
Ce droit n'est pas systématiquement accordé aux actionnaires aux États-Unis. Plusieurs États accordent des droits de préemption en vertu de la loi, mais même ces lois permettent à une société de nier ce droit dans ses statuts.
Le droit de préemption amortit la perte de l'investisseur si une nouvelle série d'actions ordinaires est émise à un prix inférieur à celui des actions privilégiées détenues par l'investisseur. Dans ce cas, le propriétaire d'actions privilégiées a le droit de convertir les actions en un plus grand nombre d'actions ordinaires, compensant la perte de valeur de l'action.
Le droit préférentiel de souscription offre à l'actionnaire une option mais non une obligation d'acheter des actions supplémentaires.
Types de droits de préemption
Une clause contractuelle peut offrir l'un ou l'autre de deux types de droits de préemption, la provision moyenne pondérée ou la provision basée sur le rachet.
La provision moyenne pondérée permet à l'actionnaire d'acheter des actions supplémentaires à un prix ajusté de la différence entre le prix payé pour les actions d'origine et le prix des actions nouvelles. Il existe deux manières de calculer ce prix moyen pondéré : la moyenne pondérée « étroite » et la moyenne pondérée « large ».
La disposition à cliquet, ou " full ratchet ", permet à un actionnaire de convertir des actions privilégiées en actions nouvelles au prix de vente le plus bas de la nouvelle émission. Si le prix des nouvelles actions de la société est inférieur, l'actionnaire est effectivement rémunéré avec un plus grand nombre d'actions afin de maintenir le même niveau de propriété.
Avantages des droits de préemption
Les droits de préemption n'ont généralement de sens que pour un investisseur majeur détenant une participation importante dans une entreprise et ayant un intérêt direct à maintenir une voix dans ses décisions. Peu d'investisseurs individuels acquièrent une participation suffisamment importante dans une entreprise pour soulever des inquiétudes quant à une réduction du pourcentage fractionnaire que leurs actions représentent parmi des millions d'actions en circulation.
Les plus susceptibles d'en bénéficier sont les premiers investisseurs et les initiés de l'entreprise.
L'avantage pour les actionnaires
Les droits de préemption protègent un actionnaire contre la perte de son droit de vote à mesure que davantage d'actions sont émises et que la propriété de la société se dilue.
Étant donné que l'actionnaire obtient un prix d'initié pour les actions de la nouvelle émission, il peut également y avoir une forte incitation au profit.
Dans le pire des cas, il est possible de réduire les pertes en convertissant les actions privilégiées en plus d'actions si le prix de la nouvelle émission est inférieur.
L'avantage pour les entreprises
Les droits de préemption sont essentiellement une incitation supplémentaire pour les premiers investisseurs dans une nouvelle entreprise, mais ils présentent des avantages supplémentaires pour l'entreprise qui les attribue.
Il est moins coûteux pour une entreprise de vendre des actions supplémentaires à ses actionnaires actuels que d'émettre des actions supplémentaires sur une bourse publique. L'émission d'actions au public implique de payer un service bancaire d'investissement pour gérer la vente des actions.
Les économies réalisées sur les ventes directes aux actionnaires existants réduisent le coût des capitaux propres de l'entreprise, et donc son coût du capital, augmentant la valeur de l'entreprise.
Les droits de préemption sont également une incitation supplémentaire pour une entreprise à bien performer afin qu'elle puisse émettre une nouvelle série d'actions à un prix plus élevé.
Exemple de droits de préemption
Supposons que l'offre publique initiale (IPO) d'une entreprise se compose de 100 actions et qu'un particulier achète 10 actions. C'est une participation de 10 % dans l'entreprise.
Plus tard, la société fait une offre secondaire de 500 actions supplémentaires. L'actionnaire titulaire d'un droit de préemption doit avoir la possibilité d'acquérir autant d'actions que nécessaire pour protéger cette participation de 10 %. Dans cet exemple, ce serait 50 actions si les prix des deux émissions étaient les mêmes.
L'investisseur qui exerce ce droit conservera une participation de 10 % dans la société. L'investisseur qui renonce à exercer le droit préférentiel de souscription disposera toujours de 10 actions, mais celles-ci représenteront moins de 2 % des actions en circulation.
FAQ sur les droits de préemption
Voici les réponses à certaines questions fréquemment posées sur les droits de préemption.
Que sont les actions avec droit de préemption ?
Les droits de préemption donnent à un actionnaire la possibilité d'acheter des actions supplémentaires de la société avant qu'elles ne soient vendues en bourse. Ils sont souvent appelés « droits anti-dilution » car leur objectif est de donner à l'actionnaire la possibilité de conserver le même niveau de droits de vote au fur et à mesure que l'entreprise se développe. Sinon, la participation de l'actionnaire diminuerait à mesure que le nombre d'actions entre d'autres mains augmenterait.
Pourquoi les actions avec droit de préemption sont-elles importantes pour les actionnaires ?
Les droits de préemption sont une incitation supplémentaire pour les premiers investisseurs à prendre le risque de financer une nouvelle entreprise bien avant qu'elle ne commence à gagner de l'argent ou qu'elle ne lance une offre publique initiale (IPO). Ces droits sont rarement mis à la disposition des investisseurs réguliers aux États-Unis, bien qu'ils soient généralement offerts par des sociétés européennes.
Les actionnaires ordinaires ont-ils des droits de préemption ?
Si vous disposez d'un droit de préemption, vous devez avoir reçu un bon de souscription lors de l'achat de l'action. Cela vous donne le droit d'acheter un nombre d'actions d'une nouvelle émission, généralement égal à votre pourcentage actuel de propriété.
Les sociétés américaines ne sont pas tenues par la loi d'offrir à leurs actionnaires ordinaires des droits de préemption, et la plupart ne le font pas. Ceux qui décrivent les droits dans leurs chartes d'entreprise. Si tel est le cas, l'actionnaire devrait recevoir un bon de souscription lui permettant d'acheter un nombre d'actions d'une émission nouvelle avant sa mise en bourse. Le nombre sera généralement égal à leur pourcentage actuel de propriété.
La Grande-Bretagne et l'Union européenne reconnaissent les droits de préemption des actionnaires ordinaires. Cependant, aux États-Unis, ces droits ne sont généralement accordés qu'aux premiers investisseurs et autres initiés qui ont acheté des actions ou obtenu des options dans des sociétés qui n'ont pas encore été introduites en bourse.
Ils servent d'incitation à l'investissement et d'engagement que le titulaire du droit de préemption pourra conserver les droits de vote au fur et à mesure de la croissance de l'entreprise.
Qu'est-ce qu'une renonciation aux droits de préemption ?
La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis fournit un formulaire qui permet la suppression des droits de préemption d'un accord antérieur si les deux parties acceptent le changement.
Au Royaume-Uni, les droits de préemption peuvent être annulés si chaque actionnaire signe une renonciation. A défaut d'une telle renonciation, la société doit engager une procédure judiciaire si elle souhaite supprimer son droit de préemption.
L'essentiel
Les droits de préemption aux États-Unis concernent principalement les actionnaires détenant une participation importante dans une société qui souhaitent conserver cette participation. Généralement, ce sont les premiers investisseurs dans une entreprise ou d'autres parties prenantes majeures qui ont le droit contractuel d'acheter des actions supplémentaires de toute nouvelle émission afin de maintenir la taille de leur participation. La possibilité d'acheter des actions supplémentaires amortit également les pertes qu'ils subiront si les actions nouvellement émises portent un prix inférieur.
Points forts
Les droits de préemption aident les premiers investisseurs à réduire leurs pertes si le prix de ces nouvelles actions est inférieur à celui des actions initiales qu'ils ont achetées.
Il s'agit de clauses contractuelles qui accordent aux premiers investisseurs la possibilité d'acheter des actions supplémentaires dans toute nouvelle offre pour un montant égal à leur participation initiale.
Également appelées dispositions anti-dilution, ces droits garantissent que les premiers investisseurs peuvent maintenir leur influence au fur et à mesure que la société et son nombre d'actions en circulation augmentent.
Les droits de préemption aux États-Unis sont généralement une incitation pour les premiers investisseurs et un moyen pour eux de compenser certains des risques de l'investissement.
Les actionnaires ordinaires peuvent bénéficier d'un droit préférentiel de souscription. Si tel est le cas, cela est mentionné dans les statuts de la société et l'actionnaire devrait recevoir un bon de souscription.
