Rouleau

La différence de rendement entre un titre du Trésor en circulation et son homologue lorsqu'il est émis. Par exemple, si la note à 10 ans en cours se négocie à un rendement de 6 % et la note à 10 ans wi se négocie à un rendement de 5,95 %, le roulement est négatif de 5 points de base, ou "donnez 5 " dans le langage des commerçants. (Vous "cédez" 5 points de base pour posséder la note wi au lieu de la note unique.) D'autre part, si la note wi se négocie à un rendement de 6,02 %, le roulement serait de 2 points de base. , ou "ramassage 2."

Dans tous les cas, le rouleau est le filet de trois choses :

--La maturité plus longue de la sécurité wi (sauf s'il s'agit d'une réouverture). Normalement, les investisseurs exigent des rendements plus élevés sur les émissions à plus longue échéance.

--La meilleure liquidité de l'émission wi. Normalement, les investisseurs sont prêts à sacrifier un certain rendement pour la liquidité.

--Le coût de financement de l'émission en cours de mise en pension. Si le taux de financement est inférieur au rendement de l'émission, un propriétaire de l'émission a un « portage positif ». Le propriétaire d'une émission wi n'a pas de portage, il exigerait donc un rendement supplémentaire pour renoncer au portage positif. Cependant, si le taux de financement est supérieur au rendement de l'émission en cours, le propriétaire de l'émission a un «portage négatif» et le propriétaire d'une émission wi serait prêt à sacrifier un certain rendement.

Les roulements sont généralement négatifs, même lorsque les problèmes en cours de course offrent un portage positif. Cela atteste de la grande valeur accordée à la liquidité - elle peut valoir plus que la somme d'une échéance plus longue et d'un portage positif.